Trump blijft praten over 'kwantitatieve aanscherping', maar hij overdrijft de impact ervan

President Donald Trump heeft herhaaldelijk gescholden over de "kwantitatieve verkrapping" van de Federal Reserve en de impact die dit heeft gehad op de economische groei tijdens zijn regering. Het programma is binnenkort afgelopen, wat misschien niet zoveel verlichting brengt als Trump denkt.

Een van de redenen waarom de president misschien niet te veel hoop wil vestigen, is dat hij de impact ervan misschien overdrijft.

Het programma haalt niet, zoals Trump een paar dagen geleden suggereerde, $ 50 miljard per maand uit de economie. Er is zelfs een argument dat kan worden aangevoerd dat de voorwaarden niet veel of helemaal niet zijn aangescherpt sinds het QT-programma in oktober 2017 begon.

In de kern verwijst de bijnaam naar het besluit van de Fed om de stimuleringsmaatregelen die zij tijdens en na de financiële crisis die in 2008 losbarstte, heeft gegeven, terug te draaien. De Fed voerde drie rondes van obligatie-aankopen in waardoor haar balans op een gegeven moment explodeerde van ongeveer $800 miljard tot meer dan $4.5 biljoen. Het idee, kwantitatieve versoepeling genoemd, was om de lange rentetarieven te verlagen om de huizenmarkt nieuw leven in te blazen en de nodige liquiditeit voor het financiële systeem te verschaffen.

Halverwege 2017 besloten functionarissen van de centrale bank dat de economie sterk genoeg was om een ​​deel van haar posities te verminderen. Het zou dit doen door een gemaximeerd niveau van de opbrengsten van al die obligaties die het aanhield elke maand van de balans te laten rollen, in plaats van ze opnieuw te beleggen, zoals het beleid was geweest.

De limieten begonnen klein met $ 10 miljard per maand - $ 6 miljard in staatsobligaties en $ 4 miljard in MBS - en werden vervolgens elk kwartaal verhoogd tot $ 50 miljard.

Maar dat waren gewoon maxima. In werkelijkheid heeft de roll-off nog geen $ 50 miljard per maand bereikt, omdat de opbrengsten van de aflopende obligaties niet zo veel bedroegen. Trump vertelde ABC onlangs dat het proces "geld uit de kassa's haalt, zodat mensen het niet kunnen gebruiken om te doen wat ze doen."

Het geld komt echter niet uit kassa's, maar komt gewoon uit obligatieopbrengsten die bij de Fed worden aangehouden en die niet terug in het systeem worden gepompt. En het is geen 50 miljard dollar per maand. In de periode van 23 mei tot en met 27 juni bedroeg de vermindering van de twee posten bijvoorbeeld slechts 36 miljard dollar, ofwel iets minder dan 1% van het totale bezit en minder dan 0.2% van de totale Amerikaanse economie.

Dan is er nog de kwestie van aanscherping van de financiële voorwaarden. Volgens een aantal maatstaven is de huidige situatie ongeveer hetzelfde als toen de balansverkorting in oktober 2017 begon.

Om te beginnen zijn de obligatierendementen, na een korte stijging in het vierde kwartaal van 2018 te midden van zorgen over buitensporige renteverhogingen door de Fed, in wezen terug waar ze waren toen de verlaging begon. De benchmark op 10 jaar leverde vrijdag ongeveer 2% op, een fractie lager dan vóór de roll-off van de Fed.

Opmerking: onze programmeurs hebben een winstgevende forex robot met een laag risico en stabiele winst!

Vanuit een andere hoek bekeken, is de National Financial Conditions Index van de Chicago Fed, die risico, krediet en hefboomwerking onderzoekt, nu eigenlijk lager, op -0.85, dan de 0.79-waarde op 29 september 2017, voordat de QT-oefening begon. (Lagere cijfers vertegenwoordigen eenvoudigere omstandigheden.)

Goldman Sachs heeft ook een vergelijkbare index die kijkt naar rentetarieven, kredietspreads, de overnight funds rate en andere maatstaven en wordt op de voet gevolgd door Fed-functionarissen. De Goldman US Financial Conditions Index geeft ook de omstandigheden weer die tijdens de balansverkleining iets gemakkelijker zijn geworden.

Toch beweert Trump dat de economie en de markten veel beter af zouden zijn zonder kwantitatieve verkrapping en renteverhogingen door de Fed. (Hij vertelde Fox Business ook ten onrechte dat de Fed de rente negen keer verhoogde tijdens zijn regering en geen enkele keer tijdens die van Barack Obama, wat ook onjuist is. De Fed verhoogt twee keer tegen het einde van Obama's tweede ambtstermijn en zeven keer onder Trump.)

Trump heeft meerdere keren gezegd dat de Dow Jones Industrial Average, die sterk heeft gepresteerd sinds de verkiezing van Trump in 2016, 10,000 punten hoger zou zijn als er geen QT was geweest. Hij vertelde Fox ook dat hij denkt dat de bbp-groei dicht bij de 5% zal liggen in plaats van de 2.9% die in 2018 werd gezien en een langzamer tempo dat dit jaar wordt verwacht.

Trump krijgt waarschijnlijk binnenkort zijn wens om te zien hoe zijn economie zal presteren zonder dat de Fed op de rem trapt.

Er is al één eis ingewilligd: de Fed heeft plannen om de rente dit jaar twee keer te verhogen, teruggedraaid en zal nu naar verwachting tot drie keer verlagen. Een tweede geschenk is onderweg: de Fed heeft al plannen aangekondigd om in september een einde te maken aan de balansverkorting.

Maar sommigen op Wall Street denken dat in plaats van een algemeen verwachte renteverlaging door te voeren tijdens het Federal Open Market Committee van 30-31 juli, ambtenaren in plaats daarvan zullen stemmen om de balansafbouw zelfs eerder dan aangekondigd te beëindigen met een onmiddellijke stop in plaats van te wachten tot september.

Hoe dan ook, in een tijd waarin bedrijven de tarieven van Trump op grote schaal aanhalen als reden voor een verwachte vertraging van de economische activiteit, zal de president snel te zien krijgen hoe sterk de groei is zonder dat de Fed hem in de weg staat.