Timing er alt
Amerikanske tollsatser har vært et pågående tema siden kunngjøringen i mars på stål og aluminium, men omfanget og risikoen knyttet til nylige handlinger kan ikke lenger minimeres innenfor de økonomiske utsiktene for 2019. Innledende tollsatser ble bredt brukt og påvirket de fleste land, inkludert tradisjonelle amerikanske tollsatser. allierte og NAFTA-partnere.
Disse utgjorde imidlertid bare 10 milliarder dollar i skatt på amerikansk virksomhetsinnsats, som stort sett kunne absorberes. De neste tolllagene har i stor grad blitt utjevnet mot Kina, og på storslått måte. Vi hadde liten bekymring angående den første transjen, som reflekterte omtrent 50 milliarder dollar i "teknologi"-import, eller produkter inkludert som mellomprodukter eller kapitalvarer. Disse øker til slutt kostnadene for amerikanske virksomheter, men var igjen relativt små i økonomisk omfang (se figur 1). Det synet er nå i endring. Den 24. september økte fase 2 presset på bedrifter, med 200 milliarder dollar i kinesisk import påført 10 % toll til slutten av året, og steg til 25 % deretter. Det er sistnevnte 25 % skatteøkning som gir størst bekymring; Spesielt bør det kombineres med en potensiell fase 3 for en ytterligere 10-25 % toll på 267 milliarder dollar i kinesisk import. Dette retter seg i økende grad mot forbruksvarer, som direkte vil øke prisene for amerikanske forbrukere sammen med allerede økende press blant et bredere spekter av amerikanske virksomheter.1
Kina har ikke sittet stille og valgt å gjengjelde seg på en strategisk måte. Kinas fase 1-respons fokuserte importtoll på biler (klassifisert som andre i figur 2), samt landbruksprodukter som soyabønner og svinekjøtt. Dette er varer som ofte produseres i stater der bestanddeler har en tendens til å stemme konservative. Fase 2 gjengjeldelse på 5-10 % toll på 60 milliarder dollar i amerikanske produkter har endret seg til å inkludere mellomprodukter og kapitalutstyr. Den lavere tollsatsen på 5 % er sannsynligvis et nikk fra Beijing i anerkjennelse av tilleggskostnadene som må bæres av kinesiske importører på nøkkelkomponenter, spesielt siden den innenlandske valutaen har svekket seg med 8 % siden handelskrigen ble varmet opp i mars.
Det siste handelsspranget ventes å ha negative økonomiske konsekvenser for både den amerikanske og kinesiske økonomien. Modellsimuleringer tyder på at en 10-25 % toll på 200 milliarder dollar i kinesisk vareimport kan ramme USAs BNP-vekst med mellom 0.1 og 0.4 ppts i løpet av litt over et års tid, avhengig av om den amerikanske administrasjonen følger opp med å anvende 25 %-tollsatsen. på nyåret. Implisitt i dette anslaget er en antagelse om at sentimentet blant forbrukere og bedrifter er påvirket, og står for mer enn en tredjedel av belastningen på amerikansk økonomisk vekst. Hvis disse virkningene ikke viser seg, faller belastningen for økonomisk vekst til den nedre enden av området. Vi tror imidlertid det er et trossprang å anta at aksjemarkedene ikke vil rekalibrere seg for å redusere inntektsvekstpotensialet. Selv om det alltid er usikkerhet innebygd i prognoser kalibrert på historiske sammenhenger, er det vanskelig å si at de negative effektene på innenlandsk inntekt og forbrukernes kjøpekraft vil bli fullstendig skjørt. Det er ikke realistisk å anta at bedrifter fullt ut kan erstatte dyrere import til innenlandsk produserte varer, spesielt gitt det store omfanget av produkter fanget i den siste tollrunden. Sluttresultatet vil føre til mindre effektive forsyningskjeder, og i forlengelsen, høyere produksjonskostnader og mindre konkurransedyktige innenlandske bedrifter enn status quo.
Siden Kina har gjengjeldt ved å innføre 5-10 % toll på 60 milliarder dollar amerikanske varer, er det en alltid tilstedeværende risiko for at USA følger opp sin trussel om å oppgradere med en ytterligere 10-25 % toll på de resterende 267 milliarder dollar i kinesisk vareimport. Dette trekket kan sette ytterligere 0.4 prosentpoeng av USAs BNP-vekst i fare (figur 3). Legger alt sammen, kan ytterligere eskalering redusere USAs økonomiske vekst med opptil 0.8 ppt i løpet av de neste atten månedene eller så, og er i samsvar med et tap på 250 0.15 jobber i forhold til det kontrafaktiske i grunnprognosen vår (+XNUMX ppt økning i sivile arbeidsledighet, med virkningen muligens større avhengig av den totale varemengden som tollsatsene tar).
Siden flere forbruksvarer ble inkludert i den nåværende tollrunden, er høyere forbrukerpriser nesten garantert. Modellsimuleringer antyder en toppeffekt på inflasjonen et år fra nå på rundt +0.1 til +0.3 ppts i tilfelle av amerikanske tariffer på 10-25 % på 200 milliarder dollar, og inflasjonseffekten kan stige til +0.6 ppts hvis USA skulle innføre en toll på 25 % på ytterligere 267 milliarder dollar i kinesisk vareimport.
De potensielle effektene av tariffene som allerede er på plass, høres kanskje ikke nevneverdig ut i en økonomi med nær 3 % vekst. Men på grunn av avtagende finanspolitiske impulser og strammere økonomiske forhold, har vår siste prognose veksten avtatt mot 2 % tidlig i 2020 – når den høyeste innvirkningen fra tollsatsene vil inntreffe. Uansett om USA følger opp fase 3, kan de tollinduserte virkningene allerede gi en mer anemisk vekstutsikt.
Ingen overraskelser i Kinas svar
Det amerikanske markedet for importerte varer er på 2.4 milliarder dollar, og hjemmet til noen av verdens rikeste forbrukere. Dette gir USA mye av innflytelsen i handelsforhandlinger med andre nasjoner. Kinesisk import på 505 milliarder dollar utgjorde omtrent en femtedel av den totale amerikanske importen i 2017, og representerte en blanding av mellomprodukter og ferdigvarer. Derfor gjør tariffer ikke bare importerte varer dyrere for forbrukerne, men øker også kostnadene for amerikanske industrier som er avhengige av globale forsyningskjeder, og truer med å gjøre dem mindre konkurransedyktige totalt sett.
Kinesiske myndigheter erkjenner at USA har overtaket i forhandlingene, og har vært forsiktige i deres reaksjon for å redusere potensiell skade på økonomien deres. Som svar på amerikanske tollsatser på kinesiske varer i år, har Kina innkrevd toll på rundt 113 milliarder dollar (eller 73 % av totalen).
Selv om USA har overtaket på å ha mindre handelsavhengighet av Kina enn omvendt, er det viktig å huske på at Kina har strategiske hender for hånden. For eksempel kunngjorde kinesiske myndigheter kort tid etter den amerikanske tollinnleggelsen av fase 2 intensjoner om å redusere importavgiftene bredt for alle nasjoner, og presset Kinas effektive tollsats ned til 7.5 % fra 9.8 % i fjor.2 Teknisk sett var dette allerede i arbeid som en del av Kinas intensjon om å forfølge markedsreformer via handelsavtaler med partnerland, men timingen kan nå ha blitt fremskyndet. Dette har et par implikasjoner for amerikanske selskaper. For det første kan det forsterke en first-mover-fordel for selskaper fra andre land til en økonomi på 12.2 billioner dollar, som har en klar fordel av økende inntekter kombinert med et stort befolkningsgrunnlag. For det andre, hvis Kina skulle senke tollsatser, generelt, for land, ville USA kvalifisere seg under WTOs mest favoriserte nasjon (MFN) regler. Men den fordelen ville nå bli hindret så lenge gjengjeldelsestariffer forble på plass. Det krever også at USA forblir i WTO for å motta denne fordelen, som den nåværende administrasjonen har satt spørsmålstegn ved. Vi tviler på at Kina vil være raske til å implementere disse endringene, men de har tydelig signalisert markedsretning, og vil sikre at deres vei forblir i tråd med deres Made in China 2025-strategi, uavhengig av USAs politikk,
Kina var åpen for pågående dialog med den amerikanske administrasjonen, men har åpent uttalt at de ikke ville forhandle under trussel. Så det var ikke helt overraskende at Kina trakk seg ut av planlagte samtaler når USA annonserte at de ville fortsette med tollsatsene rettet mot kinesiske produkter på 200 milliarder dollar. Men myndighetene har uttalt at de fortsatt er mottagelige for samtaler i slutten av oktober eller et handelstoppmøte i november.3
Så der har vi det. Begge land har rykket nærmere uløselige posisjoner. Dette ble forsterket av Kina tidligere denne uken da de publiserte en hvitbok som uttalte sin holdning til handel med USA4. Dette dokumentet fremhever gjensidig fordelaktige aspekter ved handelssamarbeid mellom Kina og USA, men tar også for seg at "America First"-holdningen til den nye amerikanske administrasjonen har "forlot de grunnleggende normene for gjensidig respekt og likeverdig konstitusjon som styrer internasjonale relasjoner". Dessuten fremhever dokumentet viktigheten av Kina og USA i den globale økonomien, og at nåværende handelsspenninger truer med å bremse den globale veksten.
Kjedereaksjon: Globale implikasjoner
Uten tvil kan ytterligere eskalering begynne å svekke globale forsyningskjeder, og risikere en vesentlig nedgang i global handel, investeringer og til slutt økonomisk vekst. En nedgang i kinesisk økonomisk vekst fra dagens 6.6 %-tempo kan sette vekstutsiktene i deres østasiatiske handelspartnere i fare (figur 4) som til sammen utgjør rundt 10 % av den globale økonomiske aktiviteten. Imidlertid kan handelen i Kina gi muligheter for de samme handelspartnerne til å få mer kinesisk virksomhet på bekostning av amerikanske firmaer. Ikke desto mindre, siden mye av verdiøkningen i kinesisk eksport genereres i utlandet, kan disse tollsatsene forsterke den økonomiske nedgangen som allerede er i gang i Kina, som har blitt orkestrert av myndighetene for å avvenne økonomien fra dens overavhengighet av gjeld. Som sådan vil leverandørkjedepartnere utenfor Asia, som Europa, sannsynligvis også bli negativt påvirket. For eksempel anslår vi at et sjokk på 1 prosentpoeng for kinesisk produksjon i forhold til vår baseline vil resultere i et tap på opptil 0.2 % i europeisk produksjon. I sin tur kan mykere europeisk inntekt og etterspørsel forsterke belastningen på amerikansk produksjon fra tollsatser, der Europa utgjør mer enn 18 % av amerikanske forsendelser (figur 5).5 Denne fortellingen blir replikert dynamisk over hele kloden.
Selv om det fortsatt er håp om at dialog vil gi en løsning på den nåværende handelskonflikten, er det grunn til å være bekymret for at dette kun er en kamp midt i en lang kald handelskrig med Kina. Det er vanskelig å se hvordan en ny handelsavtale eller globalt handelsparadigme vil tilfredsstille både USAs krav om rettferdig handel, og Kinas langsiktige ambisjon om å bli en global økonomisk og militær makt i løpet av de neste tiårene. Dette betyr at handelsfriksjoner mellom de to økonomiske maktene sannsynligvis vil eskalere i løpet av de kommende månedene, og at tykkere grenser mellom de to nasjonene kan gi en betydelig motvind til global vekst utover vårt estimerte 0.3 prosentpoeng.
Slutt notater
- Basert på analyse av Chad P. Bown et al. "Trump og Kina formaliserer tollsatser på 260 milliarder dollar av import og ser fremover til neste fase" 20. september 2018. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs -260-milliarder-importer-og-se
- For ytterligere detaljer se: https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
- For mer informasjon se: https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
- Et godt sammendrag av whitepaper er tilgjengelig her: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
- Basert på simuleringer i Oxford Economics Global Model, september 2018 baseline.
Signal2forex.com - Best Forex roboter og signaler
