FOMC 미리보기 – 공식적으로 축소

2022월 FOMC 회의에서 연준이 양적완화 축소에 대한 공식 발표를 할 것입니다. 우리는 이 계획이 즉시 시작되어 0년 중반까지 끝날 것으로 예상합니다. Fed 기금 금리는 0.25-60%에서 변동 없이 유지됩니다. 시장은 2022년 XNUMX월 금리 인상의 XNUMX% 이상을 가격에 반영했습니다. 이는 QE 프로그램이 더 일찍 종료될 예정이 아닌 한 그럴 것 같지 않습니다. 이에 대한 연준의 포워드 가이던스를 기대합니다.

경제 발전

경제 성장은 하방에 놀랐습니다. GDP는 2Q3의 +21% 및 +2.6%의 컨센서스와 비교하여 6.7Q2에 연간 +21% q/q로 확장되었습니다. 공급망 붕괴와 델타 변형의 확산이 실망의 주요 원인이었습니다. 소비자 지출은 1.6Q12의 +2%에서 급격히 하락한 +21% 증가했지만 컨센서스인 +0.9%보다는 양호했습니다. 선행 지표는 모멘텀이 113.8분기에 다시 회복되었음을 나타냅니다. 예를 들어, Conference Board의 108월 소비자 신뢰 지수는 109.3로 개선되어 컨센서스 0.3과 71.7월의 XNUMX을 상회했습니다. 미시간 대학 감정은 XNUMX월에 +XNUMX포인트 상승한 XNUMX을 기록했습니다. 다음 주 마감 예정인 ISM 활동 지수를 면밀히 주시하고 있습니다.

인플레이션은 계속해서 가속화되었습니다. 헤드라인 CPI는 5.4월의 +5.3%에서 4월의 +4.4% y/y로 상승했습니다. 핵심 CPI는 +4.2%로 고정되었습니다. 한편, Fed 선호하는 인플레이션 게이지, PCE 디플레이터는 3.6월에 +2%에서 XNUMX월에 +XNUMX%로 상승했습니다. 핵심 PCE 디플레이터는 +XNUMX% y/y에서 안정되었습니다. 강한 인플레이션 압력은 이전에 예상했던 것보다 더 오래 지속됩니다. 남아프리카 공화국 준비 은행이 주최한 가상 회의에서 제롬 파월 연준 의장은 "더 길고 지속적인 병목 현상과 이에 따른 더 높은 인플레이션"의 위험에 대해 경고했습니다. 그는 또한 금리 인상이 "시기상조"라고 언급했지만 "인플레이션을 XNUMX%로 되돌리기 위해 우리의 도구를 사용"하겠다고 약속했습니다.

통화 정책

연준은 10월 회의 의사록에서 자산 매입 축소가 “5월 중순이나 2022월 중순에 시작되는 월별 매입 일정부터 시작될 수 있다”고 언급했다. 연준은 다가오는 회의에서 테이퍼링 계획을 공식적으로 발표할 것으로 널리 예상되며 우리는 테이퍼링이 즉시 시작될 것으로 예상합니다. XNUMX월 회의록은 또한 그 속도가 "자산 구매 속도의 월간 감소가 재무부 증권의 ​​경우 XNUMX억 달러, 기관 모기지 담보부 증권(MBS)의 경우 XNUMX억 달러"가 될 것이라고 밝혔습니다. 이 속도는 XNUMX년 중반까지 전체 자산 구매를 완료하는 것으로 이어질 것입니다. 매파적 놀라움(더 빠른 속도로 월간 감소)은 인플레이션 압력을 감안할 때 배제할 수 없습니다.

거래가 축소되면 첫 번째 금리 인상 시점에 초점이 맞춰질 것입니다. 2022월에 중앙값 점 도표는 회원의 절반이 60년에 금리 인상을 예상했음을 보여주었습니다. 한편, 선물 시장은 2022년 30월까지 금리 인상의 XNUMX% 이상을 가격에 반영했습니다(CME의 XNUMX일 연방 기금). . 다음 중앙값 그림은 XNUMX월까지 나오지 않지만 Fed가 시장 가격에 대해 논평할 것인지 지켜보는 것이 중요합니다.