Week vooruit – Risico's zijn nog niet weg

Worden beleggers zelfgenoegzaam?

De komende paar maanden zullen buitengewoon interessant worden op de markten, waarbij de centrale banken zich minder op hun gemak voelen met het niveau van de stimuleringsmaatregelen die zij geven, het economische herstel vertraagt en de marktrisico's toenemen.

Evergrande is de afgelopen weken op de voorgrond gekomen van de beleggers. De besmettingsdreiging is een zorg die de afgelopen week uitvoerig is besproken en die waarschijnlijk niet zal verdwijnen totdat er meer duidelijkheid komt.

Land

Nu beleggers een afbouw door de Fed in november verwachten, ligt de focus voor de economie vooral op problemen met de toeleveringsketen, tekorten aan arbeidskrachten en eventuele extra prijsdrukkatalysatoren. Capitol Hill zal veel aandacht krijgen vanwege het schuldenplafond en de kritiek die Fed-voorzitter Powell en minister van Financiën Yellen zullen moeten verduren.

Maandag is de voorlopige deadline voor de stemming in het Huis van Afgevaardigden over het tweeledige infrastructuurpakket. Dat zou kunnen veranderen als de Republikeinen geen enkele concessie doen aan de schuldenlimiet.

Donderdag is de deadline voor het Congres om een noodfinancieringswet aan te nemen die een shutdown van de overheid moet voorkomen. De impasse over het schuldenplafond zal waarschijnlijk tot het uiterste gaan, maar de verwachtingen zijn nog steeds optimistisch dat de Republikeinen niet de schuld op zich zullen willen nemen voor het onmiddellijk in een recessie sturen van de economie. rijkdom.

De meeste economische cijfers in de VS zullen op de achtergrond komen te liggen ten opzichte van de politiek en bedrijfsupdates die verdere verwachtingen kunnen laten zien dat de prijsdruk hoog blijft en zal worden doorgegeven aan de Amerikaanse consument. De belangrijkste economische indicator zal de ISM-productieindex zijn, die in september een kleine vertraging zou kunnen vertonen. Een sterkere daling in de krantenkoppen en hogere betaalde prijzen zouden de groeiverwachtingen voor de rest van het jaar kunnen drukken.

Dit weekend vinden de Duitse federale verkiezingen plaats. De SPD heeft een kleine voorsprong in de peilingen die de verkiezingen ingaan, maar geen enkele partij is zelfs maar in de buurt van een meerderheid, wat betekent dat er onderhandelingen, die mogelijk maanden zullen duren, in het verschiet liggen. De impact op de markt moet beperkt zijn.

De economische kalender volgende week bestaat voornamelijk uit enquêtegegevens, met de CPI als focus op donderdag, waarbij de inflatie momenteel 3% bedraagt.

Volgende week verschijnen een aantal beleidsmakers van de BoE, waaronder een paar optredens van gouverneur Andrew Bailey op dinsdag en woensdag. De MPC is tijdens recente bijeenkomsten agressiever geworden en de markt prijst nu twee renteverhogingen voor volgend jaar in, de eerste (15 bp) in februari en de tweede (25 bp) in de zomer. Gezien het aantal neerwaartse risico's voor de vooruitzichten lijkt dit mij hoopvol.

Volgende week enkele belangrijke datapunten, waaronder het bbp op donderdag en de PMI voor de verwerkende industrie op vrijdag.

Emerging Markets

Rusland

De partij Verenigd Rusland won ruim tweederde van de stemmen – wat hen een supermeerderheid opleverde – bij de verkiezingen van afgelopen weekend, de eerste die elektronisch plaatsvonden. Het resultaat is betwist door aanhangers van de oppositie, die verklaarden dat het resultaat vervalst was. Uitdagingen en potentiële onrust kunnen volgen.

Zuid-Afrika

De SARB liet de rente vorige week ongewijzigd op 3.5%, terwijl de inflatie licht steeg naar 4.9%, net boven de verwachtingen. De kalender volgende week is licht met alleen gegevens van niveau drie op de kaarten.

Turkije

De CBRT, onder leiding van gouverneur Şahap Kavcıoğlu, verlaagde de reporente deze week met 1% tot 18%, ondanks eerder te hebben beloofd deze boven de inflatie te houden, die momenteel 19.25% bedraagt. Verwacht wordt dat de rente voor het einde van het jaar met minstens nog eens 100 basispunten zal worden verlaagd. De centrale bank verwacht dat de inflatie in die tijd zal dalen, maar haar geloofwaardigheid is aangetast en als gevolg daarvan is de lira naar een recordlaagte ten opzichte van de dollar gezakt.

Kavcıoğlu zal volgende week samen met minister van Financiën Lutfi Elvan verschijnen op een economietop op dinsdag, waar dit onderwerp waarschijnlijk zal worden besproken.

Aziatisch-Pacifisch

China

China bracht het grootste deel van de week door met vakantie en verliet de markten om zich in verwarring te brengen over de vraag of het langzame treinongeluk in Evergrande een systematisch risico vormde of niet. Dat zal zich volgende week voortzetten, nu de Aziatische markten, waaronder China, acuut kwetsbaar zijn voor de negatieve krantenkoppen over Evergrande tijdens het weekend. Evergrande staat genoteerd in Hong Kong en negatieve krantenkoppen in het weekend zullen leiden tot een inzinking van de Hang Seng.

De komende week zorgt echter voor enige afleiding op de markten, met industriële winsten op maandag, officiële PMI's voor de productie- en niet-productiesector en de Caixin Manufacturing PMI op donderdag. Na een nachtmerrieachtige daling van de Non-Manufacturing PMI afgelopen maand, zal deze nauwlettend in de gaten worden gehouden. Een negatieve of positieve verrassing zal tot uiting komen in een soortgelijke reactie van de Chinese aandelenmarkten en Azië als geheel.

USD/CNY blijft binnen de bandbreedte en er zijn nog geen tekenen dat de PBOC op zoek is naar een zwakkere munt om de economie te stimuleren. De PBOC heeft de afgelopen week op agressieve wijze liquiditeit toegevoegd via de repo's, maar dit moet zich nog vertalen in zwakte van de CNY.

India

China is momenteel volop in het nieuws in de opkomende markten en er zijn weinig marktbewegende cijfers uit India te melden. De lopende rekening voor het tweede kwartaal wordt donderdag vrijgegeven, maar kijkt nu echt terug. De Markit Manufacturing PMI wordt vrijdag bekendgemaakt, maar zal alleen op de korte termijn voor volatiliteit zorgen. India en de opkomende markten in het algemeen zullen directer reageren op het sentiment rond de afbouw van de Fed en/of het naderende Amerikaanse schuldenplafond.

Australië en Nieuw-Zeeland

De Australische en Nieuw-Zeelandse dollar blijven heen en weer schommelen door dagelijkse verschuivingen in het internationale risicosentiment, in plaats van door binnenlandse ontwikkelingen. De helft van Australië en Auckland in Nieuw-Zeeland blijven onder viruslockdowns. Deze situatie zal zich de komende week voortzetten, waarbij de besmetting/instorting van Evergrande en de ontwikkeling van het Amerikaanse schuldenplafond waarschijnlijk de intraday-richting zullen bepalen. NZD blijft kwetsbaar voor de deltavariant die de grenzen van Auckland overschrijdt, waardoor deze scherp lager zou gaan.

Australische detailhandelsverkopen en NZ ANZ Business Confidence zijn de hoogtepunten van de week. Lezers moeten volgende week de ontwikkelingen in China in de gaten houden voor richtinggevende signalen over Aust. en NZ-markten.

Japan

Japan heeft een drukke dataweek met de BOJ-notulen, detailhandelsverkopen, industriële productie en de Tanken-enquêtes voor het derde kwartaal. Afgezien van Tanken zijn de gegevens allemaal afkomstig van augustus of juli, waardoor ze enigszins irrelevant zijn. In plaats daarvan zullen alle ogen gericht zijn op de regerende LDP, die donderdag een nieuwe premier zal kiezen. De markten hebben de zekerheid van meer fiscale stimuleringsmaatregelen ingeprijsd en de commentaren na de verkiezingen zullen voor volatiliteit in de Japanse aandelen zorgen.

USD/JPY blijft een puur renteverschil tussen de Amerikaanse 10-jaars en Japanse JGB's. De piek in de Amerikaanse rente aan het eind van de huidige week heeft de USD/JPY naar bijna de top van zijn bijna viermaands handelsbereik van 4 tot 109.00 getild. Realistisch gezien moet er een sluiting boven de 110.50 plaatsvinden om aan te geven dat er op de middellange termijn een richtingsbeweging naar boven plaatsvindt. Alles hangt af van de vraag of de Amerikaanse rente de komende week zal blijven stijgen.

Belangrijke economische gebeurtenissen

Zaterdag, september 25

New York Fed-president Williams levert een paper over de internationale monetaire beleidscoördinatie op een SNB-onderzoeksconferentie.

Zondag 26 september

Duitse federale verkiezingsdag
De 76e Algemene Vergadering van de Verenigde Naties wordt hervat

Maandag 27 september

Fed-gouverneur Brainard en Chicago Fed-president Evans spreken op de 63e jaarvergadering van de National Association for Business Economics.
New York Fed-president Williams spreekt over de economische vooruitzichten voor de Economic Club of New York