ECB 미리보기 – 인플레이션으로 인해 정상화 프로세스가 계속 진행됨

• 어려운 ECB 회의가 다음 주 목요일에 열릴 예정입니다. XNUMX월 회의에서 중추적인 매파적 커뮤니케이션 전환 이후, ECB는 더 강력한 인플레이션 전망과 우크라이나-러시아 전쟁의 매우 불확실한 경제적 영향 사이에서 균형을 맞춰야 합니다.
• 우리는 ECB가 높은 인플레이션 압력으로 인해 '중립' 통화 정책 조정에 진입하고 APP 프로그램의 종료 날짜를 공식적으로 설정하기 위한 경로를 계속할 것으로 예상하지만(올해 XNUMX월) 다가오는 금리 인상. 우리는 ECB가 결정문에서 '곧 직전'을 제거함으로써 선도 금리 지침에서 '또는 더 낮은' 문구를 제거하고 APP 종료와 첫 번째 금리 인상 사이의 시간 표시를 제공하지 않을 것으로 예상합니다.
• 직원 예측에는 우크라이나-러시아 전쟁의 영향이 아직 알려지지 않았기 때문에 예외적인 불확실성이 포함될 가능성이 있습니다. 직원 예측은 2년과 2023년에 2024%의 핵심 인플레이션을 가리키고 정책 정상화 프로세스가 계속될 것으로 예상합니다.
• 우리는 예상되는 '정상화 지속' 프로세스 관점이 나중에 나올 위험이 있다는 점을 인정합니다. 이는 대륙 전쟁으로 긴축 통화 정책을 취하는 것이 정치적으로 어려운 결정일 수 있기 때문입니다. 그러나, 우리는 더 약한 성장 전망에도 불구하고 논의(특히 2.7월의 0.4% y/y, XNUMX% m/m sa의 핵심 인플레이션 이후)에서 높은 기본 인플레이션 압력이 우세할 것으로 예상합니다.
• ECB는 재무 안정성에 주의를 기울이고 있으며 이미 1년 2022월에 2022년 LTRO 운영을 시작할 수 있습니다. 우리는 널리 예상되는 대로 TLTRO 할인이 XNUMX년 XNUMX월로 공식 종료될 것으로 예상합니다.
• 우리는 시장이 처음에는 매파적인 놀라움에 빠질 수 있다고 생각하지만, 현재로서는 올해 27월 인상을 위해 가격이 책정된 XNUMXbp가 위험/보상 관점에서 공정하다고 생각합니다.

전쟁으로 인한 불확실성과 회복력있는 경제 배경…

우크라이나에 대한 러시아의 공격은 중앙 은행에 불확실성의 불쾌한 원인이며, 특히 XNUMX월 회의에서 ECB가 매파적 입장을 취한 이후에는 긴축 정책에 대한 기대가 분명히 높아졌습니다. 예상보다 강력한 경제 배경과 높고 지속적인 인플레이션 압력을 수반하는 타이트한 노동 시장으로 인해 ECB는 통화 정책 정상화에 대한 점진적이고 유연한 접근이 필요하다고 확신하게 되었습니다. 그러나 선택 사항과 함께 데이터 의존도가 높은 입장을 강조하는 것은 우리의 관점에서 여전히 중요할 것입니다.

...하지만 ECB가 정책 종료를 시작하도록 압력을 유지하기 위해 높은 인플레이션

XNUMX월 회의에서 ECB를 기다리는 것은 어려운 커뮤니케이션 연습이 될 것입니다. 경제는 Omicron 역풍이 사라지고 서비스 및 제조 활동을 뒷받침하는 공급망 스트레스 완화로 올해 전환기에 반등했습니다. 노동 시장 회복도 빠른 속도로 계속되었으며 실업률은 6.8월에 사상 최저치인 XNUMX%로 떨어졌고 노동력 참여율은 위기 이전 수준을 상회했습니다.

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