미국 검토
하우스 파티
- 주택 건축업자들 사이에서 치솟는 자신감, 기대치를 뛰어넘는 주택 건설 활동 속도, 14년 만에 가장 빠른 속도로 판매되는 기존 주택 등은 주택 데이터가 경제 뉴스를 지배했던 한 주의 하이라이트였습니다.
- 소비자 반등은 경제 회복의 또 다른 강력한 부분이었습니다. 이번 주에 발표된 소매 판매 수치에 따르면 휴일 판매가 한 해 동안 정상을 유지했음에도 불구하고 10월 지출이 모멘텀을 잃고 있는 것으로 나타났습니다.
큰 일의 시작
주택 착공은 전월에 대한 상향 조정에 이어 4.9월에 6.4% 상승한 기대치를 다시 최고로 기록했습니다. 지난 몇 달간 순탄치 않은 신규 다세대 프로젝트보다는 단독주택 착공이 1.179월 증가분을 모두 차지했으며, 2007월 착공은 XNUMX% 증가한 XNUMX만XNUMX가구를 기록했습니다. 이는 단독주택 착공이 XNUMX년 연속 증가한 것으로, 이는 XNUMX년 XNUMX월 이후 최고 수준이다.
최근 전국주택건설협회(National Association of Homebuilders) 지수가 11월에 또 다른 최고 기록을 세웠으며, 이는 3개월 연속 월별 기록을 세웠기 때문에 단독 주택 착공의 급증은 수그러들 기미가 보이지 않습니다. 빌더의 낙관론은 매우 낮은 재고와 결합된 매우 강력한 판매로 인해 강화되고 있습니다.
역사적으로 건설 붐은 추운 겨울로 향하는 경제 활동을 끌어올리는 데 큰 역할을 할 수 있었지만 이번 주기에서는 제한 요인이 덜할 수 있습니다. 지난 해에 지어진 모든 단독 주택의 80% 이상이 온화한 겨울 날씨로 인해 중단 횟수가 적고 활동이 진행될 수 있는 남부 또는 서부에 있었습니다.
그러나 주택 시장에서의 활동은 건설 활동에만 국한되지 않습니다. 기존 주택 매매의 급증은 4.3월에도 계속되어 6.85월에는 2006% 증가한 1.42만 채를 기록했습니다. 전염병은 19.8년 주택 행복감이 최고조에 달했던 이후 볼 수 없었던 기존 주택에 대한 수요를 촉발시켰습니다. 그러나 두 가지 요인으로 인해 이러한 급격한 상승 속도를 유지하기가 어려울 것입니다. 첫 번째는 살 집이 부족하다는 것입니다. 기존 주택 재고는 300만 채로 전년 동기 대비 350% 감소했다. 현재 판매 속도로 보면 XNUMX개월 반 분량만 남게 되는데, 이는 사상 최저 수준이다. 또 다른 제한 요소는 가격입니다. 현재 중간 주택 가격이 $XNUMX를 넘어섰고 평균 가격이 $XNUMX에 가까워지고 있는 상황에서 가격 메커니즘은 결국 주택 가격의 급격한 상승을 늦추게 될 것입니다.
산타의 시계에 따르면 그렇지 않습니다.
소비자 지출 급증이 끝난 것처럼 보일 수도 있습니다. 0.3월 소매판매는 0.5% 증가에 그쳤는데 이는 컨센서스에서 예상한 1.9%보다 낮았으며 상황을 더욱 악화시키는 것은 1.6월의 XNUMX% 증가가 수정 후 XNUMX% 증가로 되돌아갔다는 사실입니다.
10월의 부진한 실적에도 불구하고 전체 휴일 판매를 구성하는 매장 유형 그룹은 실제로 휴일 판매 보고서에서 10월에 예측했던 것보다 높습니다. 이는 주로 이전 달의 수정에 따른 것입니다.
연휴 매출 기본 카테고리를 보면 전자상거래(프라임데이는 올해 10월), 전자제품, 건축자재 모두 우리가 예상했던 것보다 훨씬 좋은 성적을 거두며 다른 카테고리의 큰 하락세를 상쇄했다.
휴일 매출은 이미 지난 10.8월보다 XNUMX% 증가했습니다. 비록 올해 마지막 달에 약간의 하락세를 보이더라도, 우리는 여전히 전년 대비 휴일 판매를 위한 배너 연도를 향해 나아가고 있습니다.
미국 아웃룩
소비자 신뢰 • 화요일
컨퍼런스 보드의 소비자 신뢰 지수는 지난 두 달 동안 100 수준 근처를 유지했습니다. 이는 전년 대비 약 20% 감소했지만, 2020년에 일어난 일을 전체적으로 보면 여전히 상당히 견고한 수치입니다. 98년 소비자 신뢰지수 평균이 2015이었는데, 그 해 마지막 달에 첫 번째 금리 인상이 있었습니다. 아마도 더 흥미로운 점은 미래 기대 요소가 훨씬 더 잘 유지되었다는 것입니다. 98.4월에는 4로 이 수치는 XNUMX년 전보다 약 XNUMX% 더 높았습니다.
그러나 그러한 낙관론이 겨울에도 이어질지는 아직 미지수입니다. 주 및 지방 정부는 지난 몇 주 동안 재개 계획을 더욱 심각하게 일시 중지하거나 철회하기 시작했으며 경제적 낙진은 시차를 두고 발생할 수 있습니다. 다음 몇 가지 소비자 신뢰도 수치에서는 사례 급증이 소비자의 신뢰 수준에 어떤 영향을 미쳤는지 살펴볼 것입니다.
이전 : 100.9 Wells Fargo : 99.3 Consensus : 98.0
내구재 주문 • 수요일
비국방 자본재 주문과 출하량은 지난 몇 달 동안 증가해 1.0월에는 각각 0.5%와 2020% 증가했다. 소비자 신뢰 지수와 마찬가지로 핵심 자본재 주문이 현재와 마찬가지로 잘 유지되고 있다는 점이 인상적입니다. 2014년 하락을 2016~XNUMX년에 발생한 하락과 비교하거나 이전 두 번의 경기 침체 동안의 하락을 비교하세요(왼쪽 차트). . 투자 계획이 상승세를 보이고 있으며, 팬데믹이 발생하기 XNUMX년 전 장비 지출이 최고조에 달했기 때문에 자본 지출에 대한 억눌린 수요가 있을 수 있습니다.
백신 개발이 그리 멀지 않은 것처럼 보이는 상황에서 최악의 코로나19 사태가 지나가기 전에 경제는 6개월 정도만 더 버티면 되는 것처럼 보입니다. 그러나 코로나19 사례와 사망이 가속화되고 추가적인 재정 부양책이 여전히 어려운 상황에서 중장기적 낙관론은 단기적으로 발생할 수 있는 잠재적인 경제적 피해와 비교하여 저울질되어야 합니다.
이전: 1.9% 웰스파고: 0.5% 합의: 1.0%
개인 소득 및 지출 • 목요일
실제 개인 지출은 팬데믹 이전 수준으로 돌아가고 있으며 2월에는 전년도 수준보다 0.2% 낮았습니다. 우리는 회복세가 XNUMX월에도 계속되었다고 믿고 있으며 이달에는 실질 개인 지출이 XNUMX% 증가할 것으로 예상합니다.
코로나2020로 인한 경제적 파괴를 감안할 때, 이러한 모든 경제 지표는 어떻게 그렇게 잘 유지되었습니까? 미국 경제의 회복력은 대체로 600년에 제공된 막대한 통화 및 재정 정책 지원에 기인할 수 있습니다. 가계에 대한 직접 지급 및 7인당 추가 XNUMX달러와 같은 일부 형태의 소득 지원이 사라졌음에도 불구하고 실업 수당이 지급된 주간에도 XNUMX월 개인 소득은 여전히 전년 동기 대비 거의 XNUMX% 증가했습니다. 이러한 지원은 임금, 급여 등 민간 부문 소득원이 꾸준히 회복될 시간을 벌었습니다. 노동 시장이 힘든 겨울 동안 버틸 수 있을지 여부는 단기 전망에 대한 핵심 질문으로 남아 있습니다.
이전: 1.4% Wells Fargo: 0.2% 합의: 0.5% (월별, 개인 지출)
글로벌 검토
고르지 않고 불확실한 세계 경제 회복
- 지난주 국제 경제 뉴스는 다소 엇갈렸습니다. 긍정적인 측면으로는, 중국 10월 지표에서는 제조업, 소매업 및 서비스 부문 활동이 지속적으로 성장하고 있는 것으로 나타났습니다. 중국의 성장이 아시아 지역을 뒷받침하고 있는 반면, 지난 주 인도네시아와 필리핀 중앙은행은 통화 정책을 더욱 완화했습니다.
- 특히 선진국에서 코로나4 사례가 다시 확산되고 있는 점을 고려할 때, 특히 향후 잠정 기간 동안의 글로벌 성장 전망은 여전히 불확실합니다. 유럽 전역에서 성장이 둔화되고 있으며, 다음 주 유로존 XNUMX월 PMI는 XNUMX분기 마이너스 GDP 성장을 나타낼 수 있습니다.
중국은 계속해서 세계 경제 회복을 주도하고 있다
중국의 최신 경제 데이터에 따르면 중국의 경제 반등은 거의 중단 없이 지속되었으며 중국은 여전히 세계 회복을 분명히 주도하고 있습니다. 현재로서는 제조업 부문이 반등의 중심에 남아 있습니다. 6.9월 산업 생산량은 전년 동기 대비 4.3% 증가했습니다. 이는 7.4월과 동일하고 컨센서스 예측을 약간 웃도는 수치입니다. 그러나 그간 뒤쳐져 있던 다른 경제 분야도 이제 따라잡기 시작했습니다. XNUMX월 소매판매는 전년 대비 XNUMX%로 확고해졌고, 서비스 부문 생산도 XNUMX월에 XNUMX% 증가했습니다.
중국 당국이 지난 몇 달 동안 코로나2020의 확산을 성공적으로 억제함에 따라 중국의 회복은 탄탄한 속도로 계속될 수 있다고 믿습니다. 실제로 중국은 2.2년에 긍정적인 GDP 성장(2021% 증가)이 예상되는 유일한 주요 글로벌 경제이며, 9.5년에는 중국의 GDP가 XNUMX% 급증할 것으로 예상됩니다.
신흥시장 중앙은행의 다양한 조치
몇몇 신흥시장 중앙은행은 지난주 통화정책 기조를 조정했습니다. 특히, 터키 중앙은행은 475주 레포 금리를 15.00bps 인상한 25%로 시장 기대에 부응했습니다. 이번 조치는 터키 기준으로 보아도 금융 시장이 상당한 변동성을 보인 이후에 나온 것입니다. 이번 주 정책 조치는 전임 중앙은행 총재가 에르도안 터키 대통령으로 교체된 이후 나치 아그발 신임 중앙은행 총재 집권 후 첫 번째 정책입니다. 터키 리라화는 보다 정통적인 것으로 인식되는 금리 조치로 인해 이익을 얻었지만 터키의 경제 전망은 여전히 어려운 상황입니다. 결과적으로 우리는 여전히 중기적으로 미국 달러 대비 리라화가 약세를 보일 것으로 예상하고 있습니다. 아시아에서는 약간의 활동이 있었지만 일부 지역 중앙은행의 관심은 훨씬 적었습니다. 인도네시아 중앙은행은 상대적으로 침체된 경제 추세와 중앙은행 총재가 은행과 기업에 낙관론을 장려하는 가운데 예기치 않게 3.75일 역레포 금리를 25bp 인하해 사상 최저치인 2.00%를 기록했습니다. 필리핀 중앙은행도 예상치 못하게 익일 대출 금리를 XNUMX%로 XNUMXbp 인하했습니다. 코로나XNUMX 확산과 최근 태풍 활동 등 경제에 대한 역풍을 고려해 중앙은행 총재는 가용한 모든 수단을 사용할 준비가 돼 있다고 말했습니다.
일본 경제는 3분기에 회복세를 보이고 있습니다.
일본 경제는 3분기 동안 눈부신 반등보다는 꾸준한 반등을 경험했습니다. 5.0분기 GDP는 분기 대비 8.2% 증가했습니다(연율 환산 아님). 이는 컨센서스 예측보다 약간 높지만 여전히 2분기의 4.7% 감소를 회복하지 못하고 있습니다. 소비자 지출은 분기 대비 7.0% 증가해 견조했고, 수출은 3.4% 증가했습니다. 그러나 기업 자본 지출은 분기 대비 5.8% 감소하는 등 취약한 부분을 보였습니다. 일부 서구 경제에 비해 일본에서는 코로나2020 사례가 덜 널리 퍼져 있기 때문에 앞으로 분기 동안 경제 성장이 지속될 수 있다고 믿습니다. 현재의 매우 특이한 글로벌 환경의 결과로 일본 경제는 2.4년 GDP가 2021% 감소하고 XNUMX년 XNUMX% 성장할 것으로 예상하는 '중간' 전망을 가지고 있습니다.
글로벌 아웃룩
유로존 PMI • 월요일
유로존 전역에서 코로나4 사례가 다시 발생하고 여러 정부가 다시 제한을 가하면서 유로존 경제가 다시 하락할 것이라는 우려가 널리 퍼졌습니다. 구매 관리자 지수는 가장 시의적절한 경제 수치 중 하나이며, 다음 주 발표되는 0월 수치는 42.0분기 위축과 일치할 것 같습니다. 특히 서비스 부문은 서비스 PMI가 46.9월 53.2에서 50으로 하락하는 등 더욱 둔화될 것으로 예상됩니다. 제조업 PMI도 하락할 것으로 예상되지만 여전히 손익 분기점인 XNUMX 수준보다 높은 XNUMX입니다.
다른 중요한 0월 신뢰도 조사도 다음 주에 마감됩니다. 독일 IFO 사업은 90.3%까지 하락할 것으로 예상되며, 현재 상황에 대한 평가와 기대 요소 모두 하락할 것으로 예상됩니다. 한편, 유로존 경제 심리도 86.5로 하락할 것으로 전망됩니다.
이전: 54.8 및 46.9 합의: 53.2 및 42.0(제조 및 서비스)
Riksbank 정책 발표 • 목요일
Riksbank는 다음 주에 통화 정책 결정을 발표합니다. 우리는 통화 정책이 보류되고 중앙은행이 레포 금리를 0.00%로 유지하고 현재 구매 프로그램 내에서 채권 구매를 계속할 것으로 예상합니다.
Riksbank는 약간의 완화 편향을 유지해 왔지만 다음 주에 정책 조치가 취해질 가능성은 거의 없으며 실제로 예측 기간을 초과한다고 생각합니다. 경제는 소폭 개선되었으며, 3분기 GDP는 분기 대비 4.3% 증가할 것으로 예상됩니다. 0.1월 신뢰도 조사는 확고해졌고, XNUMX월 민간 부문 생산은 소폭 상승했습니다. 따라서 인플레이션이 XNUMX을 약간 넘는 수준으로 상승하고 우려할 만한 코로나XNUMX 사례가 증가하더라도 현재 중앙은행이 긴급하게 조치를 취해야 할 상황은 없다고 봅니다. 다음 주에는 몇 가지 주목할만한 데이터 릴리스도 있습니다. XNUMX월 소매판매는 전월 대비 XNUMX% 증가할 것으로 예상되고, XNUMX월 경제 신뢰도도 발표됩니다.
이전: 0.00% 웰스파고: 0.00% 합의: 0.00%
인도 GDP • 금요일
인도가 3분기 GDP 수치를 발표하는 다음 주에 가장 중요한 신흥 경제국 중 하나에 대한 업데이트가 이루어집니다. 2분기 경제는 전년 대비 23.9% 하락하여 침체되었으며, 이는 대략 분기 대비 25%(연율 환산 아님) 연속 하락에 해당합니다.
다른 많은 국가들과 마찬가지로 인도 경제도 크게 반등했을 가능성이 크지만 3분기에는 완전히 회복되지는 않았습니다. 0.2월 산업생산은 전년 동기 대비 3% 증가해 2월 이후 처음으로 긍정적인 수치를 기록했으며, 8.5월에는 제조업과 서비스 PMI 모두 더욱 개선되었습니다. 이러한 고무적인 신호를 감안할 때, 3분기 GDP의 연간 감소폭은 19분기보다 훨씬 작을 것으로 예상되며, 컨센서스는 전년 동기 대비 XNUMX% 감소할 것으로 예상하고 있습니다. XNUMX분기의 개선은 환영할 만한 일이겠지만, 부실채권의 증가, 코로나XNUMX의 확산이 여전히 만연하고 재정 부양책이 현재까지 합리적으로 제한되어 있는 점을 감안할 때 인도 경제의 장기 전망은 여전히 어려운 상황입니다.
이전 : -23.9 % 합의 : -8.5 % (연간)
관점
금리 감시
흉터가 덜 남는 초기 징후가 지속될 수 있습니까?
금융 위기로부터의 회복을 반영하여 실업률은 연준 관리들이 예상했던 것보다 빠르게 하락했습니다. 지난 9.3월 FOMC 위원들의 추정치 중앙값은 4분기 실업률을 6.9%로 예상했지만, 분기 첫 달 현재 실업률은 이미 XNUMX%로 떨어졌습니다.
실업률의 급격한 하락은 부분적으로 팬데믹이 발생한 지 8개월이 지났음에도 일시적으로 해고된 실업자의 비율이 비정상적으로 높았기 때문입니다(상위 차트). 임시 해고를 통해 근로자는 고용주와 계속 연결되어 인력 재배치/복귀에 드는 시간과 비용을 줄일 수 있습니다. 샌프란시스코 연준의 연구에 따르면 현재 임시 해고가 이전 기간보다 더 높은 비율로 영구적으로 해고되지는 않는 것으로 나타났습니다. 코로나 위기가 아직 끝나지 않았지만, 이는 대불황 이후 노동 시장의 상처가 더 제한될 가능성이 있음을 시사합니다.
그러나 실업률의 급격한 감소와 상대적으로 빠른 회복 가능성은 연준이 수용 규모를 축소하는 데 있어 근심스러운 방아쇠를 당기지는 않을 것입니다. 우선, 연준의 새로운 틀에 따라 FOMC는 편차보다는 고용 부족에 초점을 맞추겠다고 약속했습니다. 즉, 금리 인상 기준은 인플레이션이 평균 2%에 도달하는 데 달려 있습니다.
게다가 측면에 상당한 여유가 남아있습니다. 실업률이 꾸준히 감소하고 있음에도 불구하고 노동시장 참여율은 6월 이후 어느 정도 횡보했습니다. 노동인구 감소를 고려하면 고용인구비율은 실업률에 비해 개선폭이 작다(가운데 차트).
게다가 최근 급증하는 코로나19 사례를 줄이려는 최근 노력은 노동 시장의 발전을 위협하고 있습니다. 목요일의 실업수당 청구 보고서는 5주 만에 처음으로 신청 건수가 증가한 것으로 나타났습니다. 위기가 계속되면서 노동 시장이 다시 약화되면서 더 많은 해고가 영구화될 위험이 높아집니다. 따라서 노동 시장의 상처가 덜할 것이라고 가정하는 것은 아직 이르며, 이는 연준이 조만간 완화 조치를 완화할 계획이 없는 또 다른 이유입니다.
신용 시장 통찰력
신용이 필요한 경우 신용
화요일, 뉴욕 연방준비은행은 가계부채 및 신용에 관한 분기별 보고서를 발표하여 겨울을 앞두고 가계 대차대조표를 엿볼 수 있게 되었습니다. 87분기 가계부채 잔액은 34분기 2억 달러 감소한 후 168억 달러 증가했다. 지난 분기의 감소를 주도했던 신용카드 빚의 감소는 소비자들이 지출 증가보다 미결제 부채를 갚는 것이 더 컸기 때문에 계속되었습니다. 대조적으로 주택담보대출과 자동차 부채는 증가했으며 두 범주 모두 신규 대출이 급증했습니다. 자동차 대출 신청은 소비자 신용 보고서에 신규 대출 또는 리스 금액이 2003억 달러에 달하는 등 사상 최고치를 기록했습니다. 주택 시장이 호황을 누리고 주택 소유자들이 기록적으로 낮은 모기지 이자율을 활용하면서 재융자를 포함한 모기지 발생 건수는 XNUMX년 이후 최고 수준으로 뛰어올랐습니다. 이러한 신용 연장의 급증은 신용 기준을 강화한다는 보고와 상충되는 것처럼 보이지만, 자동차 및 주택 융자에 대한 평균 신용 점수는 상승했습니다.
3분기에도 연체율은 계속 하락했다. 이 중 일부는 소비자가 부채를 갚기 위해 부양책과 초과 저축을 사용하기 때문이지만, 이러한 비율은 다양한 관용 프로그램에 의해 우대되고 있습니다. CARES 법에 의해 제공되거나 대출 기관이 제공하는 대부분의 유예는 뉴욕 연준 보고서의 기본 데이터를 구성하는 신용 보고서에서 건너 뛰거나 연기된 지불이 연체로 표시되는 것을 방지합니다.
금주의 주제
코로나19가 소매 지출을 다시 무너뜨릴 것인가?
널리 알려진 바와 같이, 최근 코로나165 신규 사례 수가 기록적인 수치에 도달했습니다. 지난 100일 동안 미국의 신규 사례 수는 하루 평균 약 XNUMX건으로 XNUMX월 말 XNUMX건 미만에서 증가했습니다. 이에 대응하여 많은 주 및 지방 정부 공무원들이 다시 제한을 강화해 왔습니다. 예를 들어, 오리건주 브라운 주지사는 체육관은 물론 실내 및 오락 시설도 폐쇄하는 XNUMX주간의 '동결'을 명령했고, 레스토랑 판매를 테이크아웃과 배달로만 제한했습니다. 뉴멕시코주 그리셤 주지사는 XNUMX주 동안 모든 비필수 활동에 대한 대면 서비스를 중단하라고 명령했습니다. 다른 주에서도 다양한 수준으로 새로운 제한이 부과되고 있습니다. 이러한 새로운 제한은 경제에 어떤 영향을 미칠까요?
우리는 소비자 활동에 대한 실시간 통찰력을 제공하기 위해 Google에서 제공하는 일일 이동성 데이터를 따릅니다. 상단 차트에서 볼 수 있듯이, 국가가 어느 정도 봉쇄 모드에 들어간 20월과 XNUMX월에 소매 및 오락 시설 방문이 급감했습니다. 소비자의 소매점 방문 횟수가 급격히 감소한 것은 XNUMX월 소매 판매가 전년 동기 대비 XNUMX% 감소한 것과 관련이 있습니다. 그러나 XNUMX월 말과 XNUMX월에 경제가 재개되기 시작하면서 소매점 방문이 반등하고 소매 지출이 급격히 가속화되었습니다. 우리는 앞으로 며칠, 몇 주 동안 이동성 데이터를 면밀히 관찰할 것이지만, 최근 몇 주 동안 제한을 다시 부과한 많은 유럽 국가(하단 차트)의 소매점 방문이 급격하게 줄어든 것은 그다지 고무적이지 않습니다.
즉, 소비자 지출은 올해 초만큼 부정적인 영향을 받지 않을 수도 있습니다. 지금까지 발표된 조치는 봄만큼 제한적이지 않은 것으로 보이며 일반적으로 단 29주 동안만 유지될 것으로 예상되며 모든 주에서 이를 채택한 것은 아닙니다. 게다가 소비자들은 온라인 쇼핑에 익숙해졌다. 그런 점에서 '무점포' 소매업체의 매출은 XNUMX월에 XNUMX%(전년 대비) 증가했습니다. 그렇긴 하지만, 코로나XNUMX 사례가 계속해서 급증한다면 소비자 지출은 앞으로 몇 주 안에 약화될 수 있습니다. 계속 지켜봐 주시기 바랍니다.
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