Hvordan omhandle politikkens innvirkning på globale finansielle markeder

Hvordan handle geopolitiske risikoer

• Den globale økonomien viser økende svakhet og skjørhet
• Å utslette økonomisk styrke er utsatt for geopolitiske risikoer
• Eksempler på politiske trusler i Asia, Latin-Amerika og Europa

Se vår gratis guide for å lære hvordan du gjør det bruk økonomiske nyheter i handelsstrategien !

ANALYSE GEOPOLITISKE RISIKOER

På bakgrunn av eroderende grunnleggende faktorer blir markedene stadig mer følsomme for politiske risikoer ettersom deres evne til å indusere volatilitet i hele markedet forsterkes. Når liberal-orienterte ideologier-det vil si de som favoriserer frihandel og integrerte kapitalmarkeder-blir angrepet på global skala av nasjonalistiske og populistiske bevegelser, er usikkerhetsdrevet volatilitet det hyppige resultatet.

Det som gjør politisk risiko så farlig og unnvikende er den begrensede muligheten investorer har til å prise den i. Handlere kan derfor finne seg varme under kragen ettersom det globale politiske landskapet fortsetter å utvikle seg uforutsigbart. Videre, i likhet med spredningen av coronavirus i 2020, kan politiske patogener ha en lignende smitteeffekt.

Generelt bryr markeder seg ikke egentlig om politiske kategoriseringer, men er mer opptatt av den økonomiske politikken som er innebygd i dagsordenen til den som har suverenitetens regjeringstid. Politikk som stimulerer økonomisk vekst fungerer vanligvis som en magnet for investorer som ønsker å parkere kapital der den vil oppnå høyest avkastning.

Disse inkluderer gjennomføring av finanspolitiske stimuleringsplaner, styrking av eiendomsrettigheter, slik at varer og kapital kan strømme fritt og oppløsende vekstsappingsregler. Hvis disse retningslinjene skaper tilstrekkelig inflasjonstrykk, kan sentralbanken heve renten som svar. Det øker den underliggende avkastningen på lokale eiendeler, øker investorene og løfter valutaen.

Motsatt kan en regjering hvis underliggende ideologiske forkjærelser strider mot gradering av globalisering, forårsake kapitalflukt. Regimer som søker å rive ut trådene som har sådd økonomisk og politisk integrasjon, skaper vanligvis en voldgrav av usikkerhet som investorer ikke ønsker å krysse. Temaer for ultranasjonalisme, proteksjonisme og populisme har ofte vist seg å ha markedsforstyrrende effekter.

Hvis en stat gjennomgår en ideologisk justering, vil handelsmenn vurdere situasjonen for å se om den radikalt endrer deres risikobelønning. I så fall kan de omdisponere kapitalen og omformulere sine handelsstrategier for å vippe risikobalansen til fordel for dem. Volatiliteten er imidlertid sterk ved å gjøre det, ettersom reformulerte handelsstrategier gjenspeiles i markedsomfordelingen av kapital på tvers av forskjellige eiendeler.

EUROPA: EUROSCEPTISK POPULISME I ITALIA

I Italia, Valget i 2018 bråket regionale markeder og til slutt ringlet gjennom virtuelt hele det økonomiske systemet. Oppstigningen av den anti-etablerende høyreorienterte Lega Nord og ideologisk-ambivalente 5-stjerners bevegelse ble grunnlagt på en kampanje av populisme med en innebygd avvisning av status quo. Usikkerheten som fulgte med dette nye regimet ble deretter raskt priset inn og resulterte i betydelig volatilitet.

Risikopremien for å holde Italias eiendeler steg og ble reflektert i en over-100 prosent økning i italienske 10-årige obligasjonsrenter. Det viste at investorer krevde høyere avkastning for å tolerere det de oppfattet som et høyere risikonivå. Dette gjenspeiles også i den dramatiske utvidelsen av spredningen på kreditt misligholdsbytter på italiensk statsgjeld midt i økt frykt for at Italia kan være episentret for nok en EU-gjeldskrise.

EUR/USD, EUR/CHF styrtdykket etter hvert som Middelhavets statsobligasjon gir sterk økning blant frykten for en annen gjeldskrise i eurosonen

Kilde: TradingView

Amerikanske dollar, japanske yen og sveitsiske franc tjente alle på bekostning av euroen da investorer omdirigerte kapitalen til antirisiko-eiendeler. Euroens lidelse var forlenget med a tvist mellom Roma og Brussel om førstnevnte budsjettambisjoner. Regjeringens skattemessige eksepsjonalitet var et trekk ved deres antietableringskarakter som igjen innførte større usikkerhet og deretter ble reflektert i en svakere euro.

LATIN AMERIKA: Nasjonalistisk-populisme i Brasil

Mens president Jair Bolsonaro generelt blir karakterisert som en nasjonalist med brannmerker med populistiske underbygg, ble markedsreaksjonen på hans oppgang møtt med åpne armer av investorer. Hans utnevnelse av Paulo Guedes - en utdannet økonom fra University of Chicago med en forkjærlighet for privatisering og regulering av reguleringer - økte følelsen og investorenes tillit til brasilianske eiendeler.

Ibovespa Index - Daglig diagram

Kilde: TradingView

Fra juni 2018 til covid-19 globale markeder gikk tidlig i 2020, steg referanseindeksen Ibovespa-aksjeindeksen med over 58 prosent sammenlignet med litt over 17 prosent i S&P 500 i samme tidsperiode. Under valget i oktober, den brasilianske indeksen steg over 12 prosent i bare en måned da avstemningene avslørte at Bolsonaro kom til å seire over sin venstreorienterte motstander Fernando Haddad.

Siden Bolsonaro steg opp til presidentskapet, de oppturer og nedturer in Brazilian markeder har reflektert nivået av fremgang på hans markedsforstyrrende pensjonsreformer. Investorer spekulerte i at disse strukturelle tilpasningene vil være sterke nok til å trekke Brasils økonomi bort fra stupet i en lavkonjunktur og mot en sterk vekstbane, tynget av uholdbare offentlige utgifter.

ASIA: Hindu-nasjonalisme i India

Gjenvalget til statsminister Narendra Modi var stort sett velkommen av markeder, selv om det ble reist bekymringer om effekten av hindunasjonalisme på regional stabilitet. Modi har imidlertid rykte på seg for å være en forretningsvennlig politiker. Valget hans lokket investorer til å allokere en betydelig mengde kapital til indiske eiendeler.

Imidlertid blir investorenes optimistiske utsikter periodevis undergravd av periodiske sammenstøt mellom India og naboene på grunn av territoriale tvister. I de første pustene i 2019, forholdet mellom India og Pakistan syrnet drastisk midt i en trefning over den omstridte Kashmir-regionen. Siden partisjonen i 1947 har fiendtligheten mellom de to atomkraftene vært en stadig tilstedeværende regional risiko.

India Nifty 50 Index, S&P 500 Futures, AUD/JPY Fall After News Broke of India-Pakistan Skirmish

Kilde: TradingView

Spenningen mellom India og Kina, spesielt over den omstridte grensen kjent som Line of Actual Control (LAC) i Himalaya-fjellene, raslet også i asiatiske finansmarkeder. I juni 2020 ga nyheten om trefning mellom kinesiske og indiske tropper som resulterte i over 20 dødsfall bekymringer for hva ytterligere opptrapping kan bety for regional sikkerhet og økonomisk stabilitet. Les hele rapporten her.

India Nifty 50-indeks, S&P 500 Futures, amerikansk 10-årig statsavkastning, USD/INR Etter nyheter om India-Kina-trefninger

Kilde: TradingView

Nasjonalistiske kampanjer og regjeringer er innebygd med politisk risiko fordi selve et slikt regimes avhengighet av å vise styrke og ofte tilsvarer kompromiss med kapitulasjon. I tider med politisk ustabilitet og økonomisk skjørhet forsterkes den økonomiske effekten av et diplomatisk sammenbrudd ved at en løsning på en tvist sannsynligvis vil bli forlenget på grunn av nasjonalistiske regimers iboende natur.

USAs president Donald Trump og Modi brukte et lignende merke med sterk retorikk både på kampanjesporet og i sine respektive administrasjoner. På en ganske ironisk måte kan deres ideologiske likhet faktisk være en kraft som forårsaker brudd i diplomatiske forbindelser. Spenningene mellom de to har eskalert i 2019, med markeder som bekymrer det Washington kan starte en annen handelskrig i Asia, åpner en ny front i India etter å ha allerede engasjert Kina.

HVORDAN FX reagerer som REGJERINGER, SENTRALE BANKER SVARER PÅ GEOPOLITISK OG ØKONOMISK STRESS

For økonomier med høy grad av kapitalmobilitet er det i hovedsak fire forskjellige sett med alternativer for politisk blanding som kan fremkalle en reaksjon i valutamarkeder etter et økonomisk eller geopolitisk sjokk:

• Scenario 1: Finanspolitikken er allerede ekspansiv + pengepolitikken blir mer restriktiv ("innstramming") = Bullish for den lokale valutaen

• Scenario 2: Finanspolitikken er allerede restriktiv + pengepolitikken blir mer ekspansiv ("løsner") = Bearish for den lokale valutaen

• Scenario 3: Pengepolitikk som allerede er ekspansiv ("løsner") + finanspolitikk blir mer restriktiv = Bearish for den lokale valutaen

• Scenario 4: Pengepolitikken er allerede restriktiv ("stramming") + finanspolitikken blir mer ekspansiv = Bullish for den lokale valutaen

Det er viktig å merke seg at for en økonomi som USA og en valuta som amerikanske dollar, er det ofte en tvetydig innvirkning på valutaen når finanspolitikk og pengepolitikk begynner å gå i samme retning. Nedenfor vil vi undersøke hvordan ulike finans- og pengepolitiske virkemidler for geopolitiske og økonomiske sjokk påvirker valutamarkedene.

Scenario 1 - FISKAL POLITIKLØS; PENGEPOLITIKEN BLIR STYRRERE

2. mai 2019-etter FOMC-beslutningen om å holde rentene i størrelsesorden 2.25-2.50 prosent-sa Fed-leder Jerome Powell at det relativt myke inflasjonspresset som den gang ble notert var "forbigående". Implikasjonen her var at mens prisveksten var under det sentralbanksjefene håpet på, ville den snart akselerere. Handelskrigen mellom USA og Kina spilte en rolle i å bremse den økonomiske aktiviteten og dempe inflasjonen.

Den implisitte meldingen var da en redusert sannsynlighet for en rentekutt på kort sikt, gitt at de grunnleggende utsiktene ble vurdert til å være solide og den generelle banen for amerikansk økonomisk aktivitet sett på å være på en sunn vei. Den nøytrale tonen fra Fed var relativt mindre døv enn det markedene hadde forventet. Dette kan da forklare hvorfor prisene på sannsynligheten for et rentekutt i Fed mot slutten av året (sett i indeksbyttene over natten) falt fra 67.2 prosent til 50.9 prosent etter Powells kommentarer.

I mellomtiden varslet Congressional Budget Office (CBO) en økning i det finanspolitiske underskuddet over en treårig tidshorisont, og overlappet sentralbankens fremtidige innstrammingssyklus. Dessuten kom dette på bakgrunn av spekulasjoner om en toparts finanspolitisk stimuleringsplan. I slutten av april kunngjorde viktige beslutningstakere planer for et infrastrukturbyggingsprogram på 2 billioner dollar.

Kombinasjonen av ekspansiv finanspolitikk og monetær innstramning gjorde saken til en bullish dollaroutlook. Finanspakken var forventet å skape arbeidsplasser og øke inflasjonen, og dermed presse Fed til å heve renten. Som det skjedde, la Greenback til 6.2 prosent mot et gjennomsnitt av sine store valuta -kolleger i løpet av de påfølgende fire månedene.

Scenario 1: DXY, 10-års obligasjonsrente, S&P500 futures faller

Kilde: TradingView

Scenario 2 - FISKAL POLITIKK TETT; PENGEPOLITIKK BLIR LOSER

Den globale finanskrisen i 2008 og den store resesjonen som fulgte, ripplet ut over hele verden og destabiliserte Middelhavsøkonomier. Dette vekket bekymringer for en statsdekkende statsgjeldskrise i hele regionen da obligasjonsrentene i Italia, Spania og Hellas steg til et alarmerende nivå. I noen tilfeller ble det innført mandaterte innsparingstiltak som bidro til å skape grunnlaget for Euroskeptisk populisme det derav hjemsøkeed regionen.

Investorer begynte å miste tilliten til disse regjeringers evne til å betale gjelden og krevde en høyere avkastning for å pådra seg det som syntes å være en økende misligholdsrisiko. Euroen hadde det vondt midt i kaoset da tvilene gikk sammen om selve eksistensen i tilfelle krisen tvang en enestående avgang fra et medlemsland til eurosonen.

I det som anses å være et av de mest kjente øyeblikkene i finanshistorien, holdt Den europeiske sentralbankens (ECB) president Mario Draghi en tale i London 26. juli 2012 som mange ville se på som et sentralt øyeblikk som reddet den felles valutaen . Han sa at ECB er "klar til å gjøre alt som trengs for å bevare euroen. Og tro meg, "la han til," det vil være nok. " Denne talen roet europeiske obligasjonsmarkeder og bidro til å bringe rentene tilbake.

ECB opprettet også et obligasjonskjøpsprogram kalt OMT (for "direkte monetære transaksjoner"). Det var rettet mot å redusere stress i statsgjeldsmarkedene, og tilby nødhjelp til urolige eurosoner. Selv om OMT aldri ble brukt, hjalp det bare med tilgjengeligheten å bli urolige investorer. Samtidig vedtok mange av de urolige euroområdestatene innstramningstiltak for å stabilisere statsfinansene.

Mens euroen i utgangspunktet steg etter hvert som bekymringene for kollapsen minket, ville valutaen svekkes vesentlig mot amerikanske dollar i løpet av de følgende tre årene. I mars 2015 hadde den mistet over 13 prosent av verdien. Når man undersøker det monetære og finanspolitiske oppsettet, blir det ganske klart hvorfor.

Scenario 2: Euro sukker lettelse - Suverene obligasjonsutbytter faller når insolvensfrykt blir dempet

Kilde: TradingView

Sparringstiltak i mange land i eurosonen begrenset regjeringens evne til å gi finanspolitisk stimulans som kan ha bidratt til å skape arbeidsplasser og øke inflasjonen. Samtidig lette sentralbanken politikken som en måte å dempe krisen på. Følgelig presset denne kombinasjonen euroen lavere mot de fleste av sine store kolleger.

Scenario 2: Euro, suverene obligasjonsrente faller

Kilde: TradingView

Scenario 3 - LØNNT PENGER POLITIKK; FISKAL POLITIK BLIR STYRRERE

I de tidlige stadiene av den store lavkonjunkturen sank Bank of Canada (BOC) benchmarkrenten fra 1.50 til 0.25 prosent som en måte å lette kredittvilkårene, gjenopprette tilliten og gjenopplive økonomisk vekst. Kontraintuitivt begynte renten på 10-årige kanadiske statsobligasjoner å stige. Dette rallyet kom omtrent på samme tid som Canadas referanseindeks for TSX -aksjer satte en bunn.

Scenario 3: USD/CAD, TSX, kanadiske 2-årige obligasjonsrente

Kilde: TradingView

Den påfølgende gjenopprettelsen av tilliten og oppgangen i aksjekursene gjenspeiles i at investorene skiftet preferanse for mer risikofylte investeringer med høyere avkastning (som aksjer) i stedet for relativt sikrere alternativer (som obligasjoner). Denne omfordelingen av kapital sendte høyere avkastning til tross for sentralbankens monetære lettelser. BOC begynte deretter å heve styringsrenten på nytt og brakte den opp til 1 prosent, hvor den ble værende i de påfølgende fem årene.

I løpet av denne tiden iverksatte statsminister Stephen Harper innstramningstiltak for å stabilisere regjeringens økonomi midt i den globale finanskrisen. Sentralbanken snudde deretter kursen og reduserte rentene tilbake til 0.50 prosent innen juli 2015.

Både CAD og lokale obligasjonsrenter led som pengepolitikken ble løsnet mens kapasiteten for finanspolitisk støtte ble begrenset. Når det skjer, endte det med å kutte ned på offentlige utgifter på denne vanskelige tiden og koste Harper jobben. Justin Trudeau erstattet ham som statsminister etter en seier i stortingsvalget 2015.

Scenario 3: USD/CAD, Canada 2-årige obligasjonsrente

Kilde: TradingView

Scenario 4 - PENGEPOLITISK TETT; FISKAL POLITIK BLIR LOSER

Etter at Donald Trump ble utropt til seierherre i presidentvalget i USA i 2016, favoriserte det politiske landskapet og det økonomiske bakteppet en bullish utsikt for den amerikanske dollaren. Med det ovale kontoret og begge kongresshusene dermed kontrollert av det republikanske partiet, så det ut til at markedene konkluderte med at muligheten for politisk volatilitet var redusert.

Dette gjorde det mer sannsynlig at de markedsvennlige finanspolitiske tiltakene som foreslått av kandidat Trump under valget ble gjennomført. Disse inkluderte skattelettelser, deregulering og infrastrukturbygging. Investorer så ut til å overse trusler om å starte handelskrig mot topphandelspartnere som Kina og eurosonen, i det minste for tiden. På pengesiden økte sentralbanks tjenestemenn rentene i slutten av 2016 og ønsket å øke igjen med minst 75 basispunkter gjennom 2017.

Med rom for finanspolitisk ekspansjon og monetær stramming i sikte, samlet amerikanske dollar seg sammen med lokale obligasjonsrenter og aksjer. Dette kom i takt med at selskapets inntjeningsforventninger ble styrket sammen med utsiktene for en bredere økonomisk utvikling. Dette satset på fastere inflasjon og dermed på en hawkisk respons fra sentralbanken.

Scenario 4) Amerikansk dollarindeks (DXY), S&P 500 Futures, 10-årig obligasjonsrente (figur 7)

Kilde: TradingView

HVORFOR POLITISKE RISIKOER TIL HANDEL

Utallige studier har vist at en betydelig nedgang i levestandarden fra krig eller en alvorlig lavkonjunktur øker tilbøyeligheten for velgerne til å innta radikale posisjoner i det politiske spekteret. Som sådan er det mer sannsynlig at folk avviker fra markedsvennlig politikk - som kapitalintegrasjon og handelsliberalisering - og i stedet fokuserer på tiltak som vender seg bort fra globalisering og er skadelig innovervendt.

Den moderne globaliserte økonomien er koblet sammen både politisk og økonomisk, og derfor har ethvert systemisk sjokk stor sannsynlighet for å ekko ut i verden. I tider med betydelig politisk volatilitet midt mellom kontinentale ideologiske endringer, er det avgjørende å overvåke denne utviklingen fordi det innenfor dem er muligheter for å sette opp korte, mellomlang og langsiktige handelsstrategier.

- Skrevet av Dimitri Zabelin, analytiker for DailyFX.com