Begin juni maakte het beursgenoteerde Spaanse telecombedrijf MasMovil bekend dat het een overnameaanpak had ontvangen van een consortium van private equity bieders bestaande uit Providence Equity, Cinven en KKR.
MasMovil, dat druk bezig is met het verwerven van kleinere concurrenten zoals Lycamobile Espana, Llamaya en Lebara om zijn positie als de vierde aanbieder van het land te consolideren, bevestigde dat het in onderhandeling was geweest met het consortium en een bevestigend due diligence-onderzoek had ondergaan.
|
Meinrad Spenger, MasMovil |
Er moet nog een formeel bod worden uitgebracht aan de aandeelhouders, maar het bedrijf beweert dat het private equity-consortium zijn huidige bedrijfsstrategie en managementteam ondersteunt. De bedrijfsverklaring, ondertekend door CEO Meinrad Spenger, voegt hieraan toe: “Zodra het bod is goedgekeurd door de [nationale toezichthouder op de effectenmarkt] CNMV, en als dat het geval is, is de raad van bestuur van mening dat dit een transactie is die gunstig is voor de aandeelhouders van MasMovil en andere belanghebbenden.”
Van € 18.7 bij de sluiting van de vorige dag schoot de aandelenkoers met 24% omhoog naar € 23.2 na berichten dat de bieders ongeveer € 22.5 zouden kunnen bieden voor een aandeel dat in de tweede week van april op een dieptepunt van € 12.7 had gehandeld.
Meer private equity general partners met substantieel droog poeder – in de vorm van kapitaaltoezeggingen van pensioenplannen, staatsinvesteringsfondsen en family offices – zullen graag willen investeren in de vroege stadia van de terugkeer naar de normaliteit.
De afgelopen maanden hebben grote sponsors met flexibele mandaten zoals KKR via preferente aandelen posities ingenomen in beursgenoteerde bedrijven die bereid zijn hoge dividenden uit te keren, met als extra voordeel een conversie in gewone aandelen. Bedrijven hebben nieuw kapitaal nodig om met hun banken over ontheffingen van convenanten te onderhandelen.
Volledige overnames, inclusief publiek-private deals, zullen pas gemeengoed worden als zowel de managementteams van de beoogde bedrijven als de private equity-bieders meer vertrouwen hebben in de omzetvooruitzichten voor 2020 en 2021.
intrigerend
MasMovil is een intrigerende eerste wegwijzer op dat pad, ook al lijkt het erop dat deze deal al lang vóór Covid stilletjes in beweging was.
In juni publiceerde Investec Corporate and Investment Bank haar tiende jaarlijkse onderzoek naar trends onder private equity general partners.
Ruim 60% van de algemene partners gelooft dat de pandemie een ernstiger impact zal hebben op de private equity-sector dan de rampzalige gebeurtenissen van de grote financiële crisis van twaalf jaar geleden.
|
Christian Hessen, |
De meesten hebben zich al gehaast om ervoor te zorgen dat portefeuillebedrijven hun liquiditeit behouden. Algemene partners moeten ook nadenken over het managen van de verwachtingen van de commanditaire vennoten wier geld zij beheren. Bijna 50% verwacht de komende twaalf maanden geen portefeuille-exit te zullen maken en 12% verwacht dat de rendementen de komende twee jaar slechter zullen zijn dan in 58.
Dit komt omdat algemene partners worden geconfronteerd met lastige vragen over prestatiestatistieken na de publicatie van een breed gedeeld artikel van Ludovic Phalippou, hoogleraar financiële economie aan de Said Business School van de Universiteit van Oxford. Dit wijst erop dat het netto veelvoud aan geld dat private equity-fondsen in de jaren sinds 2006 daadwerkelijk aan beleggers hebben teruggegeven, grofweg overeenkomt met die van de openbare aandelenmarktindexen, ondanks de exorbitante beheervergoedingen die zijn betaald.
Na de laatste crisis waren sponsors in ieder geval in staat om koopjes binnen te halen die de komende jaren hun breed gepubliceerde interne rendementspercentages vleien, cijfers die Phalippou aan de kaak stelt als enige geldige maatstaf voor wat beleggers feitelijk ontvangen.
Kunnen private equity-kopers dat trucje op zijn minst herhalen?
Investec constateert dat 73% van de algemene partners nu denkt dat de vintage deals van 2020 uiteindelijk beter zullen presteren dan die van 2010, vergeleken met slechts 26% voordat Covid-19 toesloeg. Ongeveer 53% van de koopjesjagers verwacht de komende twaalf maanden een publiek-private deal te overwegen (tegenover 12%).
Iedereen moet een paar maanden aan handelsgegevens zien bij de heropening. Dat is het moment waarop kopers snel kunnen terugkeren, maar of verkopers ook terugkomen, valt nog te bezien
- Christian Hess, Investec
Het feit dat de aandelenkoersen zo snel herstelden door liquiditeitsinjecties van de centrale banken en overheidssteun aan de nationale economieën compliceert het beeld echter.
Christian Hess, hoofd PE-klantengroep bij Investec, vertelt Euromoney: “Als koper met droog poeder in de vorm van gecommitteerd kapitaal wil je vandaag niet iets kopen dat over zes tot twaalf maanden op een verkeerde inschatting lijkt. . En als managementteams nog niet met vertrouwen kunnen budgetteren voor 12 en 2020, moet elke koper een korting toepassen, wat voor elke leverancier moeilijk te accepteren kan zijn.”
Verwacht dus niet dat een vloedgolf aan deals MasMovil zal volgen.
Hess zegt: “Iedereen moet een paar maanden aan handelsgegevens zien bij de heropening. Dat is het moment waarop kopers snel zullen terugkeren, maar of leveranciers ook terugkomen, valt nog te bezien.”
Hij besluit: “Ik vertel mijn teams dat een opleving van de controlewijzigingstransacties vóór 2021 onwaarschijnlijk is. En om publiek-private transacties haalbaar te maken, moeten de primaire financieringsmarkten volledig open zijn, en dat is ook zo. op dit moment niet, ook al kunnen sommige reguliere hoogrentende leners met sterke terugkerende inkomsten wel emissies uitgeven.”
Eetlust
Callum Bell, hoofd kredietverlening, groei en leveraged finance bij Investec, voegt hieraan toe: “Er zit veel droog poeder in particuliere schulden en er zijn goede mogelijkheden geweest om geld aan het werk te zetten op de secundaire markten; portefeuilleactiviteiten blijven echter de prioriteit.
|
Callum Bell, |
“Op de markt voor primaire leningen is er nog steeds belangstelling om selectief te lenen aan bedrijven die zich in niet-cyclische sectoren bevinden en die veerkracht tonen door middel van Covid. We hebben gevallen gezien waarin een schuldenfonds een volledige transactie onderschrijft en andere fondsen binnenhaalt om financieringszekerheid te bieden.”
Maar zelfs als er financiering beschikbaar is, keren de voorwaarden in het voordeel van de kredietverstrekkers en worden de voorwaarden strenger voor de kredietnemers.
Bell zegt: “De aanvaardbare hefboomwerking zal waarschijnlijk afnemen, bijvoorbeeld ten opzichte van de pieken van vóór de Covid-1.0-crisis, in sommige gevallen met 100 maal de hefboomwerking, met name voor de sterkste leners, terwijl de prijzen voor particuliere kredietverstrekkers met 300 basispunten tot XNUMX basispunten zijn gestegen.”
Algemene partners willen doorgaan met het werven van fondsen, omdat dat inkomsten uit vergoedingen oplevert, ook al maakt het lastiger om exits te realiseren en geld terug te geven aan LP's. Ze hebben ook genoeg om over na te denken bij het beheren van volledig belegde portefeuilles.
Hess zegt: “Neem een algemene partner met tien portefeuillebedrijven, waarvan er vier nog steeds liquiditeitsproblemen hebben, waarvan er zes zichzelf als winnaars zien en aanvullende overnames willen doen. Er is een typische vuistregel om 10% van een fonds te behouden. We hebben gezien dat een aantal private-equityfondsen al extra aandelen in portefeuillebedrijven moesten stoppen.
“Als 10% niet genoeg is om dat te doen en aanvullende overnames te doen voor sterkere bedrijven, laten ze dan een van de zwakkere bedrijven gaan? Of moeten sponsors meer liquiditeit creëren en financieringslijnen op het niveau van de algemene partners verhogen om flexibiliteit aan hun eigen werkkapitaal toe te voegen?”
Signal2forex.com - Beste Forex-robots en -signalen
