China Weekly Letter - Zal de technische oorlog een handelsovereenkomst bedreigen?

• Het staakt-het-vuren tussen de VS en China kende een moeizame start – maar we kijken nog steeds uit naar een deal in 2019
• Het handelstekort tussen de VS en China bereikte in oktober een nieuw hoogtepunt toen China de import terugschroefde
• De Chinese PMI verraste positief, maar we zien de komende maanden nog meer nadelen

Een achtbaanweek waarin de handelsbesprekingen over een staakt-het-vuren van start gaan

Ik gebruik deze week het grootste deel van de ruimte voor handel, omdat er zoveel dingen zijn gebeurd – en dit is op dit moment veruit het belangrijkste voor China. De eerste week van het staakt-het-vuren kende op zijn zachtst gezegd een moeizame start. Dinsdag, in een storm van handelstweets, liet Trump de markten schrikken met één tweet in het bijzonder over het feit dat hij een 'Tariff Man' was. Op een positievere toon benadrukte hij echter ook hoe boeren hiervan zouden profiteren en dat de Chinese autotarieven zouden dalen. Bovendien twitterde hij dat hij in een deal geloofde zou bereikt worden.

Het nieuws dat de markten echt opschudde was de arrestatie van Huawei's CFO Sabrina Meng, die ook de dochter is van de oprichter van Huawei, Ren Zhengfei, en vice-voorzitter van het bedrijf. Ze werd in Canada gearresteerd wegens uitlevering aan de VS op grond van beweringen dat ze de sancties tegen Iran had overtreden, zie het SCMP. Ze zal vrijdagochtend verschijnen tijdens een hoorzitting op borgtocht in Canada. Voor meer informatie over het belang van het bedrijf Huawei, zie CNN en Reuters.

De reactie in de Chinese staatsmedia was krachtig en noemden de aanval op Huawei onder meer een onderdeel van de Amerikaanse strategie om China in bedwang te houden. Een hoofdartikel van de China Daily gebruikte de kop 'Het in bedwang houden van de expansie van Huawei die schadelijk is voor de banden tussen de VS en China'. Voor een goed overzicht van de reacties van de staatsmedia, zie The Guardian. Volgens het SCMP ontkende de woordvoerder van het Chinese ministerie van Buitenlandse Zaken echter een verband tussen de arrestatie van Sabrina Meng en de handelsbesprekingen. Trumps nationale veiligheidsadviseur en ultra-havik op China, John Bolton, verklaarde daarentegen dat Huawei een belangrijk onderwerp zou zijn in de gesprekken, zie transcriptie van interview met NPR. Donderdag maakte Japan bekend dat telecomapparatuur van Huawei zou worden uitgesloten van door de staat gesteunde projecten, zie Reuters.

Dat China de zaak niet aan de handelsbesprekingen zou koppelen, werd blijkbaar bevestigd op donderdag, toen het ministerie van Handel zei dat China onmiddellijk zou beginnen met de uitvoering van overeenkomsten over landbouwproducten, energie en auto's. De woordvoerder van het ministerie noemde de gesprekken met de VS ook 'soepel' en zei dat China er 'vol vertrouwen' in heeft dat het binnen 90 dagen een akkoord met de VS zal bereiken, zie Caixin. In een tweet donderdagavond citeerde Trump dit bericht en zei: 'Ik ga akkoord!'. Een Bloomberg-verhaal van vandaag zegt dat er in China een intern debat gaande is over mogelijke vergelding. Het rapport zegt dat er een verdeeldheid bestaat tussen degenen die aan de economie werken, die de twee zaken willen scheiden, en degenen die zich bezighouden met de nationale veiligheid (normaal gesproken agressiever), die terug willen dringen.

Dinsdag heeft China het staakt-het-vuren-akkoord opgevolgd met de aankondiging van strengere straffen voor diefstal van intellectuele-eigendomsrechten (IPR), zie Bloomberg. China heeft in totaal 38 verschillende straffen vastgesteld die vanaf deze maand moeten worden toegepast op schendingen van intellectuele eigendomsrechten.

Commentaar: Hoewel de Huawei-zaak duidelijk een klap was, Ik geloof dat Xi en Trump ernaar zullen streven de handelsoorlog te scheiden van de technologieoorlog. Aan de kant van Trump vind ik het opmerkelijk dat hij ervoor koos om te tweeten over de positieve verklaring van China in plaats van Huawei te bashen voor de mogelijke schending van de sancties tegen Iran. Het doet mij vermoeden dat hij heel graag een deal met China wil sluiten.
Aan de Chinese kant is de uitdaging dat de Huawei-zaak binnenlandse druk op Xi uitoefent om niet te zacht te zijn tegenover de VS. Maar ik denk dat hij voor het bereiken van een handelsovereenkomst zal gaan nu de handelsoorlog de Chinese economie schaadt – en dat hij de technologieoorlog met andere middelen zal bestrijden. We kunnen niet uitsluiten dat Chinese consumenten gaan deelnemen aan de Tech War en Huawei ondersteunen op de Chinese markt ten koste van Apple (het grootste bedrijf ter wereld qua marktkapitalisatie).

Mijn belangrijkste argument voor het sluiten van een deal door Trump blijft dat hij graag geschenken wil geven aan belangrijke kiezers in swing states zoals Iowa (landbouw) en Michigan (auto's), terwijl hij de presidentsverkiezingen van 2020 in de gaten houdt.. Doorgaans begint de verkiezingscampagne anderhalf jaar vóór de verkiezingen, die volgend jaar eind Q2 zouden plaatsvinden. Een herstart van de handelsoorlog na negentig dagen zou de sterke economie in gevaar brengen en het risico inhouden dat Amerikaanse aandelen in een bearmarkt terechtkomen. Het zou de hand van Trump aanzienlijk verzwakken en het uitblijven van een akkoord zou ook enkele van de belangrijkste kiezers schade berokkenen waarvan hij wil dat hij van een akkoord profiteert. Hoewel we nog steeds een hobbelige weg verwachten, verwachten we toch een akkoord in 90. De deadline van 2019 dagen kan echter worden verlengd. Trump onthulde in een tweet eerder deze week dat een verlenging een mogelijkheid zou kunnen zijn.

Het handelstekort tussen de VS en China bereikte in oktober een nieuw hoogtepunt

Amerikaanse handelsgegevens lieten donderdag een aanzienlijke daling van de Chinese import uit de VS in oktober (zie grafiek op de voorpagina). Het bracht het handelstekort tussen de VS en China naar een nieuw record ooit, van iets minder dan 500 miljard dollar, gemeten op jaarbasis.

Commentaar: Dit zal Trump duidelijk niet leuk vinden. Maar de daling van de Chinese import weerspiegelt een scherpe daling van de aankopen van Amerikaanse landbouwproducten en illustreert dat China weliswaar niet op zoveel goederen importheffingen kan heffen als de VS, maar dat het wel de aankopen van sommige goederen, zoals sojabonen, naar andere landen kan verleggen en daarmee schade kan berokkenen. de Amerikaanse economie op deze manier.

PMI-gegevens sterker, maar kijk uit voor meer zwakte op de korte termijn

De PMI-productieindex van Caixin verraste positief: deze steeg van 50.2 in oktober naar 50.1 in november. De PMI voor de dienstensector steeg van 53.8 naar 50.8.

Commentaar: Hoewel het er op het eerste gezicht goed uitziet, verwacht ik op korte termijn nog steeds meer nadelen. De NBS PMI is zwakker en andere indicatoren wijzen ook op een verdere vertraging Voorlopende indicatoren voor China – Het wordt eerst erger voordat het beter wordt, 21 november 2018. Na een zwak eerste kwartaal verwacht ik herstel, aangedreven door beleidsstimulansen en een handelsovereenkomst met de VS.

Ander China nieuws:

De CNY boekte de grootste winst in twee dagen ten opzichte van de VS deze week. Het was waarschijnlijk een combinatie van het wegspoelen van shortsellers in de CNY na het staakt-het-vuren en een mogelijke interventie van China om de CNY te versterken. De Amerikaanse minister van Financiën, Stephen Mnuchin, zei maandag dat de VS een “sterke inzet” van China hebben om de devaluatie van de CNY aan te pakken. De versterking van de CNY brengt duidelijk een neerwaarts risico met zich mee voor onze 12-maands voorspelling voor USD/CNY van 7.20 (momenteel 6.88). We zijn van plan volgende week de voorspelling opnieuw te bekijken.

De Chinese valutareserves zijn in november licht gestegen van USD3.05 biljoen naar USD3.06 biljoen. Dit suggereert dat China in november niet heeft ingegrepen op de valutamarkt.