Hoe Goldman en Morgan Stanley verliezen vermeden nadat het fonds instortte, Nomura, Credit Suisse

Wanneer beleggers op jacht zijn naar de uitgang, loont het de moeite om als eerste de deur uit te gaan.

Dat is wat er gebeurde toen dalende aandelen in ViacomCBS vorige week een golf van gedwongen verkopen ter waarde van 20 miljard dollar veroorzaakten bij de Wall Street-banken die zich richten op Archegos Capital Management, het family office opgericht door voormalig Tiger Management-analist Bill Hwang.

Tegen de tijd dat Credit Suisse en Nomura, twee prime brokers van Archegos, begin maandag aankondigden dat ze te maken kregen met verliezen die “zeer aanzienlijk” zouden kunnen zijn voor de banken, waren de rivaliserende firma’s Goldman Sachs en Morgan Stanley al klaar met het uitladen van hun posities, volgens mensen met kennis van de zaak.

Goldman slaagde er vrijdag in om het grootste deel van de aandelen gerelateerd aan de margestortingen van Archegos te verkopen, waardoor het bedrijf eventuele verliezen in de episode kon vermijden, aldus een van de mensen. Morgan Stanley verkocht in een paar dagen tijd voor 15 miljard dollar aan aandelen, waardoor aanzienlijke verliezen werden vermeden, meldde Leslie Picker van CNBC.

Beleggers straften de twee niet-Amerikaanse banken. Nomura eindigde maandag met een verlies van 14%, terwijl Credit Suisse met 11.5% daalde toen de markt sloot. Ondertussen daalde Morgan Stanley met 2.6% en de Goldman-aandelen met een bescheiden 0.5%.

“In deze omgeving, waar informatie snel stroomt en je snel moet handelen, toont dit een aanzienlijke zwakte aan van de kant van Nomura’s risicobeheer”, zegt Mark Williams, financieel docent aan Boston University en voormalig examinator van de Federal Reserve. “Hebben ze de risico’s die ze liepen niet begrepen, of negeerden ze die omdat ze wilden groeien?”

Behalve dat ze niet snel genoeg handelden om verliezen af ​​te wenden – Nomura en Credit Suisse gaven elk aan dat ze vanaf maandag nog steeds hun posities aan het afbouwen waren – zijn de twee bedrijven volgens waarnemers uit de sector mogelijk niet zo gedisciplineerd met het Hwang-fonds omgegaan als hun grote Amerikaanse rivalen.

Nomura schatte dat het bedrijf op basis van de marktprijzen van vrijdag een verlies van $2 miljard had geleden, terwijl Credit Suisse zei dat het tekort “zeer significant en materieel” zou kunnen zijn voor de resultaten van het eerste kwartaal van de bank. Oproepen naar Credit Suisse en Nomura werden niet onmiddellijk beantwoord.

Morgan Stanley, Goldman en JPMorgan Chase zijn de grootste prime brokers ter wereld, volgens bronnen die de inkomsten van de sector volgen. Credit Suisse staat op de zevende plaats, terwijl Nomura buiten de top tien staat.

Kleinere bedrijven zullen soms minder onderpand accepteren of goedkopere financieringsvoorwaarden aanbieden om klanten te winnen in de hypercompetitieve prime brokerage-wereld, aldus de bronnen. Dat werkt als de markten stijgen, maar kan tot pijn leiden als aandelen naar het zuiden gaan en weddenschappen met hefboomwerking imploderen.

Nomura en Credit Suisse hebben ook kleinere handelsactiviteiten in de VS, wat mogelijk hun vermogen heeft beperkt om snel grote aandelenblokken te ontladen nadat duidelijk werd wat er aan de hand was. Ondertussen verkocht Goldman op 26 maart voor 10.5 miljard dollar aan aandelen van bedrijven als Baidu Inc., Tencent Music Entertainment Group, ViacomCBS en Discovery, volgens een e-mail van een klant gerapporteerd door Bloomberg.

De explosie bij Archegos, een relatief obscure entiteit vóór de spectaculaire ineenstorting vorige week, doet de vraag rijzen welke andere risico's er nog meer op de loer liggen in de klantenportefeuille van grote investeringsbanken.

“Moeten ze überhaupt weddenschappen afsluiten waarbij ze in een week twee miljard dollar kunnen verliezen?” zei Williams. "Het lijkt erop dat ze naar de hekken zwaaiden als ze zoveel konden verliezen."