Locaties staan ​​voor de uitdaging om FX-acquisities hun vruchten af ​​te werpen

Beurzen zijn de afgelopen 18 maanden druk bezig geweest met het binnenhalen van nieuwe acquisities.

Aandeelhouders van de London Stock Exchange (LSE) hebben hun deal goedgekeurd om Refinitiv over te nemen, een financieel databedrijf dat uit Thomson Reuters is voortgekomen en in 2018 door Blackstone is gekocht.

Deutsche Börse heeft ondertussen GTX overgenomen, een FX elektronisch communicatienetwerk (ECN), terwijl CME Group NEX heeft gekocht, waartoe ook het EBS-handelsplatform behoorde.

De bewegingen lijken verstandig. Elk van de beursexploitanten heeft mogelijkheden om handels-, clearing-, verwerkings-, data- en analysetools te bieden aan zowel pure FX-handelaren als handelaren die zich indekken tegen effecten of derivaten.

“De fusie tussen LSE en Refinitiv zou een krachtig pakket moeten zijn, omdat het de data-expertise van Refinitiv samenbrengt met de handelservaring van de LSE om een ​​dienstverlener voor banken en makelaars te creëren die een platform biedt voor de handel in aandelen, valuta, obligaties en derivaten. zegt Henry Wilkes, hoofd buitenlandse valuta bij Point Group, een adviesbureau.

Beurzen zijn nu zeer elektronische marktplaatsen, dus investeren in elektronische valutahandelplatforms is een logische stap.

Dit is vooral belangrijk vanwege het toegenomen toezicht op de toezichthouders, zoals de richtlijnen van de European Securities and Markets Authority (ESMA) in Europa, die de nalevingskosten hebben doen stijgen en de operationele marges op de beurzen onder druk hebben gezet, aldus Jason Hughes, mondiaal hoofd verkoop bij ADSS, een multifunctioneel bedrijf. -handelsbedrijf in activa.

Uit gegevens uit het onderzoek van de Bank for International Settlements (BIS) uit 2019 blijkt echter dat de gemiddelde dagelijkse volumes voor de belangrijkste valutaplatforms de afgelopen drie jaar zijn gedaald – gedurende welke periode het spot-FX-volume met meer dan 20% is gestegen.

Factoren

Enkele van de factoren achter deze daling zijn onder meer dat de belangrijkste liquiditeitsverschaffers de controle over de liquiditeit verliezen, omdat hun prijzen worden teruggevoerd naar secundaire en tertiaire platforms.

Daarnaast is er een lagere volatiliteit en een toename van de internalisering door liquiditeitsverschaffers, evenals de opkomst van de niet-bancaire marktmaker met connectiviteit over de hele markt.

Volgens David Mercer, CEO van LMAX Exchange Group, benadrukt dit gebrek aan groei de moeilijkheden bij het runnen van een efficiënt en winstgevend bedrijf met een puur transactioneel model dat de institutionele markt bedient – ​​die al profiteert van enkele van de laagste transactiekosten op de kapitaalmarkten.

“Het is normaal dat modellen met alleen transactiekosten of alleen commissie op de proef worden gesteld in omgevingen met weinig volatiliteit, wat we het grootste deel van 2019 hebben gezien”, zegt hij. “De beursgroepen die FX-handelsplatforms hebben gekocht, moeten de voetafdruk van hun nieuwe acquisities vergroten om aanzienlijke bedrijfswaarde toe te voegen.”

Dit heeft beurzen ertoe aangezet om de perifere diensten die worden aangeboden door over-the-counter (OTC)-locaties te overwegen en te bekijken of er minimale makelaarskosten moeten worden opgelegd.

Mercer suggereert echter dat de lage waarde van marktgegevens op basis van de laatste overzichtsprijzen verklaart waarom sommige recente overnames van FX-platforms er niet in zijn geslaagd inkomsten te genereren uit hun aanbod van marktgegevens.

“Als je alleen in de bankwereld of in de hoogfrequente handelswereld actief bent, is het moeilijk om een ​​levensvatbaar bedrijfsmodel te hebben – vooral in omgevingen met weinig volatiliteit”, zegt hij. “Je moet dus in de eerste plaats toegang hebben tot alle segmenten van de markt en dan een deel van je bedrijf hebben dat terugkerend is.

“In de grote beurswereld zijn dit marktgegevens.”

Opties

Opties voor het genereren van extra inkomsten zijn onder meer het verhogen van de marktdatakosten. Accurate en actuele valutamarktgegevens zijn echter in handen van banken en niet-banken, die rijkelijk voor dit voorrecht betalen, en het valt nog te bezien of zij zin hebben in nog hogere vergoedingen.

Euromoney heeft eerder gerapporteerd dat FX-beleggers niet willen dat de liquiditeit gefragmenteerd raakt zoals op andere markten is gebeurd, maar dat ze ook meer keuze willen in hoe ze handelen en met wie.

Noel Singh, hoofd eFX business development bij derivatenmakelaar Sucden Financial, zegt dat beurzen in sommige gevallen aan deze ogenschijnlijk tegenstrijdige eisen tegemoetkomen door te proberen 'FX-supermarkten' te creëren, waar klanten ervoor kunnen kiezen om een ​​verscheidenheid aan producten op verschillende manieren te verhandelen.

“Klanten kunnen bijvoorbeeld op de beurs verhandelde FX-contracten verhandelen of een OTC spot FX centraal limietorderboek gebruiken, of bij het verhandelen van OTC FX-contracten met een langere looptijd kunnen ze ervoor kiezen om een ​​openbaar gemaakte locatie met meerdere aanbieders te gebruiken”, zegt hij. "Exchanges lijken alles voor alle gebruikers te willen zijn."

Op basis van het feit dat er maar een paar echte liquiditeitsverschaffers op de markt zijn, zal het voor de koopkant moeilijker zijn om de kosten te rechtvaardigen van aansluiting op locaties die eenvoudigweg gerecycleerde liquiditeit bieden.

“Als de beurzen op deze trend kunnen inspelen en het belang en de rol van hun belangrijkste platformen kunnen versterken, zal dit de relevantie van publieke ECN’s ondermijnen, waar waarschijnlijk meer dan de helft van het verhandelde volume gebaseerd zal zijn op gerecycleerde liquiditeit”, zegt Point Group’s Wilkes.