ECB priekšskatījums - pašreizējo PEPP pirkumu tempa pagarināšana vēl 3 mēnešus

Šīs nedēļas ECB sanāksmes uzmanības centrā ir PEPP pirkšanas perspektīvas gada otrajā pusē. Lai arī eirozonas ekonomika ir uzlabojusies, savukārt vakcinācijas progress ir paātrinājies, kopš pēdējās sanāksmes mēs sagaidām, ka politikas veidotāji vēl 3 mēnešus uzturēs pašreizējo pirkumu tempu. Neskatoties uz dalītajiem viedokļiem starp dalībniekiem, stingrāki finanšu nosacījumi, vāja inflācija un neskaidrais un nevienmērīgais atveseļošanās ceļš liecina, ka centrālā banka saglabātu dovish tonusu. Ņemot vērā ekonomiskos uzlabojumus, jaunākās ekonomiskās prognozes, visticamāk, tiks pārskatītas augstāk nekā martā.

Kopš aprīļa sanāksmes publiskotie ekonomikas dati liecina par ekonomikas uzlabošanos. Bezdarba līmenis aprīlī noslīdēja -0.1 procentpunktu līdz 8%. Pēc martā -134K kritušā bezdarbnieku skaits samazinājās -209K. Pateicoties augstākām enerģijas izmaksām, galvenā CPI maijā palielinājās līdz + 2% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu. Tas ir visspēcīgākais kopš 1.6. gada beigām un pārsniedza gan ECB mērķa, gan tirgus vienprātību. Centrālā banka bija paredzējusi, ka inflācija sasniegs mērķi šī gada pēdējā ceturksnī. Tomēr pamatinflācija joprojām ir zema, mēneša griezumā palielinoties par +2018 procentpunktiem augstāk līdz + 0.2%. IKP 0.9.ceturksnī samazinājās par -0.3% q / q, salīdzinot ar iepriekšējo aplēsi -1%. 21. ceturksnī ekonomika palielinājās par + 0.6% q / q.

Vadošie rādītāji norāda arī uz turpinātu atveseļošanos maijā. Markit apstrādes rūpniecības PMI maijā pieauga par +0.2 punktiem līdz 63.1, savukārt pakalpojumu PMI maijā pieauga par +4.7 punktiem līdz 55.2. Abi ienāca spēcīgāk, nekā bija paredzēts. Saliktais PMI arī uzlabojās līdz 57.1 no aprīļa 53.8. Kā ieteikts pievienotajā ziņojumā, pieprasījums ir reģistrējis “visspēcīgāko pieprasījuma pieaugumu kopš 2018. gada sākuma, jo tika atviegloti liellopu ierobežojumi un vakcīnas progress vairoja uzticību”. Pakalpojumu sektora atveseļošanās bija “stabila” un “iespējams, saglabāsies visu vasaru”. Izredzes ir iepriecinošas, jo vakcīnu ieviešana ir uzkrājusies, veicinot turpmāku ekonomikas atvēršanu.

Neskatoties uz optimismu, politikas veidotāji saglabātu piesardzīgu toni, kas liecina par nenoteiktību un negatīviem riskiem ekonomikas perspektīvā. Finanšu nosacījumi ir kļuvuši stingrāki. Piemēram, Vācijas 10 gadu obligāciju ienesīgums maijā pieauga līdz viena gada augstākajam līmenim -1%, bet 0.11. jūnijā atkal samazinājās līdz -0.22%. Turklāt, lai gan inflācijas gaidas joprojām ir augstas, pēdējā laikā tā ir mazinājusies. Vēl svarīgāk, kā minēts iepriekš, pamatinflācija joprojām ir zema.

Neskatoties uz dalītajiem uzskatiem par PEPP perspektīvu, šķiet, ka pēdējā laikā kopējais tonis ir nosliecies uz dovish pusi. Pagājušajā nedēļā prezidente Kristīne Lagarde atkārtoti apstiprināja, ka “spēcīgs politikas atbalsts arī turpmāk nodrošinās tiltu pār pandēmiju un sekmēs ekonomikas atveseļošanos”. Viņa piebilda, ka "ECB ir apņēmusies saglabāt labvēlīgus finansēšanas nosacījumus visā šajā periodā". Valdes locekle Isabel Schnabel pagājušā mēneša beigās ieteica, ka “priekšlaicīga fiskālā vai monetārā atbalsta atsaukšana būtu liela kļūda”.

Dēļa vanagi tomēr ir mainījuši savu nostāju. Piemēram, Klaass Knot savā nesenajā runā atzina, ka “Eiropas ekonomika pakāpeniski pāriet no ārkārtas fāzes uz atveseļošanās fāzi”. Viņš piebilda, ka "varbūtība, ka šī pagaidu inflācija pārvērtīsies par otrreizēju efektu un ievērojamām algu prasībām - šobrīd es neredzu tam nekādas pazīmes". Viņš uzskatīja, ka “ECB bilances samazināšana būs ilgs process”.

Runājot par monetārās politikas nostāju, dalībnieki, iespējams, saglabātu pašreizējo PEPP pirkšanas tempu. Viņi atkārtotu nostāju par “ievērojami augstāku” tempu nekā gada sākumā. Mēs uzskatām, ka pašreizējais temps aptuveni 80–890 miljardi eiro mēnesī nemainīsies vēl 3 mēnešus. Tomēr ECB nāktos saskarties ar aizvien mazāko problēmu un pēc tam tirgum vadīt lēnākus pirkumus. Citi monetārās politikas pasākumi paliks nemainīgi, un Aktīvu pirkšanas programma (APP) (tradicionālā QE) būs 20B euro mēnesī un depozīta likme -0.5%. Locekļi brīdināja, ka izaugsmes riski joprojām ir samazināti, kamēr viņi prognozē izaugsmes atsākšanos 2. ceturksnī.