ESG: Produkter må gå på tur med bærekraftsmålinger

"Hvis du ikke har noen ESG-data og begynner med MSCI, er spørsmålet: er det viktige typer nøkkelproblemer de scorer?" sier Bhupinder Bahra, co-sjef for den kvantitative forskningsgruppen, global renteinntekt, valuta og råvarer i JPMorgan Asset Management. 

“Du må se på om resultatene som kommer ut har informasjonsinnhold, og om de kan brukes til å overgå benchmarks. Vil du stole helt på dem? Nei, det ville du ikke. ”

JPMorgan publiserte nylig en forskningsrapport som back-tester effekten av et ESG-overlegg på bedriftens obligasjonsporteføljekonstruksjon. "Denne studien ble gjort for å informere investorer om hva som ville skje i deres porteføljer når de begynner å vippe mot ESG," sier Bahra. Teamet testet tilbake obligasjoner med høy avkastning på investeringsgrad, høy avkastning og fremvoksende markeder.

Rangeringsbyråer har tradisjonelt vært fokusert på mer umiddelbare drifts- og økonomiske beregninger ... men hvis du er en spesialist ESG-investor, vil du muligens gi større vekt på potensielle styringsspørsmål. 

 - Bhupinder Bahra, JPMorgan Asset Management

“Ratingsbyråer har tradisjonelt vært fokusert på mer umiddelbare drifts- og økonomiske beregninger i stedet for, for eksempel, langsiktige styringsproblemer per se, for å komme med en nåværende vurdering. Men hvis du er en spesialisert ESG-investor, vil du muligens gi større vekt på potensielle styringsspørsmål. "

Han legger til: ”Det handler om tidshorisonter. For eksempel scorer ESG-analytikere potensielt tyngre på langsiktige styringsfaktorer enn en vurderingsbyråanalytiker ville gjort på et kvartals- eller årssyn. Langsiktige investorer vil fokusere mer på den langsiktige tidshorisonten. 

"Det er ikke nødvendigvis fordelaktig å slå sammen tradisjonelle kredittvurderinger og ESG-rangeringer, da begge synspunktene - kortere og lengre sikt - er relevante og uten tvil bør vurderes separat."

For mange spesialistpåvirkede investorer er det eneste svaret å ta direkte kontroll over beslutningsprosessen for valg av ESG.

"Sustainalytics og MSCI gjør en god jobb, men de er ikke helt der - det er hull," sier Vishal Khanduja, renteporteføljeansvarlig i Kansas City-baserte spesialist ESG-investor Calvert Research and Management, et datterselskap av Eaton Vance. 

“Dette er måten et marked modnes på. Investorer bør ikke bare stole på byråer for ESG-rangeringer eller kredittvurderinger, ”advarer han. “Vi har prøvd å fylle gapet. I noen disiplin, det være seg ESG eller annet, er det en investeringsbeslutning. Vi har et dusin ESG-analytikere som bare ser på ESG som graver gjennom alle aspekter av selskapets tilgjengelige informasjon for å identifisere hva som er økonomisk vesentlig. 

”Vi gjør også konsekvensundersøkelser innen bruk av inntekter fra grønne obligasjoner. Vi har sett på 200 bransjer, og ved å bruke kriterier fra SASB [Sustainability Accounting Standards Board] har vi laget ESG-modeller for hver og en som en veiledning i vår prosess. ”

Dette er en ressurskrevende tilnærming, men en som Khanduja mener er verdt det. 

"Poenget med å ha et eget team er at vi kan utføre vår egen forskning for å evaluere hva utstedere investerer i, selv om de ikke har en ESG-score - selv om de er private," sier han. 

“For eksempel kan vi investere i ABS [aktiva-støttet sikkerhet] av private selskaper som oppfyller våre ESG-kriterier. Målet er å ha maksimal ytelse og maksimal innvirkning. ”

Fallgruver

Det er mange fallgruver for uforsiktige i et umoden rom som tiltrekker seg så mye investoroppmerksomhet. "Vi er årvåkne og oppmerksomme," sier Khanduja til Euromoney. 

“Det er mye eufori i markedet, og det modnes fortsatt. Økonomiske insentiver kan være feiljustert mellom utstedere og de som bringer disse utstedelsene på markedet. Vi må vite at vi kan måle forbedringer på en skalerbar måte og at det er nok data til å gjøre det effektivt. "

Som en mangeårig investor på plassen er Calvert forsiktig med noen av de nyere produktene som nå utvikles. Selskapet har fokusert på grønne obligasjoner for å få større innvirkning og forbli veldig nær der inntektene skal gå. 

Det er imidlertid forsiktig med mindre inntektsspesifikke produkter, for eksempel lån til bærekraftig forbedring. 

"Vi har ennå ikke investert i bærekraftutbedringslån fordi vi trenger mer informasjon om hvordan insentivene vil bli fordelt," sier Khanduja. "Vi ønsker å oppmuntre til utvikling av markedet, men ikke på bekostning av å ha full forståelse av hvordan forbedringer vil bli målt."

Leonie Schreve, global leder for bærekraftig finans i ING, argumenterer imidlertid for at slike produkter er et viktig skritt fremover for å forbedre bedriftens bærekraftsytelse. 

Banken var den første til å introdusere lån til bærekraftig forbedring og introduserte nylig verdens første derivativitetsforbedringsderivat (SID), et derivat med en kredittspread som er knyttet til bærekraftsresultater.

"Bærekraftsforbedringslån er en sterk og enkel idé, og derivater for bærekraftsforbedring er basert på det samme konseptet," hevder Schreve. “Du har alltid en kombinasjon av økonomifunksjonen og bærekraftsmålet og målene er ambisiøse. Så langt har halvparten av bærekraftsforbedringslånene vi har oppnådd sine mål. ” 

Derivatet til bærekraftsforbedring sikrer renterisikoen for å finansiere byggingen av et av de nederlandske olje- og gassgruppene SBM Offshore's flytende produksjonslagrings- og losseanlegg. Det er verdens første derivat med en pris delvis basert på selskapets bærekraftsprestasjoner. 

Det legges til en spredning som kan øke eller redusere avhengig av selskapets ESG-ytelse, målt årlig av Sustainalytics.

Sikringen blir gitt til SBM Offshore i forbindelse med de eksisterende $ 1 milliarder dollar, fem år med revolusjonerende kredittfasilitet. 

"Vi hadde allerede gjort et lån for bærekraftig forbedring med SBM Offshore, så det var relativt enkelt for dem å introdusere derivatet," sier Schreve. 

“Du vil virkelig ha felles mål om å ha bærekraftige mål. Endringen i hastighet vil ikke være mer enn 10 bp opp eller ned. Vi anser at det er dette som fungerer. Du selger det ikke til rabatten, du vil ha et seriøst engasjement og slå sammen kreftene for å akselerere deres ambisjon. ”

Etter hvert som flere og flere investorer tildeler seg ESG, vil antallet produkter og deres målingsmessighet uunngåelig vokse. Markedet modnes og det vil være noen humper underveis. Men oppmerksomheten som ESG investerer nå, er slik at alle produkter må være over spørsmål når det gjelder å overholde hvilke kriterier som er bestemt.