ECB bagatelliseerde urgentie van renteverhoging om inflatie te bedwingen

De bijeenkomst van de ECB verliep grotendeels zoals we hadden verwacht. Beleidsmakers erkenden de sterker dan verwachte inflatie, maar bagatelliseerden de noodzaak om de renteverhoging door te voeren. Alle monetairbeleidsmaatregelen bleven intact, waarbij de belangrijkste refirente, de marginale beleningsrente en de depositorente respectievelijk op 0%, 0.25% en -0.5% bleven. Het PEPP bleef werken zoals gepland en zou in maart 2022 voltooid moeten zijn. Tijdens de bijeenkomst in december zouden geactualiseerde economische projecties plaatsvinden en een formele aankondiging van het plan voor de aankoop van activa na voltooiing van het PEPP in maart 2022.

De versnelling van zowel de totale inflatie als de kerninflatie blijkt hardnekkiger dan eerder werd verwacht. President Christine Lagarde merkte op dat “de stijgende energieprijzen, het herstel van de vraag en de knelpunten in het aanbod momenteel de inflatie opdrijven”. Zij herhaalde echter het voorbijgaande karakter van de inflatie. Zoals zij opmerkte: “hoewel het langer zal duren voordat de inflatie daalt dan eerder werd verwacht, verwachten wij dat deze factoren in de loop van volgend jaar zullen afnemen. We blijven verwachten dat de inflatie op de middellange termijn onder onze doelstellingen van 2% zal blijven.”

In reactie op de prijsbepaling door de markt van een rente tegen eind 2022 suggereerde Lagarde dat de analyse van de ECB “zeker niet ondersteunt dat aan de voorwaarden van onze forward guidance is voldaan op het moment van lancering, zoals verwacht door de markten, en ook niet kort daarna”. Ze bevestigde het vertrouwen dat de “anticipatie en onze analyse van de centrale bank feitelijk juist zijn”.
Als zodanig handhaafden de beleidsmakers de forward guidance en beloofden ze de beleidsrente op het “huidige of lagere niveau” te laten totdat de inflatie “ruim vóór het einde van de projectiehorizon en duurzaam voor de rest van de projectiehorizon” de 2% zou bereiken. .

Het PEPP zou in maart 2022 moeten eindigen. Een formele aankondiging, vergezeld van de nieuwe regeling voor de aankoop van activa, zal tijdens de vergadering van december worden gedaan. Toch herhaalt Lagarde tijdens de bijeenkomst dat de vermindering van de QE-aankopen een ‘herkalibratie’ is, en niet een ‘afbouw’.

EURUSD klom hoger na de bijeenkomst. Hoewel dit deels kan worden toegeschreven aan de zwakte van de USD na teleurstellende bbp-groeicijfers, lijkt de markt niet overtuigd te zijn door de inflatievooruitzichten van de ECB. Uit de laatste gegevens blijkt dat de Duitse inflatie in oktober is gestegen naar +4.5% op jaarbasis, het hoogste niveau in bijna drie decennia, vergeleken met +3% in de voorgaande maand. Dit overtrof de consensus van +4.1%.