미국 하이라이트
- 미-중 무역 협상의 진전은 주식 가격과 수익률이 상승하면서 이번 주 위험 선호도를 높이는 데 도움이 되었습니다.
- 0.2월 소매판매는 전월 대비 196% 감소했지만, XNUMX월로 상향 조정되면서 기분이 좋아졌습니다. 반면, 고용 시장은 XNUMX월에 반등하여(+XNUMXk) XNUMX월의 약세는 과속 방지턱에 불과했음을 확인시켜 주었습니다.
- 일자리 증가 속도는 150년 남은 기간 동안 월 평균 약 2019만 개로 둔화될 것으로 예상됩니다. 이는 작년보다 느리지만 여전히 괜찮은 수준이며 실업률에 대한 하향 압력을 유지하기에 충분합니다.
캐나다 하이라이트
- 글로벌 성장과 무역에 대한 낙관론이 주식을 상승시키고 고정 수입의 매도세로 이어지면서 캐나다 금융 시장은 견고한 리스크 온 주간이었습니다.
- 캐나다 고용 시장은 마침내 7.2월에 다시 현실로 돌아왔고, 지난 두 달 동안 엄청난 증가세를 보인 후 5.8만 개의 일자리가 약간 줄어들었습니다. 실업률은 XNUMX%로 변동이 없었습니다.
- 캐나다 은행 총재 스티븐 폴로즈(Stephen Poloz)는 이번 주 이칼루이트에서 연설을 하면서 캐나다 상품 수출에 대한 구조적 어려움을 언급하고 서비스 부문의 이익도 칭찬했습니다. 연설 후 논평에서 그는 최근 수익률 곡선의 역전이 “순수한” 역전이었고 자신이 생각하는 경기 침체를 암시하는 것이 아니라고 지적했습니다.
미중 무역 협상의 진전은 이번 주 금융 시장의 위험 선호도를 높이는 데 도움이 되었습니다. S&P 500과 같은 주요 미국 주식 지수는 이번 주 2% 상승하며 강세를 보였습니다. 자금이 주식으로 유입되면서 국채가 매도되면서 특히 만기가 긴 채권 수익률이 높아졌습니다. 이는 장기 및 단기 수익률 간의 스프레드를 플러스 영역으로 유지하는 데 도움이 되었으며, 수익률 곡선 역전으로 인한 경기 침체 신호에 대한 지난주의 우려를 어느 정도 완화했습니다.
경제 지표는 비록 완전히 긍정적이지는 않았지만 대체로 지지적이었습니다. 0.2월 소매판매는 전월 대비 19% 감소해 시장 기대치를 밑돌았습니다. 헤드라인 인쇄에 있는 표지판의 누락은 잔인한 만우절 농담처럼 보였습니다. 그러나 1월의 대폭 상향 조정으로 인해 1Q17.5 지출에 대한 하락세가 완화되었습니다(차트 1). 더욱 건설적인 것으로 입증된 것은 XNUMX월 자동차 판매가 XNUMX개월 연속 감소세를 보인 후 XNUMX만 대를 기록하며 강력한 반등을 보인 것입니다. 하지만 XNUMX월의 양호한 실적에도 불구하고 XNUMX분기 소비 증가율은 연율 XNUMX%를 넘지 못할 것으로 보인다. '잔여 계절성'과 정부 폐쇄로 인한 지연을 고려하면 이러한 부진한 실적은 전혀 놀라운 일이 아닙니다.
낮은 금리와 안정적인 연준의 정책은 탄탄한 노동 시장과 함께 앞으로 몇 달간 계속해서 지출을 늘릴 것입니다. 고용 측면에서는 급여 보고서가 실망스럽지 않았으며 일자리 증가가 2월에 다시 나타났습니다(차트 196). 지난 달 경제는 3.8개의 새로운 일자리를 추가했으며 실업률은 낮은 14%를 유지했습니다. 또한 이전 0.2개월의 데이터를 합산하여 63k만큼 수정했습니다. 참여율이 XNUMX%포인트 하락한 XNUMX%, 임금 인상폭이 소폭 완화되는 등 기타 세부 사항은 덜 장밋빛이었습니다.
150월 일자리 데이터는 약한 2019월 지표가 과속방지턱에 불과했음을 확인시켜 줍니다. 그렇긴 하지만, 우리는 노동 시장의 긴축으로 인해 2년 남은 기간 동안 일자리 증가 속도가 월 평균 XNUMX개 미만으로 줄어들 것으로 예상합니다. 이는 작년보다 느리지만 여전히 괜찮습니다. 이는 더 넓은 경제 이야기와 일치하는 주제입니다. 올해 GDP 성장률은 XNUMX%를 조금 넘는 수준으로 둔화되었습니다.
최근 제조업과 서비스업의 실적도 이러한 견해를 뒷받침한다. ISM 지수는 작년 최고치에 비해 추세적으로 둔화되었지만 둘 다 확장 영역에 잘 남아 있습니다. 3.6월에는 비제조업 지수가 기대치를 밑돌았고(-56.1포인트로 1.1포인트) 제조업 지수가 놀라운 상승세를 보였습니다(+55.3포인트로 XNUMX포인트). 그럼에도 불구하고 두 가지 모두 경제가 건강한 속도로 확장되고 있다는 신호입니다.
다른 지역의 활동 부진을 고려하면 미국 제조업 부문의 회복력은 놀라울 정도입니다. 1.3월에는 중국과 몇몇 지역 파트너의 제조업이 개선되었지만, 유로 지역에서는 여전히 위축 상태를 유지했습니다. 구대륙은 어려운 시기를 겪고 있으며, 올해 경제성장률이 XNUMX%로 낮아질 것으로 예상되면서 여전히 세계 경제 전망의 하락 위험 요인으로 남아 있습니다(여기 참조).
글로벌 성장에 대한 낙관론과 중국과 미국 간의 무역 협상 전망이 주식 가격을 높이고 채권 수익률을 끌어올리면서 캐나다 금융 시장은 리스크가 큰 한 주였습니다. 경제 데이터는 상대적으로 드물었지만 오랫동안 기다려온 노동력 조사는 몇 달 동안 중력을 거스르며 일자리 증가가 다시 현실로 돌아오는 것을 보여주는 굉음과 함께 발표되었습니다.
실제로, 겉으로는 동요하지 않을 것 같았던 캐나다 고용 시장이 7.2월에 흔들리면서 11.3개의 일자리가 사라졌습니다. 일자리 감소는 노동력에서 비슷하게 완만한 유출(-5.8만명)과 일치하여 실업률은 XNUMX%로 변함이 없습니다.
전국을 살펴보면, 일자리 감소는 캐나다 중부 지역에 집중되어 있으며, 퀘벡과 온타리오 모두 지난 두 달 동안 강한 성장을 보인 후 일자리를 잃었습니다. 온타리오에서는 실업률이 5.9%로 5.2틱 상승한 반면, 퀘벡에서는 사람들이 노동 시장을 떠나면서 실업률이 XNUMX%로 XNUMX틱 하락했습니다.
아마도 실망스러울 수도 있지만, 데이터는 반전될 가능성이 무르익었습니다. 지난 두 달 동안의 일자리 증가는 활동 둔화에 대한 더 넓은 경제적 설명과 완전히 분리된 것처럼 보였습니다. 38.5월에 일자리를 잃더라도 2.5개월 평균 이익은 10(연율로 XNUMX%)입니다. 캐나다 인구 증가의 가속화를 고려할 때 실업률을 안정적으로 유지하는 데 필요한 일자리 증가의 기준점을 판단하는 것은 요즘 더 어렵지만 최근 추세가 그 이상이라는 데에는 의심의 여지가 없습니다. 한 달에 XNUMX건 정도의 일자리 증가는 여전히 추세에 대한 좋은 추정치이며, 성장률이 이 비율 이하로 둔화되지 않는 한 노동 시장의 건전성에 대해 걱정할 이유가 거의 없습니다.
헤드라인 일자리 수를 간과해야 하는 또 다른 이유는 총 근무 시간이 1월에 반대 방향으로 이동하여 XNUMX% 증가하고 XNUMX개월 동안의 약세를 부분적으로 반전시켰다는 것입니다. 이 지표에 따르면, 노동 시장 성과는 올해 초에 비해 덜 인상적이었지만, 완만한 경제 성장 속도와 더 일치했습니다.
폴로즈 캐나다 은행 총재는 이번 주 이퀄리우트에서 연설하면서 고용 시장과 경제 데이터 사이의 단절이 보이는 또 다른 이유를 제시하면서 성장이 측정이 더 어려운 서비스 산업에 집중되어 있다는 점을 지적했습니다. 이것이 가장 만족스러운 설명은 아닐 수도 있지만 장점이 있습니다. 지난 한 해 동안 캐나다에서 창출된 일자리의 거의 30%가 전문, 과학, 기술 서비스 부문에서 이루어졌으며, 상대적으로 높은 임금을 받는 서비스 부문 일자리입니다. 이는 캐나다가 단기적인 어려움을 극복하고 새로운 경제에 적응하고 있다는 긍정적인 신호입니다.
그러나 글로벌 전망이 여전히 불확실하고 캐나다의 무역 엔진이 불안정하고 가계가 금리 변화에 매우 민감한 한, 우리를 직선적이고 좁은 방향으로 유지하는 데 필요한 정책 기조는 완화적인 자세로 유지될 가능성이 높으며 익일 금리는 유지될 가능성이 높습니다. 1.75%로 설정합니다.
미국 소비자 물가 지수 - XNUMX월
- 출시일 : April 10, 2019
- 이전: 0.2% m/m, 1.5% y/y; 코어 0.1%m/m
- TD 예측: 0.4% m/m, 1.9% y/y; 코어 0.2%m/m
- 합의: 0.3% m/m, 1.8% y/y; 코어 0.2%m/m
우리는 계절 조정 월간 증가율 1.9%를 반영하여 헤드라인 CPI가 1.5%에서 0.4%까지 상승할 것으로 예상합니다. 주요 동인은 휘발유 가격의 급격한 상승(+7.7% m/m)입니다. 핵심 지수에서는 0.2% m/m 인쇄가 예상되지만 약한 편입니다. OER은 전월의 엄청난 0.33% m/m 상승 이후 이번 달에는 완화될 가능성이 높습니다. 이는 보호소를 제외한 핵심 서비스의 반등으로 부분적으로 상쇄되어 전체 핵심 서비스가 꾸준한 0.2% 증가를 기록할 수 있습니다. 핵심재 가격은 XNUMX월 큰 폭의 하락 이후 정상화될 것으로 예상되나, 수입재 가격 약세로 인해 강한 반등을 기대하기는 쉽지 않다. 관세 인상과 관련된 영향도 이제 사라졌을 가능성이 높습니다.
1.8월 CPI와 2.0월 전망에 따르면 핵심 PCE 인플레이션의 하락 추세는 1.8월까지 계속될 것으로 나타났습니다. 핵심 PCE가 1.7월에 상향 수정된 1.7%에서 아래로 XNUMX월에 XNUMX%y/y로 실망했다는 것을 기억하십시오. 우리는 핵심 PCE가 XNUMX월에 XNUMX%y/y를 유지하고(그러나 반올림되지 않은 기준으로 하락) XNUMX월에는 XNUMX%로 더 미끄러질 것으로 예상합니다. XNUMX월까지 XNUMX%로 하락할 가능성도 배제할 수 없습니다.
캐나다 주택 착공 – XNUMX월
- 출시일 : April 8, 2019
- 이전 : 173k
- TD 예측 : 190k
- 합의: 194k
190월 주택 착공은 전월 173건의 위기 이후 최저치에서 약간 회복된 30건의 속도로 억제된 상태를 유지할 것으로 예상됩니다. 다중 단위 착공은 60월에 일부 회복을 가리키는 허가 발급의 지속적인 강세에도 불구하고 2019월에 연간 XNUMX만큼 감소했습니다. 비슷한 규모의 이전 하락은 다음 달에 XNUMX%의 조정을 보였습니다. 그러나 고용 데이터에 따르면 XNUMX년 초까지 건설 작업 시간이 급격히 감소했으며 단독 가족 허가증 발급도 계속해서 감소하는 추세를 보이고 있으며 이는 앞으로 더욱 취약해질 것임을 시사합니다.
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