Šiuolaikinė pinigų teorija: pagrindas

Pabrėžia

• Ekonomikai susidūrus su nedideliu ekonomikos augimu ir infliacija, atsirado netradicinių makroekonominės politikos idėjų. Labiausiai jaudinanti yra Šiuolaikinė pinigų teorija (MMT).
• MMT yra ekonomikos teorijų rinkinys, pabrėžiantis vyriausybės išlaidų svarbą ekonomikoje. Ji turi tris pagrindinius principus: vyriausybių, kurios skolinasi savo šalies valiuta, galimybės finansuoti save neribojamos; ekspansinė fiskalinė politika lemia mažesnes palūkanų normas; infliacija yra vienintelis centrinio banko finansuojamų vyriausybės išlaidų suvaržymas.
• MMT paremta politika galų gale būtų eksperimentas ir iš tikrųjų kelia didesnę nenumatytų padarinių, tokių kaip infliacija, kapitalo nutekėjimas ir bendra nestabili makroekonominė aplinka, riziką.
• Vis dėlto MMT galėtų būti naudinga priemonė ekonomikos nuosmukio atveju, jei pinigų ir įprastinės fiskalinės galimybės būtų išnaudotos. Šiame scenarijuje MMT politika turėtų būti plėtojama remiantis taisyklėmis, kad būtų sumažinta aukščiau paminėta rizika.

Nuo pasaulinės finansų krizės praėjo dešimt metų, tačiau jos padariniai vis dar pastebimi visame pasaulyje. Dauguma pagrindinių ekonomikų susiduria su mažo augimo ir žema infliacijos aplinka (1 diagrama). Produktyvumas taip pat išliko atkakliai žemas, netgi neigiamas kai kuriose ekonomikose. Siekdami kovoti su šiomis jėgomis, centriniai bankai gilinosi į savo netradicinės politikos priemonių rinkinius, kad padidintų silpną paklausą. 1 Tačiau ši politika davė tik ribotą pasisekimą.

Dėl menkos paklausos ir silpno infliacijos spaudimo, iškilo dar daugiau netradicinių idėjų. Labiausiai jaudinanti yra Šiuolaikinė pinigų teorija (MMT).

Pastaraisiais metais MMT tapo vis populiaresnė, nes ji siūlo alternatyvius politinius nurodymus, kurie teoriškai galėtų paskatinti ekonomiką iš žemo augimo ir žemos infliacijos spąstų. Paprasčiausia forma MMT teigia, kad šalys, kurių skolos yra denominuotos savo valiuta ir turinčios kintamą valiutos kursą, negali „pralaužti“. Vyriausybės gali išleisti ir sumokėti skolas, atspausdindamos daugiau pinigų per centrinį banką. Tai reiškia, kad vyriausybės išlaidų suvaržymas būtų ne federalinės skolos lygis, o auganti infliacija. MMT teigia, kad vyriausybės išlaidos turėtų susitraukti arba imtis politikos, kad sumažintų kainų spaudimą, jei infliacija pasiekia ar pažeidžia iš anksto nustatytą suvaržymą.

Tačiau MMT nėra pavojinga. Kalbant apie kraštutinumą, jis gali sukelti didelį infliacijos spaudimą, kartu sukeldamas nemažą valiutos kritimą ir bendrą ekonomikos destabilizaciją.

Tačiau taisyklėmis pagrįstas MMT metodas gali padėti sumažinti šią riziką. Remiantis aiškiai apibrėžtomis taisyklėmis, MMT gali būti naudojamas padėti sunkumų patiriančioms ekonomikoms iš ekonomikos nuosmukio. Bet MMT būtų piniginis eksperimentas ir didesnį poveikį turėtų nenumatytos pasekmės arba „nežinoma-nežinoma“. Tai nebūtinai turi būti šalių strategija. Iš tikrųjų ekonomikos gali įgyvendinti patikrintą struktūrinę politiką, kad būtų išvengta situacijos, kai MMT yra vienintelis perspektyvus politikos pasirinkimas. Europa ir Japonija šiuo atžvilgiu gali pasiekti virvės pabaigą, tačiau JAV vis dar gali įveikti kreivę.

Konkrečiai kalbant, tokios politikos kryptys kaip apsaugotas apmokamas atostogų laikotarpis, progresyvesnė mokesčių sistema ir padidėjusi imigracija gali padėti JAV žengti į ilgalaikio ekonominio klestėjimo kelią ir nereikia susidurti su MMT rizika ir netikrumu.

Pagrindiniai MMT principai

MMT nėra naujų teorijų rinkinys. Šios idėjos yra ankstesnių makroekonominių koncepcijų raida, kurios pabrėžė vyriausybės išlaidų svarbą ekonomikoje. Iš daugybės idėjų, kurias remia MMT, galime išsirinkti tris pagrindinius principus, iš kurių kildinamos pagalbinės teorijos. Tai yra šie:

1. Vyriausybių, kurios skolinasi savo šalies valiuta, galimybės finansuoti save neriboja

Pirmasis ir, ko gero, pats svarbiausias MMT principas yra tas, kad vyriausybių, kurios skolinasi savo šalies valiuta, galimybės finansuoti save nėra ribojamos. Vyriausybė turi aukščiausią valdžią savo valiutos atžvilgiu, todėl gali įpareigoti centrinį banką atspausdinti daugiau pinigų savo skolai sumokėti arba naujoms išlaidoms finansuoti.

2. Dėl išplėstinės fiskalinės politikos mažėja palūkanų normos

Antrasis ir galbūt labiau ginčytinas MMT principas yra tas, kad padidėjusios vyriausybės išlaidos sumažina palūkanų normas. Tai priešinga tam, kas mokoma tipiniame makroekonomikos kurse. Pagal standartinę makroekonominę sistemą padidėjusios vyriausybės išlaidos padidina palūkanų normas, nes yra didesnė paskolinamų lėšų paklausa. Tai savo ruožtu „išstumia“ kai kurias privačiojo sektoriaus investicijas.

Tačiau, pasak MMT šalininkų, didesnės fiskalinės išlaidos sumažina palūkanų normas, nes grynosios padidina bankų laikomų atsargų kiekį. Tiesą sakant, MMT tvirtina, kad palūkanų norma būtų nulinė, jei ne centriniam bankui įsikišus ir nustatant teigiamą orientacinę normą. Tai yra ginčijami reikalavimai. Grįšime prie klausimo, kodėl MMT gali neveikti taip, kaip numatyta pastaboje vėliau.

3. Infliacija yra vienintelis centrinio banko finansuojamų vyriausybės išlaidų suvaržymas 

Galiausiai MMT tvirtina, kad infliacija yra vienintelis privalomas centrinio banko finansuojamų vyriausybės išlaidų suvaržymas. MMT šalininkai teigia, kad vyriausybės turėtų jaudintis tik dėl infliacijos, leisdamos daugiau lėšų, ir nekreipti dėmesio į biudžeto balansą. Biudžeto deficitas, kaip išdėstyta pirmoje principe, nesukelia rūpesčių, jei jo kaina nustatoma savo valiuta. Kita vertus, MMT pripažįsta, kad kylanti infliacija gali būti problematiška. Jei vyriausybės išlaidos didina infliacijos spaudimą ir gali padidinti ją virš nustatyto toleruotino lygio, MMT teigia, kad šiam spaudimui įveikti turėtų būti naudojamos įvairios priemonės. Atsižvelgiant į kainų spaudimo šaltinį, vyriausybės gali naudoti tokias priemones kaip griežtesnės finansinės ir kredito taisyklės, taip pat mokesčių didinimas, kad sumažintų infliaciją.

Ką galime padaryti su MMT?

Remdamasi pagrindiniais principais, MMT suteikia vyriausybėms žymiai daugiau galių ir atsakomybės. Vyriausybės gali mažiau laiko praleisti laisvai dėl biudžeto deficito (jei deficitas yra savo valiuta), ir vietoj to gali skatinti vykdyti pirmąsias išlaidų darbotvarkes, atitinkančias jos pagrindinius prioritetus.

Pavyzdžiui, jei vyriausybės siekia padidinti užimtumą, jos gali leisti tokias programas kaip federalinė darbo vietų garantijų programa, kad padėtų suteikti viešojo sektoriaus darbo vietų tiems, kuriems jos reikia. Tai sušvelnins darbo rinką ir padidins ekonomiką iki maksimalaus užimtumo lygio. Konkrečios darbo programos tokiose srityse kaip infrastruktūros kūrimas galėtų turėti ilgalaikę naudą ekonomikai. Tačiau darbo garantijų programa bus apribota tuo, kiek ji patiria infliacijos spaudimą. Kuo didesnė infliacijos rizika, viršijanti iš anksto nustatytą tikslą, tuo mažesnė programos taikymo sritis. Be to, nuoma vardan darbo turi savo pasekmes. Pačiame kraštutinume tai reiškia didelę ir neveiksmingą vyriausybę, siūlančią nedaug atsilikti nuo ekonomikos augimo.

Vyriausybės taip pat gali skirti lėšų politikai, gerinančiai ilgalaikę ekonomikos būklę. Jie gali teikti pirmenybę aplinkos tvarumui, kurti geresnę infrastruktūrą arba abu. MMT pasaulyje vyriausybės turi žymiai daugiau laisvės išleisti pasirinktai politikai. Tik kylanti infliacija gali sužlugdyti partiją.

Tačiau dabartinėmis aplinkybėmis net kylanti infliacija gali būti laukiamas svečias. Nuo pasaulinės finansų krizės labiausiai išsivysčiusios ekonomikos susiduria su žema infliacijos aplinka, o centriniai bankai išbandė įprastus ir netradicinius metodus, kad padidintų infliaciją, tik nesėkmingai. Garsūs ekonomistai, tokie kaip Larry Summersas, teigė, kad šios sąlygos rodo „pasaulietinę stagnaciją“, apibrėžtą kaip ilgalaikis lėto augimo laikotarpis, kuris sutampa su žemomis palūkanų normomis. Šiais laikotarpiais aktyvi fiskalinė politika, investuojant į infrastruktūrą, gali būti priešnuodis, norint išbraukti ekonomiką iš šios skylės, ir MMT turi tai padaryti.

MMT problemos

Deja, nėra tokio dalyko kaip nemokami pietūs, o tai pasakytina apie MMT. Pagal MMT doktriną gali būti padaryta puikių dalykų, tačiau tai nėra sava rizika. Pagrindiniai principai yra pagrindiniai, ir MMT pagrįsta politika gali sukelti nenumatytų padarinių, kurie gali padaryti labai neigiamą poveikį jo ketinimui skatinti ekonomikos augimą.

Pagrindinis MMT susirūpinimas yra tas, kad pagrindiniai principai daro arba labai tvirtas prielaidas, arba tiesiog nėra teisingi. Pirmasis principas teigia, kad vyriausybių, kurios skolinasi savo šalies valiuta, galimybės finansuoti save neriboja. Nors tai gali būti teisinga uždaroms ekonomikoms, visiškai netaikoma atvirosioms ekonomikoms, kurios dažniausiai būna įvairios. Dėl greito skolos kaupimo ar pinigų spausdinimo, kad padengtų skolą, gali staiga sumažėti valiuta ir atsirasti didelis kapitalo nutekėjimas. Tai sukeltų nemažą infliacijos spaudimą ir galėtų destabilizuoti visą ekonomiką.2

JAV yra ypatingas atvejis. Kadangi tai yra pasaulinė atsargų valiuta ir palyginti uždara ekonomika, tai artimiausiu metu gali išvengti kai kurių šių padarinių. Tačiau ilgainiui tai taip pat gali susidurti su dideliu nuvertėjimu ir kapitalo nutekėjimu, nes investuotojai permąsto JAV dolerio būklę. Priešingai, mažos atviros ekonomikos, neturinčios pasaulinės atsargų valiutos, kaip Kanada, yra daug jautresnės neigiamoms MMT pasekmėms.

Antrasis pagrindinis MMT principas, kad ekspansinė fiskalinė politika lemia mažesnes palūkanų normas, taip pat gali netikti. Imkitės scenarijaus, kai vyriausybė pradeda išlaidų programą. Tai, kaip tvirtintų MMT, padidina bankų laikomų atsargų kiekį, padidindama pinigų pasiūlą. Tačiau tai taip pat gali sukelti pinigų paklausą, nes fiskalinės paskatos pereina per ekonomiką. Todėl grynasis poveikis palūkanų normoms yra neaiškus.3 Jei sukurta produkcija yra daug didesnė už padidėjusį pinigų pasiūlą, reaguojant į fiskalinę paskatą, palūkanų normos iš tiesų gali pakilti aukščiau, laikantis įprastos makroekonomikos teorijos.

Kitas probleminis MMT aspektas yra tas, kad jis panaikina centrinio banko nepriklausomybę. Dešimtmečius trukęs tyrimas mums pasakė, kad norint sušvelninti neigiamą infliacijos poveikį augimui ilgalaikėje perspektyvoje svarbu leisti centriniam bankui vykdyti nepriklausomą nuo politinio spaudimo pinigų politiką.4 Kai centriniai bankai perduoda savo įgaliojimus MMT pasaulio fiskalinėms institucijoms, Visiškai įmanoma, kad išlaidų darbotvarkės yra priimamos įstatymais, atidžiai neatsižvelgiant į infliacijos poveikį ir investuotojų pasitikėjimą. Nors MMT šalininkai teigia, kad vyriausybės turėtų įgyvendinti infliacijos sulaikymo politiką, jei pažeidžiamas ar ruošiamasi pažeisti apribojimą, bet kuriuo metu gali būti politiškai nepatogu išjungti fiskalinius čiaupus.

Net jei infliacijos spaudimas būtų nuodugniai apsvarstytas, apie numatomą fiskalinių paskatų poveikį būtų didelis netikrumas. Vyriausybės agentūros, kurioms pavesta atlikti analizę, turėtų daryti prielaidas dėl tokių veiksnių kaip fiskalinis koeficientas, potenciali išvestis, programos pateikimo laikas, kurie visi prisideda prie didelių klaidų diapazonų. Tai gali sukelti dažnas politikos klaidas ir nestabilią makroekonominę aplinką.

MMT gali būti naudingas ypatingomis aplinkybėmis

Atsižvelgiant į MMT trūkumus ir nenumatytas pasekmes, kurios gali atsirasti, jos politinius nurodymus greičiausiai yra per daug rizikinga priimti, kai yra kitų, geriau suprantamų, politinių variantų. Tačiau esant ypatingoms aplinkybėms MMT gali pasirodyti naudinga priemonė.

Kaip nustatyta naujausioje ataskaitoje, gali ateiti laikas, kai esame ekonomikos nuosmukio įkarštyje ir fiskalinės bei monetarinės politikos galimybės yra ribotos: palūkanų normos yra faktiškai žemiausios, o fiskalinė skola padidinta. Tokiu atveju MMT politika galėtų būti to, ko reikia ekonomikai iš nuosmukio iškelti.

Net ir tokiu atveju svarbu, kad MMT būtų priimta remiantis taisyklėmis. Sistema turėtų būti aiškiai apibrėžta ir aiškiai perduota visuomenei. Prieš pradedant taikyti MMT politiką, turėtų būti susitarta ir pranešta apie MMT politikos režimo priėmimo aplinkybes, išlaidų darbotvarkes, kurios bus įgyvendintos, kai bus atsisakoma režimo.

Vyriausybei ir centriniams bankams dirbant kartu, taisyklėmis pagrįstas požiūris leis centriniams bankams išlaikyti savo nepriklausomumą ir patikimumą, kartu išlaikant visuomenės pasitikėjimą, kad ši politika duos rezultatų. Jei valdžios institucijos sugeba tai padaryti, ekonomikai gali prireikti mažiau paskatų, kad būtų išvengta nuosmukio.

Kitos politikos galimybės?

Žengdamos žingsnį atgal, šalys turėtų padaryti viską, ką gali, kad išvengtų situacijos, kai MMT yra vienintelė perspektyvi ekonominio skatinimo galimybė. Jau gali būti per vėlu Europai ir Japonijai, kur fiskalinės ir pinigų politikos erdvė sumažėjo iki taško, kai politikos formuotojai aktyviai svarsto MMT.5 JAV tai dar toli nuo susidūrimo su tomis pačiomis bėdomis. Užuot ramiai sėdėję, JAV turėtų aktyviai įgyvendinti politiką, galinčią paskatinti ilgalaikį augimą, taip suteikdama daugiau pinigų ir fiskalinės politikos galimybių nuosmukio atveju. Šios politikos galimybės galėtų nukreipti JAV teisinga linkme:

1. Apmokėtas laikas

Vienas iš politikos nurodymų, galinčių sulaukti greitų rezultatų, yra federaliniu lygmeniu įpareigojimas visiems darbuotojams naudotis apsaugotu laisvalaikiu. JAV yra vienintelė šalis visame EBPO, kurioje darbuotojai neturi federaliai garantuojamų mokamų atostogų dienų ar atostogų (2 diagrama). Net apmokamos motinystės atostogos nėra federalinės. Nors įmonės ir valstijos gali ir savanoriškai teikia šias lengvatas, Ekonominių ir politikos tyrimų centro tyrime nustatyta, kad beveik kas ketvirtas amerikietis negauna jokio apmokamo poilsio laiko.6 Tai gali sukelti perkrautą gyventojų skaičių, o tai nebūtinai reiškia padidėjęs išėjimas. Tiesą sakant, tyrimai parodė, kad per daug dirbantys darbuotojai galėtų sumažinti įmonės pelną dėl didesnių pravaikštų, didesnės apyvartos ir padidėjusių sveikatos draudimo išlaidų.7

Apmokamas atostogų laikas reiškia ir sveikesnę darbo rinką. Kaip pažymima šioje ataskaitoje, pagrindinio amžiaus moterų (25 – 54) moterų dalyvavimo lygis JAV smarkiai atsilieka nuo vyrų ir jos tarptautinių partnerių. Nacionalinio ekonominių tyrimų biuro ataskaitoje nustatyta, kad maždaug ketvirtadaliu mažesnio moterų dalyvavimo darbo rinkoje, palyginti su kitomis EBPO šalimis, lemia šeimai palankios darbo vietos politikos, įskaitant apmokamas vaiko priežiūros atostogas, trūkumas. Senstant gyventojams kyla iššūkių JAV darbo rinkai, aktyvesnis moterų dalyvavimas darbo rinkoje gali būti svarbus švelninantis veiksnys. Tėvystės atostogų politika yra mažai kabantis vaisius, kuris labai tikėtina, kad bus pasiektas toks rezultatas.

Be to, apmokamo poilsio metu taip pat gali pagerėti šeima. Pavyzdžiui, apmokamas motinų atostogų laikas buvo susijęs su ilgalaikiu vaikų švietimo ir uždarbio pagerėjimu.8 Įgyvendindami šią politiką federaliniu lygiu, galėtume užtikrinti sveikesnius gyventojus ir tvirtas darbo rinkas. Tai padėtų JAV ekonomikai žengti kelią į stipresnį ekonomikos augimą ateinančiais metais.

2. Pažangesnė mokesčių sistema

Kitas politinis pasirinkimas būtų įdiegti progresyvesnę mokesčių sistemą, kuri sumažintų nelygybę, skatintų integracinį augimą ir aktyvesnį dalyvavimą JAV ekonomikoje. 9 Nuo pasaulinės finansų krizės turtingiausi 20% Amerikos namų ūkių turėjo didesnę ir didėjančią dalį. bendrų namų ūkio pajamų nei likę 80% (3 diagrama). Ši tendencija kelia nerimą, nes tai reiškia, kad nemaža dalis JAV gyventojų praranda ekonomines ir švietimo galimybes, dėl to jie negali reikšmingai prisidėti prie ekonomikos. 10 Mokesčių sistema, paskirstanti daugiau pajamų iš aukščiausios klasės. pajamų pasiskirstymo link padėtų sustabdyti šią tendenciją ir galbūt ją pakeisti.

3. Imigracijos politikos tobulinimas

Galiausiai imigracijos politikos patobulinimai taip pat gali padėti nukreipti JAV į tvirtesnį ekonomikos augimo kelią. Gyventojų skaičiaus augimas lėtėja dėl dalies visuomenės senėjimo, todėl imigracija turės užpildyti spragą (4 diagrama). Tačiau kokie imigracijos politikos pokyčiai duoda geriausius rezultatus JAV ekonomikai? Pensilvanijos universiteto Whartono mokyklos atliktais tyrimais buvo išnagrinėti trys imigracijos politikos pokyčiai ir daugybė jų derinių.11 Jie atliko 125 ekonominius modeliavimus, kad nustatytų, jog didžiausią teigiamą poveikį BVP ir užimtumui turėjo padidėjęs imigrantų skaičius. Jei imigracija padidėtų 50%, BVP vienam gyventojui būtų 3% didesnis nei 2050, palyginti su imigrantų skaičiaus nepakitimu nuo 2019. Imigrantų grupės pakoregavimas į tuos, kurie turi aukštąjį išsilavinimą, taip pat turėjo teigiamą poveikį.

Bottom Line

Pastaruoju metu MMT vis dažniau įsitraukė į politinius debatus kaip galimą variantą, kaip paskatinti ekonomiką, įstrigusią žemo augimo ir žemos infliacijos aplinkoje. Nors MMT siūlo politinius nurodymus, kurie iš karto gali būti naudingi ekonomikai, į tai turėtų būti elgiamasi atsargiai dėl pagrindinių problemų, susijusių su jos teorijomis, taip pat dėl ​​nenumatytų jos politikos padarinių.

Tačiau taisyklėmis pagrįstas požiūris į MMT gali būti labiau įmanomas ir galėtų tapti pagrindiniu pasirinkimu kai kurioms ekonomikoms, kurios jau yra arti žemos politikos palūkanų normos ribos kito nuosmukio metu. JAV nepatenka į šią stovyklą tiek dėl piniginių priemonių, kurios vis dar yra disponuojamos, tiek dėl viešosios politikos svertų, kurių ji dar neturi. Prieš einant šiuo neaiškiu ir nemandagiu MMT keliu, prasmingiau yra aktyviai optimizuoti turimą ir laiko patikrintą politiką, siekiant paskatinti ilgalaikį augimą ir sumažinti spaudimą fiskalinei ir pinigų politikai. Neturi būti taip, kad kreipiamasi į MMT, nes vienintelis įrankių rinkinyje esantis įrankis ateina kitą nuosmukį.

Pabaigos pastabos

1. „TD Economics“, 2019. „Ko tikėtis iš centrinių bankų per kitą globalų nuosmukį“. Spalio 1, 2019. https://economics.td.com/central-banks-downturn
2. Europos centrinis bankas, 2016. „Didelis ir nepastovus kapitalo srautas ir TVF vaidmuo“. Rugsėjo 1, 2016. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecbop180.en.pdf
3. „Citi Global Perspectives & Solutions“, 2019 m. „Šiuolaikinė pinigų teorija (MMT)“. 1 m. Balandžio 2019 d.
4. Helge'as Bergeris, Jakobas De Haanas ir „Sylverster CW Eijffinger“. „Centrinio banko nepriklausomybė: teorijos ir įrodymų atnaujinimas“. Žurnalas „Economic Surveys“, 2001.
5. Neseniai ECB prezidentas Mario Draghi teigė, kad Valdančioji taryba turėtų būti atviresnė MMT (https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-09-23/draghi-says-ecb-should-examine-new-ideas- kaip-mmt). Japonijoje vyksta diskusijos apie MMT ir jo naudojimą (https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-06-05/japan-worries-about-its-deficit-as-mmt-argues- ten-nereikia-nereikia).
6. Ekonominių ir politikos tyrimų centras, 2019. „Tauta be atostogų“. Gegužė 1, 2019. http://cepr.net/documents/publications/2007-05-no-vacation-nation.pdf
7. https://hbr.org/2015/08/the-research-is-clear-long-hours-backfire-for-people-and-for-companies
8. https://www.jec.senate.gov/public/_cache/files/646d2340-dcd4-4614-ada9-be5b1c3f445c/jec-fact-sheet—economic-benefits-of-paid-leave.pdf
9. Progresuojanti mokesčių sistema reikalauja didesnių pajamų namų ūkių mokėti daugiau mokesčių nei mažesnes pajamas gaunantys namų ūkiai.
10. Roy van der Weide ir Branko Milanovic, 2018. „Nelygybė bloga vargšų (bet ne turtingųjų) augimui“. Pasaulio banko ekonomikos apžvalga. https://www.gc.cuny.edu/CUNY_GC/media/LISCenter/Branko%20Milanovic/vdWeide_Milanovic_Inequality_bad_for_the_growth_of_the_poor_not_the_rich_2018.pdf
11. Pensilvanijos universiteto „Wharton“ verslo mokykla tema „Ar galėtų imigracija padidinti JAV ekonomiką?“. Rugsėjo 10, 2019. https://knowledge.wharton.upenn.edu/article/us-immigration-policy/