Gormans nevar sagaidīt, kad viņam būs mazāks kapitāls

Morgan Stanley izpilddirektors Džeimss Gormens ceturtdien uzsāka savu trešā ceturkšņa peļņas pieprasījumu pēc tam, kad turēja mūzika, kas bija mežonīgi pārgājusi no fanka uz orķestra mūziku, un viņš izklausījās optimistisks pēc tam, ko viņš raksturoja kā spēcīgus rezultātus.

Uzņēmuma bagātības pārvaldības bizness tagad bija spēcīgs ar 2.6 triljoniem dolāru aktīviem un aptuveni 17 miljardu dolāru gada ieņēmumiem. Maržas tur bija vēsturiski augstākajā līmenī. Taču viņš joprojām redzēja vairākas izaugsmes iespējas, jo īpaši, iegūstot aptuveni 4 triljonus ASV dolāru lielus aktīvus, kas "aizturēti", proti, tos, kurus Morgan Stanley esošie klienti turēja pie konkurentiem.

Viņu īpaši iepriecināja izaugsme Āzijā, un viņš arī atzīmēja, ka tagad, kad bizness uzņēmumā ir stabilizējies, "katrs ieņēmumu pieauguma dolārs ir ar lielāku rezervi nekā esošajam biznesam".

Pēc viņa teiktā, Institucionālā vērtspapīru grupa (ISG), Morgan Stanley investīciju banku un kapitāla tirgu darbība, ir izrādījusies noturīga pret sarežģīto tirdzniecības vidi.

Pēdējo septiņu ceturkšņu laikā tas piekto reizi ir guvis ieņēmumus 5 miljardu dolāru apmērā. Uzņēmuma klientu franšīzes spēks izpaudās investīciju banku, FICC un akciju jomā, un banka bija ieguvēja no pastāvīgas klientu daļu konsolidācijas.

Kopumā bija milzīgi augšupvērsti, sacīja Gormens.

Tas var būt nepieciešams, lai ieguldītāji un analītiķi būtu apmierināti. Salīdzinot ar 2018. gada trešo ceturksni, ieņēmumi pieauga kopumā un institucionālo vērtspapīru grupā, kā arī parāda kapitāla tirgos, konsultatīvajos un FICC. Taču peļņa pirms nodokļu nomaksas kritās gan grupas līmenī, gan (strauji) ISG, savukārt ieņēmumi samazinājās akciju kapitāla tirgos un akciju pārdošanā un tirdzniecībā.

Raugoties tikai no gada uz gadu, uzņēmums, iespējams, bija vidū starp piecām lielajām investīciju banku franšīzēm, par kurām ziņots šonedēļ (sk. diagrammu zemāk). Taču 12 mēnešu griezumā situācija ir sliktāka, jo uzņēmums daudzās kategorijās ir samazinājies, un bieži vien ir vairāk nekā vienaudžu.

Tomēr, runājot par CIB ieņēmumiem un peļņu pirms nodokļu nomaksas, neviena no lielajām ASV kompānijām 12 mēnešu laikā nav uzplaukusi: Citi, kas ir vislabākie rādītāji, ir tikai nemainīgs.

Morgan Stanley bija viena no firmām, kuras izdevumi pieauga, un Gormans tradicionālajā formā kļuva par ēsmu, kad Maiks Mejo no Wells Fargo jautāja, cik pārliecināts viņš ir, ka spēs palielināt ieņēmumus ātrāk nekā izdevumus.

"Tas ir tas, par ko mums maksā," viņš teica. "Ja mums ir uzņēmums, kurā izmaksas pieaug ātrāk nekā ieņēmumus ilgtermiņā, tad mums nebūs ļoti labs bizness."

Bet, kas attiecas uz Morgan Stanley, izdevumu pieaugumam ceturksnī bija īpaši iemesli. Tiesvedības izdevumi, kas datēti pirms 10 gadiem, tika realizēti, tika turpināti izdevumi par tehnoloģijām un citi elementi, piemēram, finanšu pārskatu un atbilstības programmatūras nodrošinātāja Solium, kas tika iegādāts šī gada sākumā, integrācija īpašuma pārvaldībā.

"Bet, atklāti sakot, es par to nebiju noraizējies, un es noteikti neuztraucos par nākamo gadu," viņš piebilda.

Kapitāla perspektīvas

Uzņēmums Morgan Stanley ir kļuvis par ienākumu pieprasījumu, ka kādam Gormanam ir jāiebāž kapitāla prasības, un šoreiz to izdarīja Džerards Kesidijs no RBC. Viņš vēlējās uzzināt, kad uzņēmums paredzēja, ka tā saistošais ierobežojums pāriet no aizņemto līdzekļu rādītāja uz CET1, kas Morgan Stanley īpaši interesē, ņemot vērā, ka tā CET1, kas pārsniedz 16%, to apsteidz par aptuveni 250 bp.

"Jūs lūdzat man iekāpt lauvas bedrē!" teica Gormens. Tā ir bedre, ko viņš labi pazīst, bet bija dāsnā noskaņojumā. Viņš domāja, ka Fed ir bijis ļoti konstruktīvs, atkāpjoties, lai apskatītu sistēmu. Un bankām bija ļoti svarīgi veikt rekapitalizāciju un palielināt savu likviditāti, un viņš domāja, ka šonedēļ citu uzņēmumu rezultāti ir parādījuši, kā ASV banku sistēmas veselība tagad to atspoguļo.

Gormens jau ilgu laiku ir apgalvojis, ka vienkāršs aizņemto līdzekļu rādītājs ir apšaubāms veids, kā ierobežot bankas, jo tas nespēj atspoguļot konkrēta aktīva raksturīgo kvalitāti bilancē, nelikvīdam aktīvam piemēroto piesaistīto līdzekļu uzskatot tāpat kā valsts kases vērtspapīram. . 

"Ir grūti redzēt scenāriju, kurā kapitāls paliek nemainīgs vai palielinās, tāpēc ir tikai viena alternatīva."
- Džeimss Gormens

Tas nozīmēja, ka Morgan Stanley saskārās ar pastāvīgu izaicinājumu attiecībā uz pašu kapitāla apjomu, kas tai bija nepieciešams. Taču pakāpeniskā pāreja uz CET1 ierobežojumu, par ko Fed norādīja kā pašreizējo regulējuma pārejas iespējamo iznākumu, bija saprātīga un ļautu investoriem un reitingu aģentūrām labāk izprast, kur patiesībā ir risks. Un tas nāktu par labu uzņēmumam, viņš teica.

Viņš nevēlējās atgriezties pie pirmskrīzes aizņemto līdzekļu līmeņiem pat 60 reižu apmērā, taču arī ekonomikai bija svarīgi nodrošināt, lai bankas netiktu pārkapitalizētas.

Viņš nevarēja būt drošs par izmaiņu laiku, taču uzskatīja to par mēnešiem, nevis gadiem. Tomēr viņš varēja būt pārliecināts par ietekmi uz Morgan Stanley. "Ir grūti redzēt scenāriju, kurā kapitāls paliek nemainīgs vai palielinās, tāpēc ir tikai viena alternatīva," viņš piebilda.

Un, ņemot vērā jau notikušās izmaiņas, viņš izklausījās pārliecināts, ka Fed būs uzņēmīgs pret šādām bažām. Galu galā, viņš atzīmēja, ir panākts progress gan attiecībā uz izmaiņām noteikumos, saskaņā ar kuriem bankas tika atzītas par sistēmiski nozīmīgām, gan pielāgojot ASV banku stresa testu kvalitatīvo daļu, gan ar Fed gatavību pārskatīt savu pieeju, kā apsvērt atpirkšana un dividendes, aplūkojot kapitāla modelēšanu stresa scenārijos.

IB iespējas

Finanšu direktors Džonatans Pruzans sacīja, ka uzņēmums vēlas palielināt daļu savā institucionālajā vērtspapīru grupā, un jo īpaši redzēja iespēju to darīt Āzijā. Viņš uzskatīja, ka uzņēmums pēdējos gados ir ieguvis aptuveni trīs vai četrus tirgus daļas punktus visā ISG franšīzē.

Pruzans sacīja, ka nodaļai bija spēcīgs septembris, un ceturkšņa ieņēmumi 5 miljardu ASV dolāru apmērā bija augstākie trešajā ceturksnī pēdējo 10 gadu laikā. Parāda kapitāla tirgi uzrādīja rekordlielus ieņēmumus, kas ir sadalīti starp investīciju kategorijām un augstu ienesīgumu, jo emitentiem labvēlīga likmju vide ir atvērusi vasaras kavējumus. Tas vairāk nekā kompensēja vājākus akciju kapitāla tirgus rezultātus.

M&A pabeigto darījumu apjoms pieauga vairākos lielos stratēģiskos darījumos, un cauruļvadi saglabājās labi.

Gormans sacīja, ka kavējumi bija labi un konsultāciju rezultāti bija spēcīgi. Dažu akciju kapitāla tirgu apjoma samazināšanās bija nedaudz kavējusi Morgan Stanley, taču uzņēmums bija veicis lielu impulsu parāda kapitāla tirgos, kas nesa augļus. Tās daļa aptuveni 14% ceturksnī bija labākā daudzu gadu laikā.

Morgan Stanley FICC bizness, kas pieauga par 21%, šobrīd ir paredzēts 1 miljarda ASV dolāru ceturkšņa likmei, un šī ceturkšņa rezultāts 1.4 miljardu ASV dolāru apmērā nozīmē, ka banka pirmajos trīs ceturkšņos jau ir veikusi 4.2 miljardus ASV dolāru.

Pruzans sacīja, ka kredītu un vērtspapīros pārvērstie produkti bijuši spēcīgi, un bilances tempi ir labāki nekā tajā pašā laikā pagājušajā gadā. Makrogrāfiju ietekmēja sarežģītā vide, īpaši ceturkšņa pirmajā pusē, taču strukturētais un preču cenas pieauga.

Ieņēmumi no akcijām samazinājās par 1%, bet Pruzans sacīja, ka mēroga un tehnoloģiju kombinācija atmaksājas, kā arī tas, ka daži konkurenti atkāpjas no biznesa. Palīdzēja arī tas, ka galvenie pakalpojumi bija tās franšīzes lielākā daļa, “iekārtas centrs”.

Gormans gan uzsvēra, ka, lai gan uzņēmums plāno saglabāt līdera pozīcijas akciju jomā, viņš biznesa iespējas neskatīja tikai uz tirgus daļu, bet gan uz peļņu.

Un viņš bija bullish attiecībā uz plašāku perspektīvu. Kamēr vadītāji bija nobažījušies par globālās tirdzniecības sarunu virzību, viņš atzīmēja, ka finansējums joprojām ir lēts, cilvēki bija pārliecināti par ASV ekonomiku jo īpaši un ka darījumi tiek veikti.

"Neskatoties uz visiem nepatīkamajiem, realitāte ir tāda, ka ASV ekonomika ir labā stāvoklī un patērētāju bilances ir labā stāvoklī," viņš teica. "Cilvēki joprojām tērē."