Oppsummering
I våre internasjonale økonomiske utsikter for april fremhevet vi hvordan Kinas forpliktelse til sin «null-COVID-politikk er et sentralt tema så vel som en stor risiko for de globale økonomiske utsiktene for 2022. Nedstengninger, etter vårt syn, gjør Kinas offisielle BNP-mål på 5.5 % uoppnåelig, og vi anslår at Kinas økonomi vil vokse med 4.5 % i år. Imidlertid er risikoen rundt den prognosen vippet til nedsiden, som igjen vipper globale vekstutsikter til nedsiden også. Gitt Kinas status innenfor den globale økonomien, har negativ lokal utvikling en tendens til å forårsake ringvirkninger på tvers av fremvoksende markeder. I denne rapporten oppdaterer vi vår Kina-sensitivitetsanalyse og fastslår at de fleste av de større og systemisk viktige fremvoksende økonomiene er følsomme for utviklingen i Kina. Skulle Kinas økonomi avta mer enn vi foreløpig anslår og smitterisiko materialiseres slik rammeverket vårt tilsier, kan dette året markere det langsomste tempoet i global ekspansjon siden kjølvannet av den globale finanskrisen i 2009.
Kina-smitte skal merkes globalt og lokalt
I våre internasjonale økonomiske utsikter for april, la vi merke til hvordan covid-relatert utvikling i Kina har blitt et sentralt tema så vel som en stor risiko for de globale økonomiske utsiktene for 2022. Kinesiske myndigheters forpliktelse til Zero-COVID-politikken vil trolig veie tungt på lokal økonomisk aktivitet, og i sin tur tror vi kan ha en innvirkning på globale BNP-utsikter for 2022. Vi fremhevet også i våre økonomiske utsikter for april at Kinas offisielle BNP-mål for 2022 på 5.5 % etter vårt syn neppe vil bli nådd. Vi tror kombinasjonen av tøffe COVID-nedstenginger, dårlig stemning mot Kinas finansmarkeder og en fortsatt forverret eiendomssektor bør føre til at Kinas økonomi vokser 4.5 % i år. Forutsatt at prognosen vår er nøyaktig, unntatt 2020 på grunn av den første virkningen av COVID, kan Kinas økonomi vokse i det laveste tempoet siden kjølvannet av protestene på Den himmelske freds plass i 1990. Den økonomiske nedbremsingen i Kina er en av hoveddriverne for vår reviderte, og mer pessimistiske utsikter for global BNP-vekst. Gitt den økonomiske nedgangen i Kina, og også kollapsen i Russlands økonomi, så vel som påfølgende virkninger fra krigen i Ukraina, forventer vi ikke lenger at den globale økonomien vil vokse med en over trendhastighet i år. Vi anslår nå at den globale økonomien vil vokse med bare 3 % i 2022, godt under konsensusprognosen på 3.5 %, og under IMFs siste oppdaterte prognose på 3.6 %.
Etter vårt syn er Kinas vekstutsikter fortsatt vippet mot lavere vekst enn vårt mål på 4.5 %, noe som også kan bety et enda lavere tempo i global vekst. COVID-utbruddet har spredt seg til Beijing, og mens massetestingsprotokollen har blitt implementert, har byomfattende sperringer blitt unngått. Beijing-sperringer er fortsatt mulig, og selv om infeksjonene har stabilisert seg noe i Shanghai, er tidspunktet for når gjeldende restriksjoner kan oppheves usikkert. Langsommere BNP-vekst i Kina isolert sett vil sannsynligvis ha negative konsekvenser for global økonomisk vekst; Imidlertid har en avtakende kinesisk økonomi en tendens til å føre til smitte på tvers av de fremvoksende markedene, og disse potensielle ringvirkningene bekymrer oss. Det er mange vekstmarkedsøkonomier som er tett knyttet til Kina via handelsforbindelser, og som kan oppleve sine egne vekstnedganger via redusert etterspørsel eller forstyrrelser i forsyningskjeden. I tillegg fører en nedgang i veksten i Kina typisk til økt volatilitet i lokale aktivapriser. Denne volatiliteten i finansmarkedene har allerede startet i Kina, men sprer seg over de fremvoksende markedene. Skulle Kinas økonomi forverres ytterligere, forventer vi at den nylige svakheten i vekstmarkedsvalutaer og fallet i lokale aksjer vil ta seg opp. Svake valutaer kan få sentralbankene til å forlenge pengeinnstrammingssyklusene i et forsøk på å forsvare verdien av deres valutaer, noe som kan dempe lokale vekstutsikter. Fallende aksjekurser kan holde forbrukerne på sidelinjen, og føre til mykere forbruk og samlet produksjon.
På dette bakteppet har vi oppdatert vår Kina-sensitivitetsanalyse for å finne ut hvor følsomme vekstmarkedsland er for Kina, og hvordan global BNP-vekst kan bli påvirket. Tabellen vår inkluderer indikatorer som eksport til Kina som andel av BNP, samt valuta- og aksjebetaer for fremvoksende markeder (dvs.: et statistisk mål på følsomhet) til renminbi og Shanghais sammensatte aksjeindeks. I denne oppdateringen inkluderer vi også importeksponering fra Kina som andel av BNP. Selv om den alltid er stor, har Kinas rolle som en stor leverandør og eksportør økt de siste to årene. Nå som nye sperringer har blitt pålagt i Shanghai så vel som havnebyer, kan det oppstå langvarige og fornyede forstyrrelser i forsyningskjeden. Som vi har sett de siste to årene, kan forstyrrelser i forsyningskjeden ha negative vekstimplikasjoner, spesielt for land som importerer en betydelig mengde varer fra Kina.
April 2022: Sensitivitetsoppdatering i Kina
Rammeverket vårt avslører at mange av de større og mer systemviktige vekstmarkedslandene er svært følsomme overfor Kina. I den forstand, når vi ser på kolonnen "Generelt Kina-sensitivitet" i tabellen nedenfor, identifiserer vårt rammeverk Sør-Korea, Singapore, Chile, Sør-Afrika og Russland som "Svært følsomme" for Kina. Som en påminnelse indikerer en rød boks at et land er "Svært følsomt" for hver indikator, mens en oransje antyder "Moderat følsom" og en grønn "lite følsomhet". Når det gjelder de "høysensitive" landene, med unntak av Russland, er alle disse landene sterkt avhengig av kinesisk etterspørsel. Eksporten til Kina utgjør en betydelig del av hvert lands BNP, og dersom det skulle oppstå en mer materiell nedgang i Kina, vil disse landene sannsynligvis se eksportkomponenten i økonomiene deres myke kraftig. Selv om lavere import teknisk sett burde øke et lands samlede produksjon, med spredning av låsinger og forsyningskjeder fortsatt skjøre, kan import fra Kina være en sårbarhet. Lange ledetider kan forstyrre verdikjeder og forsinke opprettelsen av sluttprodukter. I den forstand kan avhengighet av import fra Kina for kritiske komponenter også virke som en belastning for en økonomis BNP. De fleste av de "høysensitive" landene er avhengige av import fra Kina, med Sør-Afrika og Russland som unntak.
Lokale finansmarkeder i hvert "Høysensitive" land reagerer også på bevegelser i Kinas aktivapriser hvis vi ser på kolonnene "Valuta Beta" og "Equities Beta". Når det gjelder hvordan betaene fungerer, for eksempel, betyr en beta på +0.66 for den koreanske wonen at når den kinesiske renminbien beveger seg 1 %, har den koreanske wonen en tendens til å bevege seg 0.66 % i samme retning. Så hvis renminbien svekker 1 %, bør den koreanske won svekke seg 0.66 % i gjennomsnitt. Den samme logikken gjelder også for aksjebetaen. De fleste av de generelle "Høysensitive" landene har forhøyede betaer, noe som betyr at deres valutaer og aksjeindekser sannsynligvis vil oppleve ekstrem volatilitet i tilfelle Kinas valuta og lokale aksjer blir solgt. Disse landene kan komme i en posisjon hvor sentralbankene deres må stramme inn pengepolitikken aggressivt for å forsvare verdien av deres valutaer, som burde tynge lokal BNP-vekst. På den annen side kan et salg av aksjer forstyrre forbruksmønsteret via sentiment hvis forbrukerne blir nervøse for husholdningens økonomi. Lavere forbruk vil være en annen potensiell belastning på BNP-veksten i hvert av disse landene.
Land som vårt rammeverk identifiserer som "moderat sensitive" for Kina, er også noen av de større og økonomisk viktige utviklingsøkonomiene. Når man igjen ser på kolonnen "Generelt Kina-sensitivitet", kan land som Brasil, Polen og Mexico være "moderat følsomme", men deres økonomier er på ingen måte ubetydelige bidragsytere til global vekst. Lenger ned i kolonnen er økonomiene i Peru, Colombia og Indonesia også noe betydelige i global sammenheng. India er imidlertid uten tvil en av de viktigste utviklingsmarkedsbidragsyterne til global vekst. Rammeverket vårt antyder at Indias økonomi er relativt isolert fra utviklingen i Kinas økonomi og lokale finansmarkeder, og kanskje ikke er like påvirket. India har små handelsforbindelser med Kina og er ikke avhengig av kinesisk etterspørsel, og landet henter heller ikke en betydelig mengde import fra Kina. I tillegg påvirkes ikke den indiske rupien og Sensex-aksjeindeksen av volatilitet i Kinas lokale finansmarkeder. Selv om det ikke er så stort eller systemisk viktig som India, eksisterer den samme dynamikken i Israel og Tyrkia. Både den israelske og tyrkiske økonomien har ingen vesentlige handelsforbindelser til Kina, mens verken shekel eller lira er spesielt påvirket av bevegelser i renminbi- eller Shanghai-aksjeindeksen. I den sammenheng antyder rammeverket vårt at Israel og Tyrkia også er relativt isolert fra Kina.
Se opp for en global vekst på bare 2.6 %
Som nevnt tror vi Kinas vekstutsikter vippes til nedsiden. Vi anerkjenner president Xis kommentarer om at myndighetene vil gjøre mer for å støtte vekst; men med covid-relaterte sperringer fortsatt på plass og muligens strekker seg til flere deler av landet, er vi skeptiske til penge- og finansstøtte vil være like effektiv under sperreforhold. Etter vårt syn er en nedbremsing av Kinas vekst til 4 % ikke utelukket. Per nå er dette et nedsiderisikoscenario, ikke vår base case-prognose, men likevel et helt plausibelt utfall. Kinas økonomi avtar til 4 %, alt annet likt, vil sannsynligvis bringe global BNP-vekst under 3 % i år. Inkludert de potensielle smitteeffektene på andre fremvoksende markedsøkonomier og finansmarkeder, kan imidlertid verdensøkonomien avta enda lenger under trenden enn vi allerede har spådd.
Landene vårt rammeverk identifiserer som «Svært sårbare» står for nesten 5 % av den globale økonomiske produksjonen, og «Moderat sårbare» land står for nesten 6.5 % (figur 2). Til sammen utgjør disse landene en betydelig prosentandel av den globale økonomiske produksjonen, så mye at hvis ringvirkningene i Kina materialiserer seg slik vår analyse antyder, kan sjokket for global vekst bli betydelig. Etter vårt syn kan påvirkningen fra Kina, så vel som smittefaren på andre vekstmarkedsland, redusere mellom 0.3 % og 0.4 % av global BNP-vekst. Det kan føre til at den globale økonomien vokser bare 2.6 % i år. En global vekstrate på 2.6 % vil være godt under den langsiktige gjennomsnittlige vekstraten på 3.4 % for verdensøkonomien (figur 3). Bortsett fra den covid-induserte globale resesjonen i 2020, vil 2.6 % vekst markere det laveste tempoet i global ekspansjon siden kjølvannet av den globale finanskrisen i 2009.
Som nevnt representerer dette scenariet en nedsiderisiko for våre globale økonomiske utsikter. Fremover vil vi følge nøye med på høyfrekvente indikatorer for hvordan Kinas økonomi reagerer på lockdown-protokollen, men også fokusere på harde data for å måle hvordan realøkonomien blir påvirket. April PMI-data vil være en viktig indikator ettersom disse dataene vil fange opp hele nedstengningen til dags dato, og vil være de første betydelige datautgivelsene i Q2. Vi forventer at PMI-ene vil falle ytterligere inn i sammentrekningsområde, men vil være fokusert på hvor dypt ned i sammentrekningen, samt de underliggende detaljene for ledetråder om hvorvidt forsyningskjeder blir påvirket. Vi vil også være fokusert på PBoC-operasjonene, spesielt daglige renminbi-fester. PBoC-handlinger bør gi innsikt i om sentralbanken er komfortabel med en svakere renminbi eller om myndighetene foretrekker å begrense omfanget av renminbi-avskrivninger. Foreløpig tror vi at PBoC-tjenestemenn vil gå side om side med å tillate mer renminbi-svekkelse og tror de fortsatt er komfortable med å imøtekomme en svakere valuta for å fungere som en støtdemper og støtte økonomien. Vi tror også at PBoC vil kutte Reserve Requirement Ratio (RRR) igjen i Q2 og muligens senke utlånsrentene. Enklere PBoC-pengepolitikk, spesielt i en tid da Federal Reserve øker renten, bør legge ytterligere depresieringspress på renminbien, og tror USD/CNY og USD/CNH-kursene kan ende i år på CNY6.66 og CNH6.66. XNUMX henholdsvis.
Signal2forex.com - Best Forex roboter og signaler
