De markt verwacht mogelijk meer renteverlagingen dan de Fed zal leveren, laten notulen zien

Sommige beleidsmakers van de Federal Reserve hebben tijdens hun meest recente bijeenkomst hun bezorgdheid geuit over het feit dat de markten meer renteverlagingen verwachten dan de centrale bank van plan is te realiseren, zo blijkt uit de woensdag vrijgegeven notulen.

Het Federal Open Market Committee keurde op de bijeenkomst van 17 en 18 september een renteverlaging met een kwart punt goed, waardoor de daggeldrente binnen een streefbereik van 1.75% tot 2% kwam.

Maar documenten die na de bijeenkomst werden vrijgegeven, lieten ook scherpe verdeeldheid onder de leden zien over het toekomstige beleidstraject.
De notulen versterkten deze zorgen, samen met enige bezorgdheid dat een markt die schreeuwt om een ​​soepeler monetair beleid op de zaken vooruit zou lopen. In de samenvatting stond dat “een paar deelnemers” op de bijeenkomst in september zeiden dat de prijzen op de termijnmarkten “momenteel suggereerden dat er op komende bijeenkomsten meer accommodatie zou worden aangeboden dan zij passend achtten.”

Zoals de zaken er nu voorstaan, gokken de markten er zwaar op dat de Fed de renteverlagingen van juli en september zal opvolgen met een nieuwe in oktober. De markten zien ook meer reducties op komst in 2020.

Vanwege het potentiële misverstand “zou het voor het Comité noodzakelijk kunnen worden om te streven naar een betere afstemming van de marktverwachtingen met betrekking tot het beleidsrentepad met de eigen verwachtingen van beleidsmakers over dat pad”, aldus de notulen.

Bovendien merkten de notulen op dat “verschillende” deelnemers vonden dat de commissie in haar verklaring na de vergadering enige richtlijnen zou moeten geven over hoe lang de Fed accommoderend zou blijven vanwege zorgen over tarieven. In de eindverklaring was dat soort taalgebruik niet opgenomen.

Uit de tijdens de bijeenkomst vrijgegeven “dot plot” van de verwachtingen van de leden bleek dat vijf leden er de voorkeur aan gaven dat de Fed dit jaar geen extra bezuinigingen zou goedkeuren na de meest recente stap, vijf andere leden zagen een verhoging in het verschiet en zeven wilden een extra bezuiniging.

Bij de uiteindelijke telling onder de tien stemgerechtigde leden waren er drie afwijkende meningen van de Fed-presidenten: Eric Rosengren uit Boston en Esther George uit Kansas City, die voorstander waren van vasthouden aan de lijn, en James Bullard uit St. Louis die een verlaging van een half punt wilde. Dat waren de meeste andersdenkenden sinds december 10.

Ter rechtvaardiging van de verlaging haalden Fed-functionarissen hun bezorgdheid aan over de vertragende mondiale groei die oversloeg naar de VS, de gevolgen van de handelsoorlog tussen de VS en China en de aanhoudend lage inflatie die onder de doelstelling van 2% van de Fed lag.

Uit de notulen bleek dat handel de voornaamste zorg was. De kwestie kreeg 28 vermeldingen in het document, waarbij leden herhaaldelijk hun bezorgdheid uitten over de impact die tarieven hadden op de bedrijfsactiviteiten.

Leden zeiden dat hoewel zij de Amerikaanse groei over het algemeen als solide beschouwden, de voorspelde risico's “neerwaarts waren gericht”.

“Belangrijke factoren bij die beoordeling waren dat de internationale handelsspanningen en de buitenlandse economische ontwikkelingen eerder in richtingen leken te evolueren die significante negatieve effecten op de Amerikaanse economie zouden kunnen hebben dan dat ze gunstiger zouden afwikkelen dan werd aangenomen”, aldus de notulen.

“Bovendien werd de zwakte in de bedrijfsinvesteringen en de productie tot nu toe dit jaar gezien als een indicatie voor de mogelijkheid van een substantiëlere vertraging van de economische groei dan de medewerkers hadden verwacht. Er werd ook aangenomen dat de risico's voor de inflatieprojectie neerwaarts waren, deels vanwege de neerwaartse risico's voor de voorspelling voor de economische activiteit”, vervolgde de samenvatting.

Ambtenaren merkten ook op dat “een duidelijker beeld was ontstaan ​​van langdurige zwakte in de investeringsuitgaven, de industriële productie en de export” en dat de leden ook de inversie van de rentecurve in de gaten hielden, een betrouwbare indicator dat er een recessie in het verschiet ligt.

Toch merkten de leden op dat de huidige omstandigheden sterk blijven, met een “robuuste” consumptie en een werkgelegenheidsbeeld dat bleef verbeteren.

Degenen die voorstander waren van vasthouden aan de lijn, maakten zich zorgen over de risico's voor de financiële stabiliteit die de lage rente met zich meebracht. Anderen uitten ook hun bezorgdheid dat een renteverlaging nu de Fed weinig bewegingsruimte zou laten als zich de volgende keer een vertraging zou voordoen.

Fed-functionarissen bespraken ook de recente onrust op de markten voor daggeldleningen, die resulteerde in een piek in de kortetermijnrente. De centrale bank heeft het probleem aangepakt met verschillende tijdelijke liquiditeitsacties gericht op het stabiliseren van de markt.
Leden zeiden dat toekomstige discussies over de juiste omvang van bankreserves passend zouden zijn.

In een toespraak dinsdag zei Fed-voorzitter Jerome Powell dat de centrale bank waarschijnlijk zal beginnen met het terugkopen van staatsobligaties als onderdeel van een poging om de balans en de reserves te laten groeien. Leden stelden ook voor om een ​​permanente repofaciliteit te onderzoeken om financieringsproblemen aan te pakken.

De notulen benadrukten, net als Powell, hoe belangrijk het is om dit soort balansgroei te onderscheiden van de kwantitatieve versoepelingsprogramma's die de Fed tijdens en na de financiële crisis gebruikte.