Gormanas nekantrauja turėti mažiau kapitalo

„Morgan Stanley“ generalinis direktorius Jamesas Gormanas ketvirtadienį pradėjo savo trečiojo ketvirčio uždarbį po to, kai sulaikyta muzika, kuri pašėlusiai perėjo iš fanko į orkestrinę, ir nuskambėjo nuotaikingai po to, ką jis apibūdino kaip stiprius rezultatus.

Įmonės turto valdymo verslas dabar buvo galingas – turtas sudarė 2.6 trilijonus USD, o metinės pajamos siekė apie 17 mlrd. Maržos buvo istorinėse aukštumose. Tačiau jis vis tiek matė keletą augimo būdų, ypač sulaikytą maždaug 4 trilijonų dolerių vertės turtą, ty turtą, kurį konkurentams laiko esami Morgan Stanley klientai.

Jį ypač džiugino augimas Azijoje, be to, jis pažymėjo, kad dabar, kai verslas stabilizavosi įmonėje, „kiekvienas prieaugis pajamų doleris yra didesnis už esamą verslą“.

Pasak jo, Institucinė vertybinių popierių grupė (ISG), Morgan Stanley investicinės bankininkystės ir kapitalo rinkų veikla, pasirodė esanti atspari sudėtingai prekybos aplinkai.

Penktą kartą per pastaruosius septynis ketvirčius ji uždirbo 5 milijardus dolerių. Įmonės klientų franšizės stiprybė pasireiškė investicinės bankininkystės, FICC ir akcijų srityse, o bankas naudojosi nuolatiniu klientų akcijų konsolidavimu.

Apskritai, buvo didžiulis pakilimas, sakė Gormanas.

To gali prireikti, kad investuotojai ir analitikai liktų patenkinti. Palyginti su 2018 m. trečiuoju ketvirčiu, pajamos išaugo apskritai ir institucinių vertybinių popierių grupėje, taip pat skolos kapitalo rinkose, konsultacinėse ir FICC. Tačiau ikimokestinis pelnas sumažėjo tiek grupės lygiu, tiek (staigiai) ISG, o pajamos sumažėjo akcinio kapitalo rinkose ir akcijų pardavimo bei prekybos srityse.

Remiantis tuo grynai kasmet, ši įmonė tikriausiai buvo tarp penkių didelių investicinių bankų franšizių, apie kurias pranešta šią savaitę (žr. diagramą žemiau). Tačiau slenkant 12 mėnesių, kasmetinis vaizdas yra prastesnis, kai įmonės smuko daugelyje kategorijų ir dažnai daugiau nei bendraamžių.

Be to, kalbant apie CIB pajamas ir pelną iki apmokestinimo, nė viena iš didžiųjų JAV firmų 12 mėnesių nepakako: „Citi“, geriausiai pasirodžiusi, yra tiesiog nepakitusi.

„Morgan Stanley“ buvo viena iš įmonių, kuriose išlaidos išaugo, o Gormanas tradicine forma atsidūrė, kai Mike'o Mayo iš Wells Fargo paklausė, ar jis įsitikinęs, kad sugebės padidinti pajamas greičiau nei išlaidas.

„Už tai mums mokama“, – sakė jis. „Jei turime verslą, kuriame išlaidos auga greičiau nei pajamos ilgalaikėje perspektyvoje, tada mes neturėsime labai gero verslo.

Tačiau, kiek tai susiję su Morgan Stanley, buvo konkrečių priežasčių, dėl kurių per ketvirtį padidėjo išlaidos. Bylinėjimosi išlaidos, patirtos prieš 10 metų, buvo realizuotos, buvo tęsiamos techninės išlaidos ir kiti elementai, pvz., finansinės atskaitomybės ir atitikties programinės įrangos tiekėjo „Solium“, įsigyto anksčiau šiais metais, integravimas į turto valdymą.

„Bet atvirai kalbant, aš dėl to nesijaudinau ir tikrai nesijaudinu dėl kitų metų“, – pridūrė jis.

Kapitalo perspektyvos

„Morgan Stanley“ įmonėje dažnai reikalaujama uždirbti, kad kažkas turi įkišti Gormanui kapitalo reikalavimų lazdą, o šį kartą tai padaryti teko Gerardui Cassidy'ui iš RBC. Jis norėjo sužinoti, kada įmonė tikisi, kad privalomas suvaržymas pereis nuo sverto koeficiento prie CET1, o tai ypač domina Morgan Stanley, nes jos CET1 daugiau nei 16 % leidžia apie 250 bazinių punktų lenkia kolegas.

„Jūs prašote manęs čia įžengti į liūto duobę! pasakė Gormanas. Tai duobė, kurią jis gerai žino, bet buvo dosniai nusiteikęs. Jis manė, kad FED labai konstruktyviai atsitraukė ir pažvelgė į sistemą. Be to, bankams buvo labai svarbu atkurti kapitalą ir padidinti savo likvidumą, ir jis manė, kad šios savaitės kolegų rezultatai parodė, kaip dabar tai atspindi JAV bankų sistemos būklė.

Gormanas ilgą laiką įrodinėjo, kad paprastas sverto koeficientas yra abejotinas būdas suvaržyti bankus, nes jis nesugeba užfiksuoti konkretaus balanso turto vidinės kokybės, o nelikvidiam turtui taikomą svertą traktuoja taip pat kaip ir iždo vertybinį popierių. . 

„Sunku įžvelgti scenarijų, kai kapitalas išliks lygus arba pakils, todėl yra tik viena alternatyva.
-Jamesas Gormanas

Tai reiškė, kad Morgan Stanley susidūrė su nuolatiniu iššūkiu, susijusiu su nuosavo kapitalo kiekiu, kurį jai reikėjo turėti. Tačiau laipsniškas CET1 pagrįsto apribojimo pakeitimas, kurį FED nurodė kaip galimą dabartinio reguliavimo perėjimo rezultatą, buvo protingas ir suteiktų investuotojams ir reitingų agentūroms geresnį supratimą apie iš tikrųjų slypinčią riziką. Ir tai būtų naudinga įmonei, sakė jis.

Jis nenorėjo, kad sverto lygis, buvęs prieš krizę, būtų 60 kartų didesnis, tačiau ekonomikai taip pat labai svarbu užtikrinti, kad bankai nebūtų per daug kapitalizuoti.

Jis negalėjo būti tikras dėl pokyčių laiko, bet manė, kad tai yra mėnesiai, o ne metai. Tačiau jis galėjo būti tikras dėl poveikio Morgan Stanley. „Sunku įžvelgti scenarijų, kai kapitalas išliks lygus arba pakils, todėl yra tik viena alternatyva“, – pridūrė jis.

Ir atsižvelgiant į jau įvykusius pokyčius, jis buvo įsitikinęs, kad Fed bus imlus tokiems rūpesčiams. Galų gale, jis pažymėjo, kad buvo padaryta pažanga dėl taisyklių, pagal kurias bankai buvo laikomi sistemiškai svarbiais, pakeitimų, JAV bankų testavimo nepalankiausiomis sąlygomis kokybinės dalies patobulinimų ir FED atvirumo persvarstyti savo požiūrį į supirkimas ir dividendai, kai žiūrima į kapitalo modeliavimą esant nepalankioms situacijoms.

IB galimybės

Finansų direktorius Jonathanas Pruzanas teigė, kad įmonė siekia padidinti savo institucinių vertybinių popierių grupės dalį, o ypač matė galimybę tai padaryti Azijoje. Jis apskaičiavo, kad per pastaruosius kelerius metus įmonė visoje ISG franšizėje įgijo apie tris ar keturis taškus.

Pasak Pruzano, padalinio rugsėjis buvo stiprus, o 5 milijardų dolerių pajamos per ketvirtį buvo didžiausias trečiasis ketvirtis per 10 metų. Skolos kapitalo rinkos pasiekė rekordines pajamas, paskirstytas pagal investicinį lygį ir didelį pajamingumą, nes emitentams palankios palūkanų normos atskleidė vasaros atsilikimą. Tai daugiau nei kompensavo prastesnius akcinio kapitalo rinkų rezultatus.

Susijungimų ir įsigijimų apimtys išaugo dėl daugelio didelių strateginių sandorių, o vamzdynai išliko sveiki.

Gormanas teigė, kad atsilikimai buvo geri, o patariamieji rezultatai buvo geri. Kai kurių akcijų kapitalo rinkų apimčių sumažinimas šiek tiek stabdė Morgan Stanley, tačiau įmonė padarė didelį postūmį skolos kapitalo rinkose, o tai davė vaisių. Jo dalis – apie 14 % per ketvirtį – buvo geriausia daugelį metų.

Morgan Stanley FICC verslo, kuris išaugo 21%, šiuo metu ketvirčio norma siekia 1 milijardą JAV dolerių, o 1.4 milijardo dolerių šio ketvirčio rezultatas reiškia, kad bankas per pirmuosius tris ketvirčius jau skyrė 4.2 milijardo dolerių.

Pruzanas teigė, kad kredito ir vertybiniais popieriais pakeisti produktai buvo stiprūs, o balanso greitis buvo geresnis nei tuo pačiu metu pernai. Makrokomandą paveikė sudėtinga aplinka, ypač pirmoje ketvirčio pusėje, tačiau struktūrinė ir žaliavos paaugo.

Pajamos iš akcijų sumažėjo 1%, tačiau Pruzanas teigė, kad masto ir technologijų derinys pasiteisino, taip pat tai, kad kai kurie konkurentai pasitraukia iš verslo. Taip pat padėjo tai, kad pagrindinės paslaugos buvo didžiausia jos franšizės dalis, „mašinos centras“.

Tačiau M. Gormanas pabrėžė, kad nors įmonė tikėjosi išlaikyti lyderio pozicijas akcijų srityje, jis į verslo galimybes žvelgė ne tik į rinkos dalį, o į pelną.

Ir jis žiūrėjo į platesnę perspektyvą. Nors generaliniai direktoriai buvo susirūpinę dėl pasaulinių prekybos derybų krypties, jis pažymėjo, kad finansavimas išlieka pigus, žmonės buvo įsitikinę ypač JAV ekonomika ir kad sandoriai vyksta.

„Nepaisant visų prieštaravimų, realybė yra tokia, kad JAV ekonomika yra geros būklės, o vartotojų balansai yra geros būklės“, – sakė jis. „Žmonės vis dar išleidžia“.