Jeśli recesja naprawdę nadchodzi, oto co Powell i Trump mogą zrobić, aby ją zatrzymać

Aktualności finansowe

Mając wiarygodny sygnał z rynku obligacji wskazujący na możliwą recesję w przyszłości, decydenci mają wybór: podjąć działania już teraz, aby zaradzić pogorszeniu koniunktury, lub mieć nadzieję, że warunki zmienią się na lepsze.

Jeśli chodzi o rynki, opcja nierobienia niczego jest znacznie mniej korzystna. Kiedy w zeszłym roku wyglądało na to, że Rezerwa Federalna ignoruje nadchodzące spowolnienie, Wall Street zbuntowała się i sprowadziła akcje na poziom zbliżony do bessy.

Jednak odpowiedź na pytanie, co dokładnie należy zrobić, nie jest łatwa i prawdopodobnie będzie drażnić urzędników zarówno w banku centralnym, jak i na Kapitolu przez miesiące, a może i lata.

Zdaniem prezesa Fed, Jerome’a Powella, ekonomiści uważają, że wyjście z recesji będzie oznaczać połączenie obniżek stóp procentowych i jeszcze bardziej agresywne posunięcie w kierunku zakończenia redukcji bilansu banku centralnego. Prezydent Donald Trump powszechnie opowiada się za zakończeniem impasu handlowego z Chinami i uruchomieniem programu poprawy infrastruktury.

Obaj stoją przed poważnymi wyzwaniami w zakresie skomponowania odpowiedniego miksu.

„To, jak długo ekspansja gospodarcza może trwać… zależy od utrzymania wzrostu na poziomie Złotowłosej – wystarczająco gorącego, aby uniknąć negatywnej spirali zaufania, ale wystarczająco zimnego, aby umożliwić akomodacyjną politykę pieniężną” – stwierdziła w notatce badawczej Kara Ng, ekonomistka w Russell Investments. „Podwyższone ryzyko 12-miesięcznej recesji odzwierciedla działania równoważące na koniec cyklu, w którym jest mniej miejsca na błędy”.

Według indeksu cykli biznesowych Russella prawdopodobieństwo recesji w ciągu najbliższych 12 miesięcy wynosi około 30 procent, co „tuż powyżej progu ostrzegawczego przed wycofywaniem się z ryzykownych aktywów”.

To sprawia, że ​​jest to moment krytyczny.

Decydenci narażeni są na ryzyko, że nie wyciągną nadmiernych wysiłków, aby zaradzić recesji, która może nie nadejść, lub że okażą się zbyt samozadowoleni i spowodują pogorszenie koniunktury po prostu przez bierność.

Znakiem, na który patrzy obecnie większość Wall Street, jest krzywa dochodowości, czyli spread pomiędzy różnymi terminami zapadalności. W zeszłym tygodniu sytuacja uległa odwróceniu, a 3-miesięczne obligacje skarbowe wzrosły powyżej referencyjnej obligacji 10-letniej.

Praktycznie każda recesja, jaką widziały Stany Zjednoczone od II wojny światowej, była poprzedzona odwróconą krzywą dochodowości. To powoduje, że niektórzy uczestnicy rynku czują, że nadszedł czas na działanie, i to w sposób agresywny.

W nadchodzących miesiącach oczy wszystkich będą zwrócone na Rezerwę Federalną.

Urzędnicy tworzący politykę Federalnego Komitetu Otwartego Rynku wskazali na swoim posiedzeniu w zeszłym tygodniu, że w tym roku utrzymają stanowisko w sprawie stóp procentowych. Jednak rynek obstawia obniżkę stóp już we wrześniu i przewiduje około 25 proc. szans na dwie obniżki do końca roku.

„Dlaczego miałbyś czekać na ostateczny sygnał, że gospodarka upada, zanim faktycznie obniżysz stopy procentowe?” Steve Blitz, główny ekonomista amerykańskiej firmy TS Lombard, powiedział w wywiadzie. „Nie ma się czym martwić inflacją. Jeśli w przyszłym roku pojawi się problem inflacji, to co z tego?”

Konsekwencją tego jest to, że jeśli inflacja stanie się zagrożeniem – co nie zdarzało się przez większą część ostatniej dekady pomimo historycznie łatwej polityki pieniężnej Fed – można ją kontrolować za pomocą podwyżek stóp procentowych.

Na razie Blitz radzi bankowi centralnemu, aby ponownie dostosował się do sygnałów rynkowych i ekonomicznych po tym, jak zdecydował się nie reagować na pierwsze oznaki globalnego spowolnienia w 2018 roku.

„Rozumiem argument, że siedzimy przez pewien czas, gdy problemem była inflacja” – stwierdził. „Inflacja faktycznie spada, a ceny domów spadają. Wszystko, co widzimy w kontekście napływających danych gospodarczych, pokazuje, że gospodarka słabnie, a nie wzmacnia.

Fed wykazał już pewne oznaki akomodacji i przynajmniej ukłon w stronę potencjału osłabienia warunków.

Do czasu rewizji swoich prognoz na co najmniej tygodniowym posiedzeniu FOMC komitet wskazywał dwie podwyżki stóp w 2019 r. Oprócz obniżenia tej prognozy do zera, komitet stwierdził, że zakończy program, w ramach którego zmniejsza wartość obligacji posiadanych w swoim bilansie. Proces ten zacznie wyhamowywać w maju, a następnie całkowicie się zatrzyma we wrześniu.

„Nie dajcie się zwieść, wycofanie się z zakończenia zaostrzenia ilościowego i sposób, w jaki będą zarządzać bilansem po wrześniu, jest łatwe” – powiedział Blitz.

Czy to ma znaczenie, to już inna kwestia. Średnie główne giełdy są w rzeczywistości ujemne, odkąd Fed ogłosił swoje gołębie zamiary, sygnalizując, że polityka pieniężna USA może nie wystarczyć, aby powstrzymać spowolnienie, które ma charakter globalny.

„Nie sądzę, że uda im się uratować sytuację, zwłaszcza jeśli prezydent nie rozstrzygnie tej wojny handlowej. To było bardzo szkodliwe i jeśli nie rozstrzygnie tej kwestii, to nas wykończy” – powiedział Mark Zandi, główny ekonomista Moody's Analytics. „Następne dwa lata będą znacznie trudniejsze niż poprzednie dwa, na które wpływ miał bodziec fiskalny – czysty, surowy, główny bodziec fiskalny”.

Rzeczywiście, wzrost PKB powyżej trendu, odkąd Trump został prezydentem, wynika z ogromnej adrenaliny fiskalnej, dzięki ogromnej obniżce podatków, deregulacji i nadziejom związanym z wydatkami na infrastrukturę.

Utrzymanie dynamiki to dla prezydenta gra o wysoką stawkę. Zandi modelował różne scenariusze polityczne i każdy z nich uznał, że Trump z łatwością wygra reelekcję w 2020 r. – jeśli gospodarka utrzyma się na rynku.

„Musisz rozstrzygnąć tę wojnę handlową z Chinami” – powiedział Zandi. „W przeciwnym razie kandydując w wyborach znacznie utrudni sobie życie”.

Dynamika na początku roku nie jest po stronie Trumpa ani nie wydaje się wskazywać na recesję. Końcowy odczyt PKB za czwarty kwartał wykazał wzrost na poziomie zaledwie 2.2 procent, co zakończyło rok, w którym zyski oscylowały wokół 3 procent. Jednak szacunki za pierwszy kwartał wskazują na wzrost o zaledwie 1.5 procent, co może być początkiem trudnej drogi.

Oczekuje się, że administracja wdroży program infrastrukturalny mający na celu pobudzenie wzrostu gospodarczego, ale szanse na jego realizację są nikłe. Jest mało prawdopodobne, że Demokraci kontrolujący Izbę będą chcieli zapewnić Trumpowi zwycięstwo gospodarcze w obliczu zbliżających się wyborów.

„Gdybym był teraz w administracji, najlepszą rzeczą, jaką dla nich zrobi, będzie zamknięcie tych spraw handlowych, a dla Trumpa… zamknie się i zostawi gospodarkę w spokoju” – powiedział Blitz.

To oczywiście druga opcja, której nie można całkowicie odrzucić. W rzeczywistości wielu ekonomistów z Wall Street uważa, że ​​odwrócenie krzywej dochodowości nie jest tak złowieszcze jak zwykle, a niektórzy nadal robią miejsce na podwyżkę stóp procentowych pod koniec tego roku lub na początku 2020 roku.

„Problem z wykorzystywaniem krzywej dochodowości jako drogowskazu w polityce polega na tym, że nie zawsze jest ona w 100% dokładna” – powiedział Sean Snaith, dyrektor Instytutu Konkurencyjności Gospodarczej na Uniwersytecie Centralnej Florydy. „Chociaż jest tak, że każdą recesję poprzedzało odwrócenie krzywej dochodowości, to za każdym razem, gdy krzywa dochodowości się odwracała, nie było recesji”.

Wśród obaw Snaitha jest to, że dane gospodarcze sugerujące spowolnienie mogą obecnie zostać przyćmione przez zawieszenie działalności rządu i tymczasowe czynniki pogodowe. Gdyby był decydentem, poczekałby, pomimo tego, jak bardzo Wall Street chce łatwiejszej polityki.

„Nadzieja rodzi się wiecznie na Wall Street. Jestem pewien, że rynki finansowe z radością zobaczyłyby niespodziewaną obniżkę cen, aby poprawić sytuację. Patrząc w dłuższej perspektywie, nie jestem pewien, czy jest to rozważna ścieżka polityki” – stwierdził. „Realna gospodarka sugeruje, że sytuacja zwalnia. Być może rozważenie obniżki stóp procentowych w pewnym momencie roku ma sens. Poczekałbym na więcej informacji.”

Przegląd Signal2forex