채권 시장은 큰 글로벌 경기 침체 경고를 보내고 있습니다

미국 채권 시장은 다가오는 경기 침체에 대한 가장 큰 경고가 될 수 있는 것을 막 번쩍였고, 그것은 혼자가 아닙니다.

2년물 국채 수익률과 10년물 수익률 사이의 스프레드가 역전되어 2년 10월 이후 처음으로 2007년물이 벤치마크 2년물 수익률보다 높아졌습니다. 곡선의 다른 부분은 이미 반전되었지만 전통적으로 10년에서 XNUMX년 스프레드는 시장 참여자들이 가장 많이 보는 스프레드입니다.

미국 30년 만기 국채 수익률은 수요일 오전 사상 최저치로 떨어져 사상 처음으로 2.015%에 도달해 이전 기록인 2.08%를 넘어섰다. 유럽 ​​전역의 수익률은 하락했고 독일 10년 만기 국채는 -0.65%라는 새로운 최저치를 기록했습니다.

곡선의 긴 종단, 즉 10년 및 30년 수익률은 세계 경제에 대한 두려움을 반영하고 있으므로 금리가 하락하고 있습니다. 그러나 단기물인 2년물은 여전히 ​​2%를 상회하는 연방기금금리를 반영하기 때문에 그렇게 빠르게 하락하지 않았습니다.

반전된 수익률 곡선은 신뢰할 수 있는 경기 침체 지표였지만 항상 경제 위축에 선행하는 것은 아니며 경기 침체가 발생하기까지 걸리는 시간은 다양했습니다. 크레디트스위스에 따르면 1990년대 후반 이후 역전 후 경기침체가 발생하는 평균 기간은 22개월이었다.

“채권 시장은 불황을 외치고 있습니다. … 미국 시장이 어떤지 살펴보십시오.”라고 National Alliance의 Andrew Brenner가 말했습니다. "유럽 곡선을 보면 전반적으로 사상 최저치를 기록하고 있습니다. 오늘 중요한 점은 독일의 GDP가 위축되었고 중국의 수치가 약해졌다는 것입니다." 독일 GDP는 수출이 감소하면서 0.1분기에 4.8% 위축되었고, 중국의 17월 산업 생산 증가율은 XNUMX년 만에 최저치인 XNUMX%로 둔화되었습니다. 둘 다 무역 전쟁의 영향을 받았습니다.

2년물과 10년물 사이의 스프레드인 영국 수익률 곡선도 역전됐지만 브레너는 영국 채권시장도 브렉시트에 대한 우려를 반영하고 있다고 말했다.

전략가들은 경기 침체 신호를 보내기 위해 수익률 곡선이 역전을 반복할 수는 없지만 의미가 있으려면 한동안 그 상태를 유지해야 한다고 말합니다. 곡선의 다른 부분이 반전되기 때문에 이 신호는 상당히 강한 것으로 보입니다.

현재로서는 경기 침체 경고에 대해 연준이 비난을 받고 있습니다. 많은 투자자들은 중앙 은행이 성장에 대한 불확실성에 대응하기에는 너무 느리게 금리를 인하함으로써 정책 실수를 저지를 수 있다고 우려하고 있습니다.

“수익률 곡선이 반드시 경기 침체를 의미하는 것은 아닙니다. 많은 것이 연준에 달려 있습니다. 그리고 내가 주장한 것처럼 연준이 금리를 너무 많이 올렸다”고 미주 나티시스 수석 이코노미스트 조셉 라보그나(Joseph LaVorgna)가 말했다. "씨. Powell은 이러한 반전에 대응하기 위해 보다 적극적으로 행동해야 합니다. 행동은 빠를수록 좋습니다. 이제 수익률 곡선 역전은 경기 침체가 XNUMX/XNUMX 정도 남았음을 알려줍니다.” LaVorgna는 기간이 길어질 것으로 예상한다고 말했습니다.

제롬 파월 연준 의장은 글로벌 성장 둔화, 무역전쟁, 약한 인플레이션에 대한 우려를 바탕으로 중앙은행이 필요에 따라 인하할 준비가 되어 있다고 말했습니다.

“요점은 곡선이 연준의 조치가 없으면 성장이 둔화되고 인플레이션이 동반될 것임을 알려주고 있다는 것입니다. 사물의 방향이 어디로 향하고 있는지 알려줍니다.”라고 LaVorgna는 말했습니다.

BMO의 전략가들은 지난 달 연준이 금리를 인하한 이후 3개월물 채권 수익률이 10년물 수익률보다 높았기 때문에 시장이 연준을 뒤처진 것으로 보고 있는 것이 분명하다고 말했습니다. 중앙은행은 XNUMX월 인상 이후 금리 인상 주기를 종료했습니다. 그런 다음 몇 달 동안 보류되었고 마침내 XNUMX월 말 금융 위기 이후 처음으로 금리를 인하했습니다.

과거 경제가 불황으로 접어든 시기가 다양했던 것처럼 주식 시장도 역전 후 정점을 찍는 데 상당한 시간이 걸릴 수 있습니다.

Bank of America Merrill Lynch 전략가에 따르면 "때때로 S&P 500은 2s10s 반전 후 500~1956개월 이내에 정점을 찍지만 반전 후 S&P 500 정점은 1956~1959년이 걸릴 수 있습니다." “1965년까지 1973번의 반전에서 S&P 1980은 2000번(500, 11, 22, 1967, 1978, 1989) 반전 후 약 2005개월 이내에 정점을 찍었습니다. S&P XNUMX은 다른 XNUMX번의 역전(XNUMX, XNUMX, XNUMX, XNUMX) 이후 정점까지 XNUMX~XNUMX개월이 걸렸습니다.”

Brenner는 소비자가 여전히 강하고 경제의 70%를 차지하는 미국이 경기 침체로 들어가는 것을 보지 않는다고 말했습니다.

“Fed가 시장에 대해 어느 정도 수용적인 말을 할 것이라고 생각합니다. 미국 경제에 관한 한 지출 한도가 없으며 한 가지에 동의하는 Trump, Pelosi 및 Schumer가 있습니다. 모두 지출을 원합니다.”라고 Brenner가 말했습니다. 도널드 트럼프 대통령, 낸시 펠로시 하원의장, 척 슈머 상원 원내대표는 경기부양책에 대해 논의했습니다.

전 세계 20개 이상의 중앙 은행이 금리를 인하하거나 다른 완화 조치를 취하고 있는 연준은 혼자가 아닙니다. 마이너스 수익률 부채가 14조 달러에 이르는 전 세계적으로 금리가 너무 낮다는 사실은 전 세계 투자자들이 미국 채권 시장에서 수익률에 도달함에 따라 국채 수익률을 낮추었습니다. 수익률은 반대 가격으로 움직입니다.

미국 수익률 곡선은 수요일 초 반전을 반복했습니다. 오전 중반에 2년물 수익률은 1.599%로 10년물 바로 아래인 1.60%로 이전 저점인 1.57%보다 낮았습니다.

“연준은 어려운 상황에 처해 있습니다. 그들은 25월에 금리를 인하한 이유를 설명하는 데 충분한 시간이 없습니다. 또한 핵심 인플레이션이 어느 정도 굳어지는 것을 볼 수 있다면 앞으로 금리를 인하할 가능성이 낮아질 가능성이 있습니다.”라고 BMO 금리 전략가인 Jon Hill이 말했습니다. Core CPI는 이번 주 예상치 못한 상승세를 보였습니다. “시장은 여전히 ​​50bp 또는 XNUMXbp 금리 인하 여부를 논의하고 있습니다. 그들이 삭감할지 여부는 문제가 아닙니다. 속도입니다.”

BMO는 2년/10년 스프레드가 마지막으로 5.25 아래로 떨어졌을 때 연방기금이 2%였다고 지적합니다. 연준의 2.25월 금리 인하 이후 범위는 현재 XNUMX~XNUMX%입니다.