Koronavirusas ir investicinė bankininkystė: Dimonas šviečia, o Saliamonas suklumpa

Jamie Dimon, JPMorgan generalinis direktorius

Jamie Dimon pakeitė savo kasmetinio akcininko laiško, kuris buvo paskelbtas pirmadienį, formatą, kad sutelktų dėmesį į koronaviruso krizės iššūkius. 

Prieš iškeldamas galimybę, kad JPMorgan sustabdys dividendų mokėjimą, jis padarė neginčijamą pareiškimą, kad minimumas, kurio galima tikėtis, yra blogas nuosmukis ir finansinė įtampa, panaši į 2008 m. kredito krizę.

Dimonas teigė, kad tai gali įvykti esant „itin nepalankiam scenarijui“, kai JAV BVP sumažės 35%, o nedarbo lygis – 14%.

Dimonas, mėgstantis pabrėžti savo banko balanso stiprumą tiek gerais, tiek ir blogais laikais, tvirtino, kad net ir pagal šį scenarijų JPMorgan metus užbaigtų su dideliu likvidumu ir 1 mlrd. santykis 170%.

Vis dėlto jis iškėlė galimybę, kad JPMorgan imsis Europos bankų sustabdyti mokėjimus akcininkams.

„Jei valdyba sustabdytų dividendų mokėjimą, tai būtų padaryta dėl ypatingo apdairumo ir nuolatinio netikrumo dėl to, ką atneš ateinantys keleri metai“, – sakė jis.

Ryškus kontrastas

Dimono pozicija buvo visiškai priešinga požiūriui į dividendus, kurių laikėsi Goldman Sachs generalinis direktorius Davidas Solomonas. Solomonas norėjo atskirti savo įmonę nuo bankų už JAV ribų, kuriuos reguliavimo institucijos pastūmėjo sustabdyti dividendų mokėjimą – galbūt nenorėdamas kai kurių įmonių, tokių kaip HSBC ir Barclays, atveju, bet apskritai pripažindamas, kad dabar taip nėra. laikas, kaip įprasta, reikalauti akcininkų atlygio.

Neseniai duodamas interviu televizijai Solomonas pabrėžė, kad JAV bankai jau pasirašė savanorišką paktą sustabdyti akcijų supirkimą, kol tęsiasi koronaviruso krizė, ir teigė, kad dividendai turėtų ir toliau tekėti.

„Čia, Jungtinėse Valstijose, tai daug mažesnė kapitalo grąžos dalis. Mes, kaip pramonės šaka, jau sustabdėme didelę kapitalo grąžos dalį, todėl galime skolinti savo klientams. Bet aš tikiuosi, kad mes ir toliau mokėsime dividendus“, – CNBC sakė Solomonas.

Toks požiūris padarė ilgalaikę žalą Goldman Sachs ir kitų bankų reputacijai po 2008 m. krizės.

Techniškai teisinga, kad dividendai sudaro didesnę akcininkų išmokėjimų dalį nei Europos ir Azijos bankų supirkimai, palyginti su JAV įmonėmis. Tačiau Saliamono požiūris krizės metu skamba nejautrus ir rodo nerimą keliantį supratimo apie jo pareiškimų poveikį stoką, ypač dėl to, kad tai buvo praėjus vos dviem savaitėms po žinios, kad jis buvo laimingas 20 % padidintos 2019 m. kompensacijos gavėjas.

Skelbimai dėl pajamų bus atidžiai stebimi, ar neatsiranda požymių, kad vyresnieji vadovai vertina pasikeitusį bankų vaidmenį, vyriausybei remiant rinkos likvidumą ir padidėjusį skolinimą. 

„Goldman Sachs“ 2019 m. neveikė gerai, palyginti su tokiais bendraamžiais kaip „JPMorgan“, o Solomonas mažina darbuotojų išlaidas, siekdamas pertvarkyti savo įmonę, kad nebūtų priklausomas nuo prekybos pajamų; Taigi didelis atlyginimo padidinimas, palyginti su jo 2018 m. bendra suma, net ir įprastomis rinkos sąlygomis būtų atrodęs kvailas.

Kompensacijų padidinimas sunkėjančios pasaulinės sveikatos krizės ir smunkančių rinkų fone atrodė visiškai keistai.

Saliamono pasiūlymas dėl nuolatinių dividendų išmokėjimo 2020 m. taip pat primena kazuistiškumą, kuris pelnė Goldman Sachs šlovę per 2008 m. krizę ir vėlesnį vampyrinio kalmaro pravardę. Artėjant krizei „Goldman“ įsigijo plačią kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorių apsaugą, susijusią su įkeisto skolos įsipareigojimo pozicijomis, tuo pat metu laikydamas labai tikslią moralinę ribą tarp apsidraudimo ir tolesnio rizikingų naujų sandorių sudarymo klientams.

„Goldman“ buvo didžiausias naudos iš JAV vyriausybės sprendimo garantuoti draudimo bendrovės AIG padalinio, kuris buvo ant daugelio šių išvestinių finansinių priemonių, išmokėjimus už įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorius, tačiau Lloydas Blankfeinas, Solomono pirmtakas eidamas „Goldman“ generalinį direktorių, ir kiti vyresnieji vadovai išliko. elgdamiesi taip, tarsi jie būtų įveikę krizę su minimalia pagalba.

Dabartinis Solomono skirtumas tarp akcijų supirkimo ir dividendų rodo panašų konteksto suvokimo trūkumą, nors reikia pažymėti, kad kiti JAV bankininkai taip pat bandė išsiskirti iš užsienio konkurentų, kol Jamie'is Dimonas bent jau pripažino, kad laikai pasikeitė ir naujas požiūris gali būti reikalingas.

Uždarbio skambučiai

JAV bankai kitą savaitę pradės pirmojo ketvirčio pajamų sezoną, kuriam vadovaus JPMorgan balandžio 14 d., o kitą dieną praneš Bank of America, Citigroup ir Goldman.

Jų skambučiai dėl pajamų bus atidžiai stebimi, ar neatsiranda požymių, kad vyresnieji vadovai vertina pasikeitusį bankų vaidmenį, vyriausybei remiant rinkos likvidumą ir padidėjusį skolinimą. Kadangi Volstrytas yra toks, koks yra, santykiniai didžiųjų bankų prekybos padalinių rezultatai taip pat bus kruopščiai tikrinami.

Pirmąjį ketvirtį rinkoms žlugus nepastovumą lydėjo itin didelės prekybos apimtys ir didesni pirkimo/siūlymo skirtumai, o tai turėtų laikinai padidinti pajamas didžiausiems bankams. Jau buvo pranešta, kad JPMorgan padvigubino ketvirčio pajamas iš akcijų išvestinių finansinių priemonių, pavyzdžiui, iki maždaug 1.5 mlrd. USD, o kitos įmonės, be jokios abejonės, turės didelį prekybos pelną, o gal ir nuostolių.

„Goldman's Solomon“ turės dar vieną subtilų žingsnį, kai nuspręs, kaip pristatyti įmonės veiklą pagal tai, kas anksčiau buvo unikalus jos pardavimo taškas – gauti pelną iš prekybos, kai rinkos sparčiai juda. Solomonas 2018 m. laimėjo aukščiausią „Goldman“ pareigas iš dalies dėl to, kad ateityje tikimasi jo asmeninės specializacijos mokesčiais pagrįstoje investicinėje bankininkystėje, o ne prekyba.

Tikėtina, kad ši dinamika per dabartinę krizę pasikeis, nes naujų sandorių sudarymas – bent jau kurį laiką – šlubuoja, todėl Saliamonas negali sau leisti per daug daugiau klaidų vadovaudamas visuomenei.