Landsrisiko: Indonesias innebygde spenst gjør det til en å se i 2020

Globale handelsfriksjoner, innenrikspolitiske utfordringer og miljøhensyn bør alle undergrave Indonesias utsikter.

Og til en viss grad er det tilfelle, med landet som ble nedjustert i år i Euromoneys landrisikoanalyse, om bare litt.

Sammenlignet med Kina, Japan, Malaysia, Taiwan og Sør-Korea, ser det imidlertid ut til at Indonesia har blitt behandlet lett og kaster mindre enn et poeng til 60. (av 100 tilgjengelige). Dette setter det på nivå med Brasil og Filippinene, og knapt mer risikofylt enn Ungarn eller Kroatia på den globale risikoplasseringen.

Det er ingen immunitet mot svekkende global etterspørsel etter eksport som øker mer smerte i industrien. Dette er klart fra fem rette måneder med tilbakegang for sektorens innkjøpssjefers indeks satt sammen av IHS Markit, og viser fallende produksjon og nye ordrer.

Multilaterale kreditorer, som den asiatiske utviklingsbanken og IMF, er likevel fremdeles trygge på vekstutsiktene for BNP, og ser bare på en mindre krusning for 2019 og 2020 - og for det meste ser det ut til at analytikere fra den private sektor er enige.

Veksttrenden er en nøkkelpositiv for investorer.

"I løpet av de siste årene har Indonesias vekstrate vært bemerkelsesverdig stabil rundt 5%, til tross for sjokk som opptrapping av USA-Kina-konflikten og uro i EM-markedet i 2018," sier Arjen van Dijkhuizen, bidragsyter til Euromoney's undersøkelse og seniorøkonom hos ABN Amro.

Banken hans spår 5% realvekst som vil vare frem til neste år, og bare marginalt ned på 5.2% resultatet i 2018.

Privat forbruk

Dette er ikke så mye nede for å tiltrekke seg innlandsinvesteringer fra skiftende forsyningskjeder forårsaket av Kina-USAs tollkrig, men sterkt privatforbruk, som utgjør 60% av BNP.

Den raskt økende befolkningen på mer enn 270 millioner støtter forbrukerutgifter. Også er sterk sysselsettingsvekst, noe som bidrar til et konstant langtidsfall i arbeidsledigheten - nå nesten 5% - og regjeringsprogrammer som gir sosial støtte.

Bekymringene for betalingsbalansen for løpende konti har lettet, med underskuddet nå under 3% av BNP, og finanspolitiske indikatorer er komfortable med et budsjettunderskudd på rundt 2% av BNP og statsgjeld svever nær 30%.

Analytikere faktoriserer alt dette i risikovurderingene hvert kvartal. Mange har tidligere rost monetære myndigheter også for avgjørende og effektive tiltak for å håndtere likviditet i pengemarkedene for å støtte valutaen og inneholde inflasjonspress.

Bank Indonesia, sentralbanken, økte styringsrenten med 175 basispoeng til 6% i 2018, for å bekjempe fremvoksende markeders (EM) risikoaversjon. Siden har den gått tilbake til en løsring av holdningen siden juni, med kutt som ble kunngjort for styringsrenten og reservebehovet for å støtte økonomien med tanke på en mer stabil valutakurs.

Under en annen Jokowi-regjering forventer vi ytterligere forbedringer av investeringsklimaet, infrastruktur og utdanning 

 - Arjen van Dijkhuizen, ABN Amro

Likevel er det åpenbart ulemper. Økonomisk vekst kan myke opp mer enn forventet av forsinkede eksportpriser på råvarer og utvide driftsbalansen.

Hvis internasjonale handelsfriksjoner intensiveres og skaper mer volatilitet i finansmarkedene, vil Indonesia sannsynligvis bli fanget opp av EM-risikoaversjon, som det har gjort i tidligere episoder.

Politisk risiko kan dessuten eskalere til et mye større problem for gjenvalgt president Joko Widodo - kjent som Jokowi - som krever mer utgifter til sikkerhet og sosialhjelp.

De siste månedene har protester utbrudd blant studenter mot lovverk som demper myndigheten til det høyt respekterte antikorrupsjonsorganet og en ny straffelov. Mer utbredt har en overstrøm av spenninger mellom det sekulære demokrati-samfunnet og islamistiske hardlinjer en tendens til å smitte over og avsløre det religiøse skillet.

Det er trusler fra regional vold i Papua og miljørisiko fra skogbranner.

Men oppmerksomhet vil sannsynligvis forbli fokusert på landets sterke og stabile makrofiskale grunnleggende faktorer, og på regjeringens forsøk på å forbedre forretningsmiljøet for å stimulere investeringer som gjør den innenlandske etterspørselen enda sterkere.

Målrettede investorer

Denne uken kunngjorde Luhut Pandjaitan, koordinerende minister for maritim og investering, at det forventes investeringsprosjekter på 137 milliarder dollar i ulike sektorer, hovedsakelig olje- og petrokjemikalier, mineralforedling, transport og turisme.

Indonesia ligger på 73. plass av 190 land i Verdensbankens Doing Business 2020-guide, takket være tidligere reformer.

Imidlertid søker Jokowis administrasjon å gjøre ytterligere forbedringer ved å feie bort unødvendig forretningsregulering og øke eierandelene for utenlandske eiere betydelig, samtidig som den reduserer den "negative investeringslisten".

Et stort fokus vil være å tiltrekke seg mer høyteknologisk forskning og få fotfeste i nye og fremvoksende bransjer. Intense forhandlinger for å tiltrekke et av Asias større firmaer til å produsere litiumbatterier er bare ett eksempel.

Og regjeringen planlegger nå å øke finanspolitikken til å støtte økonomisk vekst uten å sette underskuddet i fare.

Risikoeksperter har derfor fortsatt stor tro på Indonesias potensial på lang sikt. Landet har blitt oppgradert mer i Euromoney's risikokartlegging de siste fem årene enn India eller Filippinene, i motsetning til nedgang for andre asiatiske land nevnt ovenfor.

Ingen ignorerer risikoen. ABNs Van Dijkhuizen lister dem alle opp, men han tar også en positiv skråstilling og merker: "Kredit-default-swap-premien har falt tilbake til historiske lavmål," og spår "moderat rupiah-styrking mot amerikanske dollar i 2020".

Uløste strukturelle svakheter vil holde lokket på potensiell vekst, mener han.

"[Imidlertid], under en annen Jokowi-regjering, forventer vi ytterligere forbedringer av investeringsklimaet, infrastruktur og utdanning."

Det alene er nok til å underbygge Indonesias middels risikopotensial, og det er grunnen til at en forbedret Euromoney-undersøkelsespoeng forutslo S&Ps beslutning i år om å returnere Indonesia til investeringsgrad.

Det forklarer også hvorfor landet er en å se på det nye året.