Brasil: Covid-19-tallet bølger begynner å vaske opp på LatAms bredder

Brasil er på den andre siden av verden fra Kina, episenteret for koronaviruset, men det har blitt et av landene som er mest direkte påvirket av sykdommen – som er en stor hodepine for sentralbanken i Brasil (BCB) og finansdepartementet .

Den brasilianske realen har akselerert sin depresieringstrend de siste dagene – onsdag lukket dollaren på $4.58, et fall på 1.5 % i dagens økt, og på torsdag hadde realen falt 13.9 % i 2020.

De ferske fallet kom til tross for BCBs kunngjøring om at de ville gjennomføre en ny intervensjon i valutamarkedet, og selge swapper til en verdi av 1 milliard dollar.

Problemet for Roberto Campos Neto, BCB-president, er at markedet priser inn ferske kutt til Selic, bankens basisrente, etter beslutningen fra den amerikanske sentralbanken om å kutte basisrenten med 50 basispunkter.

Det nedadgående presset på rentene forårsaket globalt av Covid-19-viruset ga også skuffende BNP-data som gikk forut for krisen: onsdag bekreftet Brasils BNP for 2019. kvartal 4 at i fjor vokste økonomien med bare 1.1 %, lavere enn de registrerte 1.3 %. i 2018.

At det dårlige vekstresultatet gikk foran virkningen av Covid-19 førte til en rekke nedjusteringer av økonomenes prognoser for 2020 BNP og forventninger om nye runder med pengestimulering.

Kina bremser

Brasil vil sannsynligvis føle en stor negativ innvirkning fra nedgangen i Kina, gitt at 27.6 % av eksporten går til det indre markedet – IMF-data for de to første kvartalene av 2019 – og mer generelt er utsatt for fallende råvarepriser forårsaket av krisen.

Det vil sannsynligvis også være et vesentlig negativt forsyningssjokk, ettersom komponenter importert fra Kina til den brasilianske produksjonsprosessen slutter å ankomme brasilianske havner.

Tirsdag utstedte BCB en kommunikasjon til markedet som sa: "I lys av de siste hendelsene, har den økonomiske effekten av den globale nedgangen på den brasilianske økonomien en tendens til å dominere en eventuell forringelse av prisene på finansielle eiendeler."

Vi er av den oppfatning at [latinamerikanske] regionale sentralbanker også vil lene seg til ytterligere lettelser 

 - Alberto Ramos, Goldman Sachs

I en klientrapport påpekte Citi at denne setningen endrer BCBs pengepolitiske komité (Copom) sin vurdering av virkningene av Covid-19-utbruddet på den pengepolitiske risikobalansen, "og styrker sannsynligheten betydelig for et nytt rentekutt i Selic i mars. 18”.

Denne uttalelsen matet inn i den svekkede markedssentimentet om brasiliansk vekst i 2020. For eksempel senket Capital Economics onsdag sin BNP-prognose for 2020 til 1.3 % (fra 1.5 %).

I tillegg til å komplisere utfordringen til sentralbanken, øker den negative virkningen av Covid-19 – som bør begynne å merkes i brasilianske økonomiske aktivitetsdata i løpet av de kommende månedene – den politiske innsatsen for Paulo Guedes, finansminister, som var nylig fått i oppgave av landets president Jair Bolsonaro å sikre at årets vekst var minst 2.0 %.

Goldman Sachs var bare en av investeringsbankene som reagerte på nylige hendelser ved å kutte prognosen for Selic på slutten av 2020 til 3.75 % fra 4.25 %.

Slike anslag øker svakheten til realen ettersom det ytterligere reduserer både landets attraktivitet for rentetilførsel og det sannsynlige volumet av brasilianske selskaper som tar opp gjeld i utlandet for å finansiere lokal virksomhet, ettersom lokal gjeld blir stadig billigere.

Valutavurderinger

Gitt disse grunnleggende faktorene – Brasils underskudd på driftsbalansen har også økt de siste månedene – blir rollen til økonomisk vekst en enda mer sentral driver for valutavurderinger, og de økende nedadgående forventningene kompliserer BCBs politiske utfordring ytterligere.

I følge Alberto Ramos, Latin-Amerika-økonom ved Goldman Sachs, kan den økende risikoaversjonen og risikopremiene som fører til svekkelsen i realen bli aksentuert hvis sentralbanken kutter renten og er dårlig for investorer som søker carry.

"Dette kan begrense politikkens rom for lettelser," sier han. "Men gitt at arten og alvorligheten av sjokket for reell aktivitet, og det faktum at fraværende rentekutt, relative monetære forhold ville bli strammet inn mot US Fed, de fleste av G10 og mange andre store EM-er, er vi av synspunktet at [latinamerikanske] regionale sentralbanker også vil lene seg til ytterligere lettelser.»

Ramos sier at dersom han blir presset nedover veien for ytterligere rentekutt, forventer han at sentralbanker i Latin-Amerika vil prøve å begrense svekkelse ved å gripe inn i valutamarkedene.

Erfaringene fra Brasil – der markedene ser ut til å ha trukket seg på skuldrene fra voksende intervensjon som ineffektiv – viser imidlertid at det å bekjempe slikt press kan være nytteløst og kostbart.

Mens rammen for den brasilianske økonomien er den høyeste profilen i regionen – på grunn av overskriftene skapt av den fallende realen – er andre økonomier også sårbare for et langvarig opphør i etterspørselen fra Kina.

Chile sender 30 % av sin eksport – hovedsakelig jernmalm – til Kina, mens Peru (29.5 %) og Uruguay (24 %) også har store direkte eksponeringer mot verdens nest største økonomi.

Goldman Sachs har revidert over hele linja: i Brasil er BNP-prognosen for 2020 nå 1.5 % (fra 2.2 %), Peru er nå 2.8 % (fra 3.3 %), Colombia er 3.0 % (fra 3.4 %) og Mexico er nå spådd å vokse med 0.6 % (fra 1.0 %).