Markedet kan forvente flere rentekutt enn Fed vil levere, viser møteprotokollen

Noen politikere i Federal Reserve uttrykte bekymring på sitt siste møte for at markedene forventer flere rentekutt enn sentralbanken har til hensikt å levere, ifølge referatet som ble offentliggjort onsdag.

Federal Open Market Committee godkjente et kvartpoengs rentekutt på møtet 17.-18. september, og satte fondrenten over natten i et målområde på 1.75 % til 2 %.

Men dokumenter utgitt etter møtet viste også skarpe splittelser blant medlemmene om den fremtidige politikkens vei.
Minutter forsterket disse bekymringene, sammen med en viss bekymring for at et marked som roper etter enklere pengepolitikk kan komme foran seg selv. Sammendraget sa at «noen få deltakere» på møtet i september sa at prisene i futuresmarkedene «for øyeblikket antydet større tilbud av overnatting på kommende møter enn de så som passende».

Slik situasjonen er nå, satser markedene sterkt på at Fed vil følge opp sine rentekutt i juli og september med et nytt i oktober. Markedene ser også flere reduksjoner på vei i 2020.

På grunn av den potensielle misforståelsen, "kan det bli nødvendig for komiteen å søke en bedre tilpasning av markedets forventninger til styringsrentebanen med politikernes egne forventninger til denne banen," heter det i referatet.

I tillegg bemerket referatet at "flere" deltakere mente at komiteen i sin uttalelse etter møtet burde gi noen veiledning om hvor lenge Fed ville forbli imøtekommende på grunn av bekymringer over tariffer. Den endelige uttalelsen inkluderte ikke den typen språk.

"Printplotten" med medlemsforventninger som ble utgitt på møtet, viste at fem medlemmer gikk inn for at Fed ikke skulle godkjenne noen ytterligere kutt i år etter det siste trekket, fem til ser en økning fremover, og syv ønsker et ekstra kutt.

Den endelige opptellingen blant de 10 stemmeberettigede medlemmene så tre dissens fra Fed-presidentene – Eric Rosengren fra Boston og Esther George fra Kansas City, som favoriserte å holde linjen, og James Bullard fra St. Louis som ønsket et halvt poengs kutt. Det markerte flest dissenter siden desember 2014.

For å rettferdiggjøre kuttet, siterte Fed-tjenestemenn bekymringer over avtagende global vekst som sprer seg inn i USA, konsekvensene fra handelskrigen mellom USA og Kina, og vedvarende lav inflasjon som hadde løpt under Feds 2%-mål.

Referatet viste at handel var den overordnede bekymringen. Saken fikk 28 omtaler i dokumentet, med medlemmer som gjentatte ganger uttrykte bekymring for virkningen tariffer hadde på forretningsaktivitet.

Medlemmene sa at selv om de så på vekst i USA som generelt solid, var prognoserisikoen "til nedsiden."

"Viktige faktorer i den vurderingen var at internasjonale handelsspenninger og utenlandsk økonomisk utvikling virket mer sannsynlig å bevege seg i retninger som kan ha betydelige negative effekter på amerikansk økonomi enn å løse seg mer gunstig enn antatt," heter det i referatet.

"I tillegg ble mykhet i næringsinvesteringer og produksjon så langt i år sett på som peker på muligheten for en mer betydelig nedgang i økonomisk vekst enn personalet anslått. Risikoen for inflasjonsanslaget ble også sett på som en nedadgående skjevhet, delvis på grunn av nedsiderisikoen til prognosen for økonomisk aktivitet,» fortsatte sammendraget.

Tjenestemenn bemerket også at "et klarere bilde av langvarig svakhet i investeringsutgifter, produksjonsproduksjon og eksport hadde dukket opp" og medlemmene så også på avkastningskurvens inversjon, en pålitelig indikator på at en resesjon er foran oss.

Medlemmene bemerket likevel at forholdene fortsatt er sterke, med "robust" forbruk og et sysselsettingsbilde som fortsatte å forbedre seg.

De som favoriserte å holde linjen bekymret seg for finansiell stabilitet risikoer som lave renter utgjorde. Andre uttalte også bekymring for at å kutte rentene nå ville forlate Feds lille slingringsmonn neste gang en nedgang dukket opp.

Fed-tjenestemenn diskuterte også det nylige opprøret i markedene for utlån over natten som resulterte i en økning i kortsiktige renter. Sentralbanken adresserte problemet med flere midlertidige likviditetstiltak med sikte på å stabilisere markedet.
Medlemmene sa at fremtidige diskusjoner om riktig størrelse på bankreserver ville være passende.

I en tale tirsdag sa Fed-formann Jerome Powell at sentralbanken sannsynligvis vil begynne å kjøpe tilbake statskasseveksler som en del av et grep for å øke balansen og reservene. Medlemmene foreslo også å se på en stående repo-fasilitet for å løse finansieringsproblemer.

Referatet understreket, i likhet med Powell, viktigheten av å skille den typen balansevekst fra de kvantitative lettelsesprogrammene Fed brukte under og etter finanskrisen.