Kinas RMB er mindre populær når den eldes

Da leverandøren av finansielle meldinger Swift publiserte sin siste RMB Tracker i slutten av januar, var det nesten ingen som la merke til det.

Av god grunn. Alle som ikke fokuserte på amerikansk politikk eller australske branner, bekymret seg over den økende trusselen om koronavirus.

Mens det var for sent å forhindre at patogenet rømmer ut i den store verden, har Kina pumpet 22 milliarder dollar inn i sine markeder og kuttet bankenes reserveforhold. Mer monetær og finanspolitisk stimulans vil helt sikkert følge.

Det er imidlertid verdt å gå tilbake til Swifts januarrapport. At det fikk lite trekkraft, spiller ingen rolle: det er det den inneholder som betyr noe.

Når du leser tittelen, antar du at Kinas valuta, renminbi, var godt på vei til å være en internasjonal valuta. Likevel, siden den ble inkludert i IMFs kurv med spesielle trekkrettigheter i oktober 2016, har RMBs stjerne, hvis noe, avtatt.

I desember 2017 regnet Swift med å være den femte største betalingsvalutaen, med en global markedsandel på 1.61%. To år senere hadde tallet steget litt til 1.94%, men likevel falt RMB på rankingen til sjetteplass bak den kanadiske dollaren, med Australias og til og med Hongkongs dollar napp på hælene.

I internasjonale betalinger er yuanen åttende, akkurat der den var for to år siden, mens andelen av det globale handelsfinansieringsmarkedet har krympet, alarmerende, til 1.46% i desember, mot 2.45% to år tidligere, mens den amerikanske dollaren har fått styrke, dens hegemoni ukontrollert.

Det er litt av et spark i tennene for Asias største økonomi, og verdens største eksportør og handelsmann.

Varmt og kaldt

Eller er det? Alle som driver forretninger i Kina kjenner godt til evnen til å være pålitelige, men likevel pragmatiske. Beijing presser ofte for å få det de vil ha, og veier deretter sitt neste trinn på en forsvarlig måte.

Som et beslutningsapparat kan det kjøre varmt og kaldt på spørsmål, avhengig av hvem som er inne i partimaskinen, har innflytelse, presidentens øre eller begge deler.

Zhou Xiaochuan hadde nok av det første, men mindre av det andre, så i de siste årene som guvernør for sentralbanken brukte han ofte internasjonaliseringen av yuanen som en trusselgest.

Kina mener at de vil ha en global valuta, men er de villige til å betale hvilken som helst pris for å få det? Jeg vil si nei 

 - Mike Pettis, Peking University

"Det var en taktikk, som ble brukt av reformatorer for å tvinge statlige firmaer til å være mer effektive," sier Michael Taylor, Asia-Pacific sjefskreditt hos Moody's.

Siden Zhou forlot kontoret i 2018, har samtalen om RMB som reservevaluta avtatt merkbart.

Det er gode grunner til dette. Beijing har større fisk å steke, enten opprør i periferien, ballonggjeld eller fiendtlighet fra proteksjonistiske regjeringer i USA og Europa.

Hong Kong, som står for 75% av RMB-denominerte betalinger, ble rammet av opptøyer store deler av fjoråret, delvis rettet mot å dempe kinesisk kontroll.

Russland

Selv allierte er nedstemte om potensielle kunder. I årevis trompeterte Moskvas statsmedier RMB som den kommende valutaen, men på spørsmål i november sa Vladimir Putin tøft at russiske selskaper og banker ikke var interessert i å skaffe penger i renminbi, og pekte på den begrensede konvertibiliteten. Noe reality check.

Russlands president er ikke for første gang en dyktig takstmann av svakhet. Kina vil tydeligvis ha kudoer som følger med å ha en verden-trav-valuta: en virkelig internasjonal yuan vil tillate den å spille maktpolitikk med Washington, og gi den et verdifullt offensivt og defensivt våpen når man avgjør alle slags økonomiske og økonomiske tvister.

Er det imidlertid villig til å pådra seg risiko for å omfavne belønning? Nei, sier Mike Pettis, professor i økonomi ved Peking Universitys Guanghua School of Management.

"Kina mener at de vil ha en global valuta, men er de villige til å betale hvilken som helst pris for å få det?" han spør. "Jeg vil si nei - du kan ikke ha en global valuta uten å eliminere kapitalstyringen, og det vil gi den sårbarhet for alle slags eksterne økonomiske sjokk og kriser."