Landenrisico: de ingebouwde veerkracht van Indonesië maakt het één om te bekijken in 2020

Mondiale handelsfricties, binnenlandse politieke uitdagingen en zorgen over het milieu zouden allemaal de vooruitzichten van Indonesië moeten ondermijnen.

En tot op zekere hoogte is dat ook het geval, nu het land dit jaar een lagere rating heeft gekregen in de landenrisico-enquête van Euromoney, al is het maar in geringe mate.

Vergeleken met China, Japan, Maleisië, Taiwan en Zuid-Korea lijkt Indonesië echter lichtvaardig te zijn behandeld; het land is minder dan een punt gedaald naar de 60e plaats (van de 100 beschikbare landen). Dit plaatst het land op één lijn met Brazilië en de Filippijnen, en nauwelijks riskanter dan Hongarije of Kroatië op de mondiale risicoranglijst.

Er bestaat geen immuniteit tegen de afnemende mondiale vraag naar exportproducten, die nog meer pijn veroorzaakt voor de productiesector. Dit blijkt duidelijk uit vijf opeenvolgende maanden van daling voor de inkoopmanagersindex van de sector, samengesteld door IHS Markit, die een dalende productie en nieuwe orders laat zien.

Multilaterale crediteuren, zoals de Aziatische Ontwikkelingsbank en het IMF, hebben niettemin nog steeds vertrouwen in de bbp-groeivooruitzichten en zien slechts een kleine rimpeling voor 2019 en 2020 – en voor het grootste deel lijken analisten uit de particuliere sector het daarmee eens te zijn.

De groeitrend is een belangrijk positief punt voor beleggers.

“De afgelopen jaren is het groeitempo van Indonesië opmerkelijk stabiel gebleven rond de 5%, ondanks schokken zoals de escalatie van het conflict tussen de VS en China en de onrust op de opkomende markten in 2018”, zegt Arjen van Dijkhuizen, medewerker aan de Euromoney-enquête en senior econoom. bij ABN Amro.

Zijn bank voorspelt een reële groei van 5% tot volgend jaar, en slechts marginaal lager dan de 5.2% in 2018.

Prive consumptie

Dit heeft niet zozeer te maken met het aantrekken van buitenlandse investeringen uit verschuivende toeleveringsketens als gevolg van de importheffingenoorlog tussen China en de VS, maar met de sterke particuliere consumptie, die 60% van het bbp voor zijn rekening neemt.

De snel groeiende bevolking van ruim 270 miljoen mensen ondersteunt de consumentenbestedingen. Dat geldt ook voor de sterke werkgelegenheidsgroei, die bijdraagt ​​aan een aanhoudende daling van de werkloosheidscijfers op lange termijn – nu bijna 5% – en overheidsprogramma’s die sociale steun bieden.

De zorgen over de lopende rekening van de betalingsbalans zijn afgenomen: het tekort bedraagt ​​nu minder dan 3% van het bbp, en de begrotingsindicatoren zijn comfortabel met een begrotingstekort van ongeveer 2% van het bbp en een staatsschuld die rond de 30% schommelt.

Analisten houden hier elk kwartaal rekening mee in hun risicoscorebeoordelingen. Velen hebben eerder ook de monetaire autoriteiten geprezen voor hun beslissende en effectieve optreden bij het beheren van de liquiditeit op de geldmarkten om de munt te ondersteunen en de inflatiedruk te beperken.

Bank Indonesia, de centrale bank, heeft haar beleidsrente in 175 met 6 basispunten verhoogd naar 2018%, om de risicoaversie van opkomende markten (EM) tegen te gaan. Sindsdien is het land teruggekeerd naar een versoepeling van zijn standpunt sinds juni, waarbij verlagingen zijn aangekondigd van de beleidsrente en de reserveverplichtingen om de economie te ondersteunen met het oog op een stabielere wisselkoers.

Onder een tweede Jokowi-regering verwachten we verdere verbeteringen van het investeringsklimaat, de infrastructuur en het onderwijs 

 - Arjen van Dijkhuizen, ABN Amro

Toch zijn er duidelijk neerwaartse risico's. De economische groei zou meer dan verwacht kunnen afzwakken als gevolg van de gedaalde exportprijzen van grondstoffen, waardoor de lopende rekening groter wordt.

Als de internationale handelsfricties toenemen, waardoor er meer volatiliteit op de financiële markten ontstaat, zou Indonesië waarschijnlijk ingehaald worden door de risicoaversie van opkomende landen, net als in eerdere perioden.

Politieke risico’s zouden bovendien kunnen escaleren tot een veel groter probleem voor de herkozen president Joko Widodo – bekend als Jokowi – die meer uitgaven aan veiligheid en sociale bijstand eist.

De afgelopen maanden zijn er onder studenten protesten uitgebroken tegen wetgeving die de autoriteit van het alom gerespecteerde anticorruptieorgaan en een nieuw wetboek van strafrecht aantast. Op bredere schaal neigt een onderstroom van spanningen tussen de seculiere pro-democratische gemeenschap en de harde islamisten over te slaan, waardoor de religieuze kloof bloot komt te liggen.

Er zijn bedreigingen door regionaal geweld in Papoea en milieurisico's door bosbranden.

Maar de aandacht zal waarschijnlijk gericht blijven op de sterke en stabiele macro-begrotingsfundamenten van het land, en op de inspanningen van de regering om het ondernemingsklimaat te verbeteren om investeringen te stimuleren, waardoor de binnenlandse vraag nog sterker wordt.

Gericht op investeerders

Deze week maakte Luhut Pandjaitan, de coördinerend minister van Maritieme Zaken en Investeringszaken, bekend dat er voor 137 miljard dollar aan investeringsprojecten worden verwacht in verschillende sectoren, voornamelijk olie en petrochemie, delfstoffenverwerking, transport en toerisme.

Indonesië staat dankzij eerdere hervormingen op de 73e plaats van de 190 landen in de Doing Business 2020-gids van de Wereldbank.

De regering van Jokowi probeert echter verdere verbeteringen aan te brengen door onnodige bedrijfsregulering af te schaffen en het aandelenbezit voor buitenlandse eigenaren substantieel te vergroten, terwijl de 'negatieve investeringslijst' wordt ingekort.

Een grote nadruk zal liggen op het aantrekken van meer hi-tech onderzoek en het verwerven van voet aan de grond in nieuwe en opkomende industrieën. Intensieve onderhandelingen om een ​​van de grotere bedrijven in Azië over te halen lithiumbatterijen te gaan produceren is slechts één voorbeeld.

En de regering is nu van plan de fiscale stimuleringsmaatregelen te verhogen om de economische groei te ondersteunen zonder het begrotingstekort in gevaar te brengen.

Risico-experts hebben daarom nog steeds een groot vertrouwen in het potentieel van Indonesië op de langere termijn. Het land is de afgelopen vijf jaar meer opgewaardeerd in de risico-enquête van Euromoney dan India of de Filippijnen, in contrast met de dalingen voor andere hierboven genoemde Aziatische landen.

Niemand negeert de risico's. Van Dijkhuizen van ABN somt ze allemaal op, maar hij heeft ook een positieve inslag en merkt op: “De credit-default-swap-premie is teruggevallen naar een historisch dieptepunt” en voorspelt een “matige waardestijging van de roepia ten opzichte van de Amerikaanse dollar in 2020”.

Onopgeloste structurele zwakheden zouden de potentiële groei in de weg staan, meent hij.

“[Echter] verwachten we onder een tweede Jokowi-regering verdere verbeteringen van het investeringsklimaat, de infrastructuur en het onderwijs.”

Dat alleen al is voldoende om het gemiddelde risicopotentieel van Indonesië te onderbouwen en is de reden waarom een ​​verbeterende score van de Euromoney-enquête het besluit van S&P dit jaar voorspelde om Indonesië terug te brengen naar investment grade.

Het verklaart ook waarom het land er een is om in het nieuwe jaar in de gaten te houden.