Wall Street spretter tilbake, dollar krefter høyere

• Aksjemarkedene tar tilbake tap når dip-kjøpere kommer tilbake
• Dollar cruiser høyere med litt hjelp fra å gjenvinne avkastningen
• Men råvarevalutaer er fortsatt under press

Dip-kjøpere vinner igjen

Wall Street iscenesatte et voldsomt comeback på tirsdag, uten noen spesiell katalysator bak denne imponerende utvinningen. Markedene har slitt med virusproblemer i det siste, frykten er at nye varianter kan være et endeløst fenomen som ikke lar verdensøkonomien og spesielt utviklingsøkonomiene gå tilbake til det normale.

Ingenting har endret seg på denne fronten, men handelsmenn var glade for å legge disse bekymringene til side for nå og gå på kuppjakt i aksjemarkedet. Dette fremhever at covid-frykt er en selvkorrigerende dynamikk for aksjer. Hvis verden vil bli plaget av covid lenger, betyr det mer sentralbankmedisin i lengre tid.

Totalt sett er det vanskelig for aksjer å blø så lenge det ikke er noe alternativ. Obligasjoner er tapsgivende eiendeler i et positivt inflasjonsmiljø, og råvaremarkedene er altfor volatile til at store aktører kan ha noen reell eksponering mot. Dip-kjøp vil trolig forbli en vinnende strategi inntil dette paradigmet endres.

Dollar skinner i all slags vær

Men lettelsen i aksje- og obligasjonsmarkedene smittet egentlig ikke over på FX-arenaen. Risikosensitive valutaer som aussie og kiwi er fortsatt under press, mens det britiske pundet ikke har vært i stand til å utnytte denne roen.

Enda mer slående er den amerikanske dollaren, som fortsetter å øke uavhengig av markedsstemningen. Dette er et vitnesbyrd om dollarens unike rolle som en 'allværsvaluta'. Det kan vinne både når markedene er redde takket være reservevalutastatusen og når stemningsmusikken forbedres, midt i forventningene om USAs økonomiske bedre resultater.

Faktisk har markedsprisene for Fed-renteøkninger i løpet av de kommende årene ikke endret seg mye i det siste, noe som tyder på at Delta-varianten egentlig ikke er et amerikansk problem. Omtrent en halv renteøkning har blitt priset ut de siste dagene, slik at to og en halv renteøkninger fortsatt er priset inn innen utgangen av 2023.

Markedene sier egentlig at en nedbremsing i global vekst kan bremse Feds normaliseringsplaner litt, men det vil ikke spore dem av. USA har en av de høyeste vaksinasjonsopptaksratene, kvaliteten på vaksiner er bedre enn andre steder, så nye varianter er mindre en trussel, og flere føderale utgifter er i horisonten.

Australian datahammer aussie, ECB eyed

Den australske dollaren er den viktigste underavkastningen på onsdag, etter noen skuffende data. Detaljsalget falt overraskende i juni, før de siste nedstengningene startet, noe som innebærer at julitallene vil bli enda dårligere.

Bortsett fra det er det ikke mye nyheter å snakke om. Prishandlingen er narrativet i disse dager. Markedsstemningen er roligere foreløpig, med både Wall Street-futures og Treasury-renter som har tatt seg opp igjen, noe som tar glansen av den defensive yenen.

Ser vi fremover, vil den neste store begivenheten være morgendagens ECB-møte. President Lagarde lovet nye politiske signaler, så det burde være interessant. ECB ønsker å demonstrere at det er seriøst med å nå sitt nye inflasjonsmål, som betyr å forplikte seg til billig pengepolitikk lenger.

Det vil understreke divergensen med andre store sentralbanker som er på vei mot høyere renter, noe som er dårlige nyheter for euroen på lengre sikt.