제품 개요
미국: 재개에는 엄청난 가격표가 따른다
- 이번 주 소비자 물가 급등은 치솟는 수요를 충족하는 데 비용이 따른다는 사실을 드러냈습니다.
- 수요와 공급의 불일치가 다시 균형을 이루기 시작하는 조짐은 거의 없었습니다. 4월 소매판매는 전월 기록상 두 번째로 큰 월별 증가 이후 변동이 없었습니다. 한편, 구인난이 심화되고 일자리를 구하는 중소기업의 비율이 사상 최고치를 기록하는 등 구인난이 더욱 심화되는 것으로 나타났다.
- 다음 주: 주택착공(화요일), 경기선행지수(목요일), 기존주택판매(금요일)
국제: 영국 경제가 궤도에 오르다
- 영국의 2.1월 GDP 데이터는 GDP가 전월 대비 1% 증가하면서 경제가 정상 궤도에 오르기 시작한 것으로 나타났습니다. 이는 서비스와 산업 생산량 모두의 증가를 반영합니다. 그렇긴 하지만, 영국 GDP는 민간 수요에 집중된 하락세와 상대적 회복력을 보이는 정부 수요로 인해 XNUMX분기 전반적으로 하락했습니다.
- 다음 주: 중국 소매판매 및 산업생산(월요일), 일본 GDP(화요일), 유로존 PMI(금요일)
금리 감시: 인플레이션 기대와 연준
- 4월 CPI 인플레이션은 대부분의 분석가들이 예상했던 것보다 훨씬 높은 것으로 나타났습니다. 하나의 데이터 포인트가 추세를 결정하지는 않지만, 많은 시장 참가자들은 인플레이션이 최근 역사상보다 향후 몇 년 동안 더 높아질 것으로 예상합니다.
이번 주 주제: 불의 연료
- 가격 압력에 대한 최근의 놀라운 소식은 주말 동안 콜로니얼 파이프라인을 강제로 폐쇄하는 사이버 공격으로 인해 이번 주에 휘발유 가격이 급등했고 많은 운전자들이 서둘러 마무리를 했다는 것입니다.
미국 검토
인플레이션이 도래했습니다
지난주 데이터에서 나온 메시지는 공급이 실제로 엄청난 수요를 충족할 수 있다면 지금 이 순간 놀라운 경제성장 속도는 더욱 빨라질 수 있다는 것입니다. 이번 주 데이터는 그러한 불균형이 인플레이션이라는 대가를 치르게 한다는 사실을 드러냈습니다. 0.8월 소비자물가지수는 4.2% 상승했고, 지난해 같은 기간보다 0.9% 상승했다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 구성요소를 제외하면 물가는 예상보다 1981배나 오른 5.6% 상승해 XNUMX년 이후 가장 큰 월간 상승률을 기록했습니다. 지난 XNUMX개월 동안 핵심 CPI는 연간 XNUMX%의 속도로 상승해 물가 상승률이 크게 상승했음을 나타냅니다. 지난 몇 달 동안만요.
급증하는 수요는 기업에 가격 결정권을 부여하고 더 높은 투입 비용을 전가할 수 있게 합니다. 10.0월에 자동차 부문보다 이러한 현상이 더 두드러진 곳은 없었습니다. 반도체 부족으로 인해 이 분야가 특히 큰 타격을 입었고, 이로 인해 신규 생산이 줄어들고, 중고차 시장이 급성장하고, 렌터카 회사가 차량을 교체할 수 없게 되었습니다. 중고차와 트럭 가격의 월별 1981% 상승만으로도 XNUMX월 CPI 상승의 XNUMX/XNUMX 이상을 차지했습니다. 그러나 항공 여행, 호텔, 스포츠 행사 등 팬데믹으로 인해 대부분 잊혀진 재량 서비스의 가격도 급등했습니다. XNUMX년 이후 어느 시점보다 XNUMX월에 더 많은 중소기업이 가격 인상을 보고했습니다.
소비자의 인플레이션 기대치는 그에 맞춰 상승하고 있으며, 미시간 대학의 단기 및 장기 기대치 측정치는 2011월 예비 보고서에서 XNUMX년 봄 이후 최고 수준으로 치솟았습니다. 금리 관찰 섹션에서 논의한 것처럼 인플레이션 기대치는 실제 인플레이션에 영향을 미치며 현재 공급 제약이 사라진 후에도 가격 상승을 촉진할 수 있습니다.
눈에 띄는 쇠퇴는 많지 않은 것 같습니다. 미국 생산자 물가는 0.6월에 6.2% 상승했고, 전년 대비 8.1% 상승했습니다. 에너지 및 "핵심" 투입재 비용은 50월에 하락했지만 식품 관련 투입재 비용은 상승했습니다. 특히 운송 부문을 비롯한 서비스 관련 투입은 XNUMX월에 더욱 빠르게 진행되었습니다. 인력 충원 문제도 점점 심각해지는 것으로 보이며, 이는 인건비에 대한 상승 압력과 동시에 기업이 부품 및 재료에 더 많은 비용을 지불하고 있음을 의미합니다. XNUMX월 채용 공고는 사상 최고치인 XNUMX만 명으로 치솟았고, 적어도 하나의 직위를 채우기 어렵다고 보고한 중소기업의 비율은 시리즈의 거의 XNUMX년 역사상 가장 높은 수준으로 증가했습니다.
그러나 공급 제약이 앞으로 몇 달 동안 지속될 가능성이 있더라도 적어도 자동차 부문 이외의 상품에 대한 수요와 공급이 균형을 이루기 위한 작은 조치를 취하고 있다는 작은 힌트가 있었습니다. 총 소매판매는 10.7차 경기부양책에 힘입어 2.9월 3.0% 상승을 기록한 이후 XNUMX월에는 변동이 없었습니다. 자동차에 대한 명목 지출은 판매량이 XNUMX년 반 만에 최고치를 기록하고 가격이 급등하면서 XNUMX% 증가했습니다. 소비자가 점점 더 많은 모험을 함에 따라 식음료 매장에서의 지출이 XNUMX% 증가하여 다른 부문의 감소를 상쇄했습니다. 그러나 자동차, 가스, 건축자재, 식품 서비스를 제외한 통제 그룹의 매출은 예상보다 크게 감소했으며, 이는 상품 지출이 서비스에 유리하게 줄어들기 시작했음을 시사합니다. 명목 지출의 감소는 XNUMX월의 물가 상승을 고려하면 예상보다 약간 더 나쁩니다.
식품 서비스를 제외하면 소매 판매는 여전히 코로나21 이전 수준보다 0.3%나 인상적인 수준입니다. 이는 소비재 생산과 뚜렷한 대조를 이룬다. 2020월 소비재 생산은 0.4% 증가했지만 4.3년 XNUMX월 수준에 비해 변동이 없었습니다. 판매와 생산 사이의 격차 중 일부는 수입으로 채워졌지만 전 세계적으로 제조업은 계속해서 이를 따라잡기 위해 고군분투하고 있습니다. 반도체 부족 현상이 계속되면서 자동차와 부품 생산이 XNUMX% 감소했음에도 불구하고 XNUMX월 미국 제조업 생산은 XNUMX% 증가했습니다. 그러나 연준의 발표에 따르면 XNUMX월의 혹독한 겨울 날씨로 피해를 입은 공장이 XNUMX월에 다시 가동되면서 공장 생산량이 증가했으며 이는 향후 몇 달 동안 현재의 공급망 어려움을 완화하는 데 도움이 될 것입니다.
미국 아웃룩
주택 착수 • 화요일
19월에는 신규 주택 건설이 전월의 날씨 관련 약세에서 반등했습니다. 총 주택 착공은 1.74% 이상 증가한 15.3만 단위 속도로 30.8여년 만에 가장 빠른 속도를 기록했습니다. 이번 달에 단독주택 착공은 2021% 증가했고, 다가구 착공은 8.6% 급증했습니다. 주택 건설에는 현재 분명히 많은 기본 추진력이 있습니다. XNUMX년 첫 XNUMX개월까지의 착공은 전년 대비 XNUMX% 앞서 있습니다.
주택 건설업체들은 높은 수요를 충족하고 낮은 판매 주택 재고를 강화하기 위해 건설을 늘리고 있습니다. 그러나 83월의 빠른 건설 속도를 유지하는 것은 부지, 노동력, 건축 자재 부족을 고려하면 어려울 것입니다. 천정부지로 치솟는 건축 자재 가격(예: 목재)은 앞으로 몇 달 동안 하락 위험을 안겨줍니다. 이를 염두에 두고 XNUMX월에는 주택 착공이 다소 냉각될 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 NAHB/웰스 파고 주택 시장 지수(HMI)는 여전히 상승세를 유지하며 XNUMX월 XNUMX으로 XNUMX포인트 상승했습니다. 최근 HMI의 강세는 공급 측면의 역풍에도 불구하고 신규 주택 건설이 상당히 견고한 속도로 계속될 가능성이 있음을 나타냅니다.
주요 경제 지표 • 목요일
1.3월 경기선행지수(LEI)는 10% 상승했는데, 이는 이달 동안 다양한 다른 지표에서 나타난 강한 결과와 일치하는 상승세였습니다. LEI의 월별 상승은 광범위하게 이루어졌으며, XNUMX개 지수 구성요소 모두 상당한 개선을 기록했습니다.
앞으로 LEI는 4월에 또 다른 상승세를 보일 것으로 보입니다. 4월 실업수당 청구는 감소세를 보인 반면, 항공기를 제외한 비국방 자본재 주문은 소폭 증가했습니다. 4월 소매판매는 보합세를 보였지만 소비자 신뢰지수는 상승했습니다. 대유행 시대 최고치로 상승하는 소비자 신뢰는 소비자 기대 구성 요소의 또 다른 개선을 나타냅니다. 더욱이 주택 건설은 계속해서 강세를 보이고 있으며 이달 동안 건축 허가가 나올 것으로 예상됩니다. 전반적으로, 더 많은 경제 지표가 현재 일어나고 있는 경제 활동의 회복을 반영함에 따라 4월에도 LEI는 계속해서 상승할 것입니다.
기존 주택 매매 • 금요일
6.01월 재판매는 여전히 강력한 3.7만 단위 속도로 감소했습니다. 월별 17% 감소는 예상보다 컸으며, 극심한 겨울 날씨로 인해 전국 여러 지역의 판매 활동이 중단된 지 한 달 후에 발생했습니다. 판매할 주택이 더 많았다면 기존 판매는 더 높았을 것입니다. XNUMX월 재고는 완만하게 증가했지만 여전히 역사적 최저치에 가깝습니다. 재고 부족으로 인해 주택 가격 상승 압력이 가중되고 있습니다. XNUMX월 기존주택 중간가격은 전년 동기 대비 XNUMX% 이상 급등했다. 경제성에 대한 우려가 높아지고 있음에도 불구하고 XNUMX월 기존 판매 속도가 소폭 상승했음을 보여주는 여러 징후가 있습니다. XNUMX월에는 구매를 위한 모기지 신청이 XNUMX월에 비해 소폭 개선되었습니다. 더욱이 XNUMX월 잠정 주택 매매 지수는 소폭 상승했는데, 이는 XNUMX월 계약 마감이 비슷한 방향으로 움직였음을 나타냅니다.
국제 검토
영국 경제가 궤도에 오르다
영국의 2.1월 GDP 수치는 상대적으로 견고한 상승세를 보였는데, 이는 올해 초 코로나1.5 사례 급증 이후 정부가 경제 재개를 신중하게 관리함에 따라 경제가 궤도에 복귀하고 있음을 나타냅니다. 1.9월 GDP는 전월 대비 1.8% 증가해 컨센서스 예측치 5.8%를 넘어섰습니다. 부문별로는 중요 서비스 부문의 활동이 2020% 증가했고, 산업 생산량은 XNUMX% 증가했으며, 건설 생산량은 XNUMX% 증가했습니다. XNUMX년 XNUMX월은 영국 경제에 매우 나쁜 달이었고 올해 XNUMX월은 경제에 훨씬 더 나은 달이 되면서 서비스 활동, 산업 생산량 및 전체 GDP의 전년 대비 성장이 모두 플러스 영역으로 돌아왔습니다.
1분기 영국 GDP 전체에 대한 소식은 그다지 낙관적이지 않았습니다. 1.5분기 GDP는 분기 대비 3.9% 감소했는데, 이는 당초 우려했던 것보다 감소 폭이 작은 것으로 인정됩니다. 하지만 11.9분기 민간 부문 수요는 소비자 지출이 4.5% 감소하고 기업 투자가 1% 감소하면서 부진했습니다. 그 결과, 우리의 최종 민간 국내 수요 추정치는 XNUMX분기에 분기 대비 XNUMX% 감소했으며, 상대적 강세의 대부분은 정부 수요에서 비롯되었습니다.
멕시코 중앙은행과 칠레 중앙은행은 이번 주에 통화 정책 결정을 발표하면서 정책 금리를 각각 4.00%와 0.50%로 유지했습니다. 멕시코 중앙은행은 경제 환경이 여전히 불확실하며 경제적 여유가 남아 있다고 밝혔다. 그러나 성장을 둘러싼 위험이 균형을 이루면서 성장이 다소 강해지는 것으로 나타났습니다. 인플레이션과 관련하여 멕시코 은행은 최근 물가 상승세를 고려하여 인플레이션 위험이 상승 방향으로 기울고 있음을 인정했습니다. 중앙은행은 “최근 인플레이션에 영향을 미치는 충격을 고려해 상대가격 조정이 질서 있게 이뤄져야 한다”며 인플레이션이 2년 2022분기 목표치에 수렴할 것으로 예상한다고 말했다. 멕시코 은행의 합리적으로 균형잡힌 성명에도 불구하고, 최근의 인플레이션 급증을 고려하면 현재로서 우리는 중앙은행이 어느 시점에 금리를 인상할 것으로 예상하고 있습니다.
칠레 중앙은행은 정책 금리를 사상 최저인 0.50%로 유지했지만, 성명서는 통화 긴축이 임박했다는 점을 시사하지 않았습니다. 중앙은행은 경제 전망이 개선됐지만 인플레이션이 목표치에 도달하려면 통화 부양책이 고도로 확장적이어야 한다고 말했습니다. 중앙은행은 또 “경제 회복을 위해 필요하다고 판단되는 한 기준금리를 최저 0.5%로 유지하겠다”고 밝혔다. 마지막으로 지난 주 중앙은행이 금리를 인상한 브라질의 데이터 발표에 따르면 6.76월 CPI 인플레이션은 전년 대비 1.6%로 더욱 빨라졌습니다. XNUMX월 경제 활동은 전월 대비 XNUMX% 감소했지만, 그 감소폭은 컨센서스 예측보다 훨씬 적었습니다.
국제 전망
중국 소매판매 및 산업생산 • 월요일
올해 중국 경제의 기본 추세는 파악하기가 다소 어려웠습니다. 2020년 초에 나타난 심각한 약세는 2021년 초에 전반적으로 안정된 추세로 대체되어 전년 대비 성장률이 급등했습니다. 또한 2021년 초반 신뢰도 조사는 부분적으로 코로나XNUMX 사례의 국지적 발생이 다시 발생하는 것을 반영하여 오르락내리락했습니다.
25.0월 활동이 경제에 대해 완전히 명확한 정보를 제공할 가능성은 낮지만, 경제가 어떻게 진행되고 있는지에 대한 더 나은 기본 이해를 제공하기 시작할 수 있습니다. 34.2월 활동의 성장은 둔화될 것으로 예상되지만, 국제 기준으로는 여전히 인상적인 속도를 유지하고 있습니다. 컨센서스 전망에 따르면 10.0월 소매판매는 전년 동기 대비 14.1%(XNUMX월 XNUMX%)로 둔화되고, 산업 생산 증가율은 XNUMX%(XNUMX월 XNUMX%)로 둔화될 것으로 예상됩니다.
일본 GDP • 화요일
2021년 일본 경제는 코로나1 사례의 새로운 증가와 관련 제한 조치가 활동에 부담을 주면서 어려운 시작을 맞이했습니다. 더욱이 이러한 코로나1 우려는 3.9월 말 도쿄 지역과 일부 주변 지역에 선포된 새로운 긴급사태가 4.5월 말까지 연장되면서 계속 남아 있었습니다. 이에 따라 일본의 XNUMX분기 GDP는 다시 위축될 것으로 예상된다. 우리는 XNUMX분기 GDP가 분기 대비 연간 비율로 XNUMX% 감소할 것으로 예상하는 반면, 컨센서스는 훨씬 더 빠른 XNUMX% 감소 속도를 예상하고 있습니다.
내역을 보면 소비자 지출이 특히 약세를 보일 것으로 예상되며, 분기 대비(연율 환산 아님) 1.9% 감소할 것으로 예상됩니다. 기업 투자는 증가할 것으로 예상되는 반면, 재고로 인한 1분기 GDP에 대한 약간의 긍정적인 기여는 순수출의 약간의 부정적인 기여로 상쇄될 것으로 예상됩니다.
유로존 PMI • 금요일
유로존 52.5월 제조업 및 서비스 PMI 발표는 점차 속도가 빨라지고 있는 경제 회복을 나타낼 것으로 예상됩니다. 연말에 코로나2020 사례가 증가하고 처음에는 백신 접종이 더디게 진행된 이후에는 특히 서비스 PMI를 면밀히 관찰할 것입니다. 백신 접종 속도가 향상됨에 따라 경제의 소매 및 기타 서비스 부문을 재개하는 데 어느 정도 진전이 있었습니다. 이에 따라 62.5월 서비스 PMI는 XNUMX로 상승해 XNUMX년 XNUMX월 이후 가장 높은 수치가 될 것으로 예상됩니다. 제조업 부문은 코로나XNUMX 이후 반등 초기 단계에서 더 나은 성과를 보였습니다. 따라서 XNUMX월 제조업은 XNUMX로 완화될 것으로 예상되지만 역사적 기준으로는 여전히 상대적으로 높은 수준입니다.
주요 유로존 경제 측면에서는 독일과 프랑스의 52.0월 PMI도 다음 주에 발표됩니다. 특히 독일 서비스 PMI는 53.0으로 상승할 것으로 예상되고, 프랑스 서비스 PMI도 XNUMX으로 상승할 것으로 예상됩니다. (요약으로 돌아가기)
금리 감시
인플레이션 기대와 연준
0.82월 CPI 인플레이션은 대부분의 분석가들이 예상했던 것보다 훨씬 높은 것으로 나타났습니다. 하나의 데이터 포인트가 추세를 결정하지는 않지만, 많은 시장 참가자들은 인플레이션이 최근 역사상보다 향후 몇 년 동안 더 높아질 것으로 예상합니다. 우리는 미국 재무부 채권 수익률과 동일한 만기의 인플레이션 보호 미국 재무부 채권(TIPS) 수익률 사이의 스프레드인 소위 "손익분기점"을 통해 인플레이션 기대치를 측정할 수 있습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 1.89년 만기 국채 수익률은 271%이고, 인플레이션 보호 2.7년 만기 국채 수익률은 -2.7%입니다. 두 수익률의 차이인 2004bps는 채권 투자자들이 향후 2008년 동안 인플레이션이 연평균 약 XNUMX%에 달할 것으로 예상한다는 것을 의미합니다(그래프 참조). CPI 인플레이션은 XNUMX~XNUMX년 이후 연평균 XNUMX%를 기록하지 못했습니다.
연준의 정책입안자들은 적어도 현재로서는 최근 인플레이션 기대치의 상승과 실제 인플레이션율에 대해 지나치게 우려하고 있는 것 같지 않습니다. Brainard 연준 총재는 4월 CPI 데이터 발표 전 이번 주 연설에서 인플레이션 증가는 대체로 "일시적"이어야 한다고 말했습니다. 데이터가 인쇄된 후 연설한 클라리다 부의장은 인플레이션 전망을 논의할 때 '일시적'이라는 단어도 사용했습니다.
통계 분석에 따르면 인플레이션 기대치가 실제 인플레이션율에 중요한 영향을 미치는 것으로 나타났습니다. 따라서 최근 인플레이션 기대치의 상승은 바로 연준이 설계하려고 시도하는 것입니다. 인플레이션은 지난 2년 동안 연준의 목표인 연간 2%를 꾸준히 밑돌았습니다. 연준 관계자들은 인플레이션 기대치를 높일 수 있다면 장기적으로 2% 인플레이션 목표를 달성하는 데 더 많은 성공을 거둘 것이라고 믿습니다. 그들은 심지어 "한동안" 2%를 "다소" 초과하는 인플레이션율을 기꺼이 용납하므로 인플레이션은 수년에 걸쳐 평균 XNUMX%가 됩니다.
물론, 앞으로 몇 년 후에 인플레이션 목표를 달성하는 것은 정확한 과학이 아닙니다. 실제로 인플레이션이 향후 몇 년간 연준 관리들이 기대하고 바라는 것보다 훨씬 더 높아질 위험이 있습니다. 그러나 현재 통화정책 입안자들은 최근 인플레이션 상승과 인플레이션 기대치에 대해 여유를 갖고 있는 것으로 보입니다. 요점: 연준이 금전적 편의를 곧 철회할 것이라고 기대하지 마십시오. 우리는 FOMC가 현재 0.00~0.25%에 있는 연방기금 금리의 목표 범위를 적어도 내년 말까지 유지할 것이라고 계속 믿습니다.
금주의 주제
불에 연료
가격 압력에 대한 최근의 놀라운 소식은 주말 동안 콜로니얼 파이프라인을 강제로 폐쇄하는 사이버 공격으로 인해 이번 주에 휘발유 가격이 급등했고 많은 운전자들이 서둘러 마무리를 했다는 것입니다. 파이프라인은 동부 해안에서 사용되는 연료의 45%를 공급하므로 중단은 이 지역에 단기적으로 큰 영향을 미치지만 핵심 단어는 짧습니다.
수요일 저녁까지 파이프라인 소유자는 가동을 재개할 것이며 이번 주 초에 건조했던 일부 장소에 가스가 다시 흐르고 있다는 신호를 보냈습니다. 예상치 못한 폐쇄로 인해 공급이 제한된 것은 이번이 처음이 아니다. 허리케인 카트리나 이후, 루이지애나에 자연재해가 상륙한 다음 주에 일반 휘발유 가격이 17.4%(약 40센트) 급등했습니다. 그러나 두 달 정도 빨리 감았더니 휘발유 가격은 이미 허리케인 이전 수준으로 떨어졌습니다. 이번 사건으로 인한 가격 영향도 단기적일 가능성이 크며, 특히 많은 주에서 가격 폭리를 막기 위해 추가 예방 조치를 취하고 있습니다.
이를 염두에 두고 비록 연료 가격이 심리적으로 의미 있는 3년 최고치인 갤런당 XNUMX달러 이상으로 올랐지만; 이번 주의 혼란 때문만이 아니었다. 지난 봄 소비자들이 집에 머무르고 여가나 출장을 위해 여행을 가지 않으면서 가격이 급락한 이후 추세에 대한 압력이 가중되고 있습니다. 활동이 활발해지면서 수요도 공급과 함께 중요한 요인이 되었습니다. 예방 접종이 증가함에 따라 전국 도로 교통량도 증가했으며 운전자들은 주유를 위해 더 정기적으로 정차하고 있습니다.
공항 교통도 좋아졌습니다. 공항 승객의 34일 이동 평균은 올해 초 2019%에 비해 62년 같은 기간에 비해 10%만 감소한 데 그쳤습니다. 16.2월 CPI 데이터에 따르면 XNUMX월 한 달 동안만 중고 트럭 가격이 XNUMX% 급등해 사상 최대치를 기록했고, 자동차와 트럭 렌탈 가격은 XNUMX% 증가했습니다.
콜로니얼 파이프라인 중단은 일시적이었지만 이미 인플레이션이 가장 중요하고 소비자와 기업이 극도의 경계심을 갖고 있는 시점에 발생했습니다. ISM 제조 및 서비스 측정에 대한 가격이 책정된 유료 부품은 2008년 이후 최고 수준으로 상승했습니다. 한편 NFIB 조사에서는 1981년 이후 기업의 가격 인상 비율이 가장 높았다고 보고했습니다. 현재로서는 펌프의 고통이 인플레이션에 더욱 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 특히 연료는 자주 구입하는 품목이기 때문에 더욱 그렇습니다. 이러한 인플레이션 기대치 상승이 더 넓은 경제에 어떤 의미를 가질 수 있는지에 대한 더 많은 통찰력을 얻으려면 금리 조사를 읽어보십시오.
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