ECB vil sakte aktivakjøp via PEPP. Vekst og inflasjon Outlook Oppgradert

To viktige meldinger levert på ECB-møtene er: 1) slutten på forhåndsinnlasting av PEPP-eiendelskjøp og 2) anerkjennelse av et mer vedvarende inflasjonspress. Styringsrentene ble alle holdt uendret med hovedrefisjonsrenten, marginalutlånsrenten og innskuddsrenten på henholdsvis 0%, 0.25% og -0.5%. Sentralbanken oppgraderte også den økonomiske veksten og inflasjonsprognosene på dagens møte.

I stedet for å forplikte seg til å kjøpe eiendeler under det pandemiske nødkjøpsprogrammet (PEPP) "i et vesentlig høyere tempo enn i løpet av årets første måneder", vurderte politikerne i september at "gunstige finansieringsforhold kan opprettholdes med et moderat lavere netto tempo eiendelskjøp under PEPP enn i de to foregående kvartalene ”. President Christine Lagarde understreket at det "ikke avtar" og advarte om at eurosonen "ikke er ute av skogen". Selv om mengden månedlige kjøp fortsatt er usikker, forventer vi at dette vil ligge på rundt 70 milliarder euro, sammenlignet med over 80 milliarder de siste månedene.

På den økonomiske utviklingen gjentok Lagarde at risikoen for de økonomiske utsiktene var "stort sett balansert" og "prispresset bygger seg bare sakte". Hun la til at "det er et stykke igjen før skaden påført økonomien av pandemien blir opphevet". Selv om han beholdt oppfatningen om at den siste sterke inflasjonen har vært drevet av midlertidige faktorer, erkjente sentralbanken også at "det underliggende inflasjonspresset har økt" og at presset bør "stige på mellomlang sikt". Det forventet også at "prispress kan være mer vedvarende" midt i langvarig forstyrrelse i forsyningskjeden. Vi tror ECB har blitt mer bekymret for det vedvarende inflasjonstrykket.

Sentralbanken oppgraderte BNP -vekstprognosen til +5% å/y fra dette året, samtidig som anslagene stort sett var uendret for 2022 og 2023. Inflasjonsprognoser ble oppgradert på tvers av prognosehorisonten. Det er noen implikasjoner av de to endringene som ble gjort på dagens møte. For det første vil ECB gradvis kjøpe få eiendeler via PEPP. Likevel er dette ikke den samme nedtrappingen som ble vedtatt av Fed. ECB legger til rette for en overgang fra PEPP til APP, som vi nevnte i vår forhåndsvisning. Som sådan kan ECBs balanse fortsette å øke etter at PEEP er avsluttet. For det andre, ettersom ECB har erkjent at inflasjonspresset er mer vedvarende enn tidligere forventet, vil beslutningen om kjøp av eiendeler ikke bare avhenge av finansieringsforholdene, men også av inflasjonsutsiktene.