Markedene er på spissen før Federal Reserves policyoppdatering i møte med den økende inflasjonen

Federal Reserve forventes ikke å ta noen politiske handlinger etter sitt todagers møte denne uken, men det vil sannsynligvis signalisere at den tenker på dem.

Aksjefutures var flate onsdag morgen da investorer ventet på ET Fed-uttalelsen klokken 2 og styreleder Jerome Powells pressekonferanse 30 minutter senere.

Noen økonomer forventer at Fed nevner en kommende nedtrapping av sitt obligasjonskjøpsprogram og gir foreløpig veiledning om diskusjonen, men forplikter seg ikke fullt ut til nedtrapping ennå. Fed vil også gi ut nye økonomiske prognoser, noe den gjør kvartalsvis.

Det er en sjanse for at det kan føre til en innledende renteøkning i 2023. I den forrige prognosen var det ingen konsensus for en renteøkning blant Fed-tjenestemenn i 2023.

 «Jeg tror kommentaren og pressekonferansen vil være interessant. Det er helt klart en splittelse i styret og blant Fed-presidentene om hvor sterk økonomien er, og om det er på tide å begynne å utvikle politikken, sier Rick Rieder, investeringssjef global rente i BlackRock. «Hvordan styrelederen beskriver det kommer til å bli veldig interessant. Det er vanskelig å si at det [kommer til å bli] haukaktig fordi … jeg tror det går fra uber dueaktig til altfor dueaktig.»

På sitt siste møte bemerket noen Fed-tjenestemenn at hvis økonomien fortsatte å gjøre fremskritt, kunne det være hensiktsmessig å begynne å diskutere en plan for å justere tempoet på obligasjonskjøp, ifølge møteprotokollen.

Den diskusjonen kan begynne denne uken, men bare på et foreløpig nivå, sier noen økonomer. De virkelige detaljene om nedtrappingen av sine månedlige kjøp på 120 milliarder dollar forventes å komme senere i år. Mange økonomer forventer at den offisielle diskusjonen vil være i slutten av august, når Fed møtes i Jackson Hole, Wyoming, for sitt årlige symposium. Fed kan da begynne å avvikle obligasjonskjøpet på slutten av dette året eller begynnelsen av neste, sier de.

"Beskjeden denne uken vil sannsynligvis være en stor dose av "fortsatt en lang vei å gå" overstrødd med bekymringer om oppsiderisiko for inflasjon. Vi forventer ikke at debatten om nedtrapping skal være robust, men bare å begynne diskusjonen og uttrykke bekymring for den sterke inflasjonsimpulsen bør bære haukiske overtoner, sa Barclays-økonomer i et notat.

Nedtrapping av obligasjonsprogrammet er viktig fordi begynnelsen på slutten av de såkalte kvantitative lettelsessignalene, Fed ville være på vei til etter hvert å stramme inn politikken – eller heve renten. Fed begynte å kjøpe statsobligasjoner og boliglån i fjor som en måte å skaffe likviditet på da Covid-pandemien stengte økonomien.

Når Fed begynner å redusere kjøpene, kan det ta måneder å fullføre. Når den når null, vil døren være åpen for at Fed kan heve renten. Feds enkle politikk har blitt kreditert med å stimulere aksjemarkedets rally til gjentatte nye høyder og skape et robust miljø for boligmarkedet.

Powell kunne velge å ta opp nedtrappingen under pressebriefingen etter møtet, og han vil sikkert bli spurt om det.

«Vi forventer ingen store politiske endringer fra Fed. Det meste vil være karakteriseringer rundt nedtrapping og hva Fed sier om det, sammen med justeringer i Feds prognose, sier Mark Cabana, sjef for USAs kortrentestrategi i Bank America. "På taper tror vi de vil begynne å snakke om å snakke om det. Vi forventer at Powell vil gjenta at det fortsatt er en stund unna.»

Men Goldman Sachs-økonomer sier det er for tidlig for Fed å "snakke om å snakke om nedtrapping", selv om noen Fed-tjenestemenn ønsker å starte prosessen. Tjenestemenn i kjernen av Fed - guvernør Lael Brainard og New York Fed-president John Williams - gjør det ikke.

"Vi tror at Powell sannsynligvis er enig med guvernør Brainard og president Williams i at arbeidsmarkedet ennå ikke har kommet langt nok. Vi fortsetter å forvente det første hintet i august eller september, etterfulgt av en formell kunngjøring i desember og starten på nedtrapping i begynnelsen av neste år», sa Goldman-økonomene i et notat.

Fed forventes å øke sin inflasjonsprognose for i år etter varmere enn ventet målinger denne måneden og forrige måned. Konsumprisindeksen for mai var opp 5 %. Økonomer er fokusert på 2023-prognosen, siden høyere inflasjon i fremtiden kan få Fed til å endre renteprognosen også.

Fed overvåker kjerneveksten i personlig forbruksutgifter. Inflasjonsprognosene som blir fulgt mest nøye med er de for 2023, siden det er fornuftig at Fed forventer å heve renten hvis inflasjonen vedvarer. Fed har så langt sagt at økningen i inflasjonen er midlertidig og skyldes forstyrrede forsyningskjeder og oppdemmet etterspørsel.

"Det kan bli stadig vanskeligere for Powell å avvise [inflasjon] som forventet," sa Cabana. "Han vil sannsynligvis si" Vi overvåker det. ... Vi tror fortsatt at det vil være forbigående, men vi kommer til å overvåke dataene veldig nøye.'

Cabana forventer å se økninger i vekst- og inflasjonsprognoser for i år og neste år. Fed-tjenestemenn forventer for øyeblikket kjerne-PCE-inflasjon på 2 % i 2022 og 2.1 % i 2023.

"Hvor mye utslipp inn i 2023 vil være den virkelige indikatoren. Er noen av disse inflasjonspressene vedvarende? Holder de et par år? Sannsynligvis ikke, men vi får se, sa han. «Vil Fed-blyanten ha en renteøkning i 2023 eller ikke? Det tar bare tre Fed-tjenestemenn å flytte til rentehevingsleiren for å se det skje. Vi tror det er en nær samtale, men de vil sannsynligvis ikke skifte.»

Fed presenterer sin inflasjonsprognose på et "punktplott", med anonyme oppføringer for hver Fed-tjenestemann. I mars viste punktplotten en deling på 11 til 7 mot en fottur i 2023. JPMorgan-økonomer forventer at flere Fed-tjenestemenn vil endre sin posisjon og støtte en 2023-tur. De endret også sin egen renteprognose til en renteøkning i 2023.

Bank of America-strateger forventer imidlertid ikke at tjenestemenn blir enige om en stigning i 2023. "Vi tror de vil forbli i 'på vent'-leiren, men det vil være et av hovedfokusene i markedet," sa Cabana. "Markedet priser inn 2, 2.5 stigninger innen utgangen av 2023. Fed forventer foreløpig ingen."

Overnattingspris

Fed-overvåkere er også splittet om sentralbanken vil gjøre tekniske justeringer av noen kortsiktige renter.

Cabana forventer at Fed øker renten på overskuddsreserver litt på grunn av byggepress i det kortsiktige lånemarkedet.

Finanspolitiske stimulanser har resultert i at en stor mengde midler har havnet på Treasury General Account, i utgangspunktet statskassens brukskonto. Ettersom fondene har gått ut av statskassen for å betale for programmer, har de funnet veien inn i pengemarkedene og banksystemet, og skapt stor etterspørsel etter kortsiktig papir.

Det har ført til mye uvanlig tung aktivitet i markedet for utlån over natten og har drevet ned rentene på statskasseveksler.

"På IOER og overnight reverse repo-fasiliteten tror vi de vil gjøre en beskjeden justering i innstillingen av disse rentene, [med] 2 eller 3 basispunkter. Dette vil bli gjort for å sikre motstandskraften til [Feds] nullrentegulv og forhindre at pengemarkedsfondene blir negative, sa Cabana. «Det er egentlig for mye penger i banksystemet. Bankene vil ikke ha det. De presser det til pengemarkedsfond … og pengefond forteller oss at de ikke vil ha det heller. Statsregningsrentene er rundt null. … De håper alle på en justering etter dette møtet.»