FX: Begrensninger lar mindre flere forhandlerplattformer møte usikker fremtid

På mellomlang til lang sikt vil det kun være plass i multi-dealer platform (MDP)-markedet for mellom tre og fem megaspillere, sammen med rundt et halvt dusin mellomstore plattformer som spiller en nisjeprodukt eller geografisk rolle.

Det er konklusjonen trukket av Forex Datasources administrerende direktør Javier Paz, tidligere senioranalytiker i Aite Groups formueforvaltningspraksis, etter analyse av handelsaktivitetsdata fra 22 MDPer.

Når han blir bedt om å forklare årsakene til hans tillit til at det vil være ytterligere oppkjøp av uavhengige FX MDPer, bemerker han at likviditetsetterspørselen fra de fleste kundegrupper (tier 2 og tier 3 banker, retail FX meglere, selskaper) ikke er hva det pleide å være .

"Det har seg slik at FX-kjøpssiden - spesielt ekte penger-firmaer - har en rekke operasjonelle behov som uavhengige plattformer som kun er FX ikke kan besvare like godt som større, mer sofistikerte aktører som Thomson Reuters, Bloomberg, State Street og CME Group, sier Paz. Disse kravene inkluderer handel med flere eiendeler, regulatoriske rapporteringskrav og etterhandelstjenester.

Under disse omstendighetene kan uavhengige plattformer enten akseptere at de i beste fall bare vil vokse beskjedent mens det gjennomsnittlige daglige volumgapet mellom dem og lederne blir mye større, eller de kan selge virksomheten sin til en høy premie.

I følge Paz har nylige fusjoner og oppkjøp utvidet definisjonen av begrepet MDP til å omfatte ikke bare over-the-counter arenaer, men også regulerte børser, elektroniske meglersteder, bytteutførelsesfasiliteter, multilaterale handelsfasiliteter og til og med utvalgte industriselskaper. – så lenge disse mellomleddene tilbyr kundene et grensesnitt for handelsgrensesnitt/applikasjonsprogrammering (API) og handelsmatching fra deres likviditetspool hentet fra flere forhandlere.

Noe av den nylige M&A-aktiviteten har vært som svar på strategiske trusler fra store firmaer som øker handelsvolumet til tosifrede kurser årlig, mens et annet kjent mål var at store børsgrupper skulle eie en del av OTC FX-markedet. Eksempler på denne trenden inkluderer Cboe Groups kjøp av BATS, Deutsche Borses kjøp av 360T og Gain GTX, Euronexts kjøp av Fastmatch og CME Groups kjøp av NEX Group.

Etter å ha analysert de ulike forretningsmodellene i markedet, foreslår Paz at den mest effektive strategien er dyp arbeidsflytintegrasjon, med dekning av flere eiendeler som ser ut til å være den mest attraktive modellen for kjøpssidefirmaer. "Funksjonsrike FX-plattformer som tar et transaksjonsgebyr per million kan fortsatt klare seg med detaljhandelsvalutameglere og tier-2/tier-3-banker som allerede investerer på sine egne arbeidsflytkrav," legger han til.

'Bemerkelsesverdige' forskjeller

Observasjonene ovenfor kan tyde på at FX MDP-markedet er i ferd med å bli mer homogent, men den eneste røde tråden mellom de ledende plattformene ser ut til å være ønsket om å oppnå større skala. Når det gjelder hvilken ekspertise hvert plattformfirma bringer til bordet, refererer Paz til "bemerkelsesverdige" forskjeller.

"For eksempel har du Bloombergs unike terminalvirksomhet som har en tendens til å være fullstendig avslørt handel i et ikke-latenssensitivt miljø som konkurrerer med CME Group som etter NEX Group-oppkjøpet har en dominerende andel i anonym spot-valutahandel, valutafutures og visse faste- inntektsinstrumenter», forklarer han.

I dagens marked tjener det FX-plattformer bedre å være en produktgeneralist enn en spesialist, fortsetter Paz. "I ettertid, og ser på hvor mye raskere firmaer som handler med flere valutaprodukter har vokst virksomheten i løpet av de siste fem årene i forhold til rene spill av enkeltprodukter, ønsker nok valutaspesialister at de hadde diversifisert seg til andre valutaprodukter mye tidligere," sier han.

Når det gjelder regionale trender, bemerker Paz at fullstendig avslørt handel ser ut til å være sterkest i Nord-Amerika og mye mindre vanlig i London, hvor multi-dealing-plattformer klarer seg godt og eksisterer side om side med godt forankret og stor tale-FX-aktivitet.

"Mens enkeltforhandlerplattformer (SDP) tok markedsandeler fra andre elektroniske direktehandelsmetoder i 2016, har de klart seg annerledes på tvers av geografiske jurisdiksjoner," sier han. "Noen av de store bankene investerer igjen i sine SDP-er, så MDP-er vil ikke ha en enkel vei til å tjene en større markedsandel."

Så i hvilken grad vil MDP-er og SDP-er sameksistere innenfor samme institusjon? "Klientbegrensninger når det gjelder skjermeiendom, handelsstil og evne til å støtte integrasjon med flere MDPer og SDPer vil diktere i hvilken grad de jobber side om side for å betjene en felles klient," avslutter Paz.