Przyszłość brazylijskich akcji zależy od dwóch słów: reforma emerytalna

Aktualności finansowe

Akcje brazylijskie mają dobry początek w 2019 r., Ale to, czy będą w stanie dalej rosnąć, zależy od jednej ważnej zmiany w polityce: reformy przepełnionego publicznego systemu emerytalnego w Brazylii.

Brazylijski indeks giełdowy - Bovespa - osiągnął rekord wszechczasów na początku tego miesiąca i wzrósł o 8.6 procent w ciągu roku. Najpopularniejszy ETF dla brazylijskich akcji - ETF iShares MSCI Brazil (EWZ) - zyskał 7.3 procent.

Inwestorzy w Brazylii i na całym świecie zakładają, że nowo wybrany prezydent Jair Bolsonaro przeforsuje kluczowe zmiany w systemie zabezpieczenia społecznego w największej gospodarce Ameryki Łacińskiej. Jednak droga do reformy nie będzie łatwa, ponieważ administracja Bolsonaro, która ma już delikatne relacje z czołowymi ustawodawcami, stoi w obliczu długotrwałego procesu legislacyjnego.

Stawka jest wysoka, ponieważ reforma emerytalna może pobudzić słabnącą gospodarkę kraju i zapewnić jej stabilność w dłuższej perspektywie. Brak wprowadzenia zmian może zahamować wzrost. Zyski na giełdzie mogą również wyparować, ponieważ inwestorzy unikają rosnącego ryzyka w Brazylii.

„Jesteśmy po stronie hossy w tym sensie, że jesteśmy pewni, że reforma emerytalna zostanie zatwierdzona” - powiedział Viccenzo Paternostro, partner w Legacy Capital, brazylijskim funduszu hedgingowym. „Reforma emerytalna jest kluczowa, ponieważ w przeciwnym razie nikt nie będzie inwestował w Brazylii z powodu problemów fiskalnych, inflacji i tak dalej”.

„To jest główne ryzyko. Jeśli reforma emerytalna nie zostanie zatwierdzona, perspektywy są bardzo negatywne; nikt nie zamierza inwestować ”- powiedział Paternostro.

Brazylijski wiek emerytalny dla mężczyzn, którzy przez 15 lat wpłacali składki do krajowego systemu emerytalnego, wynosi 65 lat; dla kobiet jest to 60 lat. Jednak mężczyźni mogą przechodzić na emeryturę wcześniej, jeśli wpłacają do systemu przez 35 lat, podczas gdy dla kobiet jest to 30 lat. Według Organizacji Współpracy Gospodarczej i Rozwoju, spowodowało to obniżenie średniego wieku emerytalnego w Brazylii do wczesnych do połowy lat pięćdziesiątych.

Brazylia jest również jednym z najbardziej hojnych krajów na świecie pod względem emerytur. Mężczyźni przechodzący na emeryturę z pełnymi świadczeniami otrzymują 70 procent zarobków przedemerytalnych, podczas gdy kobiety otrzymują procent 53. Dla porównania, pracownicy w rozwiniętych gospodarkach otrzymują pełne emerytury uśredniające 53 procent zarobków przedemerytalnych w średnim wieku 65.5.

System ten budzi obawy co do jego trwałości i jest postrzegany przez wielu uczestników rynku jako hamulec wychodzenia Brazylii z ogromnej recesji.

Ubezpieczenia społeczne stanowią około jednej trzeciej wszystkich wydatków rządowych w Brazylii, aw 2016 r. Przyczyniły się do rekordowego deficytu budżetowego. Poziom zadłużenia Brazylii również wzrósł do około 75 procent PKB.

Pomiędzy 2015 i 2016 realny PKB spadł przez osiem kwartałów z wyrównaną sezonowo annualizowaną bazą przed odbiciem, aby rozpocząć 2017. Jednak poprawa koniunktury utknęła w martwym punkcie po pierwszym kwartale 2017, a od tego czasu wzrost PKB nie przekroczył poziomu procentowego 0.5.

„Rząd musiał przeznaczyć pieniądze na finansowanie [systemu emerytalnego], ale rząd nie może już tego robić, ponieważ znajduje się w bardzo niestabilnej sytuacji fiskalnej. Deficyt budżetowy wyniósł w zeszłym roku 7 procent ”- powiedział Rafael Amiel, dyrektor ekonomii Ameryki Łacińskiej w IHS Markit. „Dług publiczny, w obecnym kształcie, nie jest do utrzymania. W końcu zostanie to domyślne, jeśli niczego nie naprawią ”.

Propozycja Bolsonaro dotycząca remontu emerytalnego, złożona w zeszłym miesiącu, ma na celu zaoszczędzenie rządowi ponad 1 biliona reali - czyli około 270 miliardów dolarów - w ciągu 10 lat. Ta propozycja jest o wiele bardziej ambitna niż były prezydent Michel Temer, który zakładał oszczędności rzędu 600 miliardów reali. Środek wprowadziłby również stały wiek emerytalny dla mężczyzn i kobiet w wieku odpowiednio 65 i 62 lat.

Jednak propozycja Bolsonaro stoi w obliczu długiego procesu legislacyjnego. Środek prawdopodobnie zostanie również osłabiony w trakcie procesu, co stworzy rynek na rozczarowanie.

„Czas jest tutaj kluczowy, biorąc pod uwagę złożony proces polityczny” - napisali ekonomiści i stratedzy z Morgan Stanley na czele z Arthurem Carvalho w notatce na początku tego miesiąca. „Chociaż wierzymy, że reforma zostanie ostatecznie zatwierdzona, uważamy, że będzie opóźniona i będzie rozcieńczoną wersją tego, co obecnie wycenia rynek”.

Ustawa została przesłana do Komisji Sprawiedliwości w Izbie Reprezentantów Brazylii 20 lutego. Jeśli zostanie zatwierdzona przez całą Izbę, zostanie przekazana do Senatu. Wszelkie zmiany odesłałyby go z powrotem do Domu.

Ekonomiści z Morgan Stanley oczekują, że głosowanie w Izbie w sierpniu, podczas gdy Goldman Sachs nie uzna prawa reformy emerytalnej za obowiązujące przed październikiem.

„Ogólnie rzecz biorąc, jeśli [Bolsonaro] posunie się naprzód w zakresie reform mających na celu zapewnienie stabilności sektora publicznego i ograniczenie roli państwa w gospodarce, pojawią się możliwości w kluczowych sektorach” - powiedział Jeffrey Lamoureux, starszy analityk ryzyka w obu Amerykach w Fitch Solutions. „Niemniej jednak uważamy, że administracja Bolsonaro nie spełni oczekiwań rynku dotyczących reform emerytalnych, które są istotną częścią jego programu gospodarczego”.

Środek boryka się również z innym problemem: sam Bolsonaro. Popularność prawicowego prezydenta gwałtownie spadła, a tylko 34 procent twierdzi, że jego rząd wykonuje „świetną / dobrą” pracę, według ankietera Ibope. To spadek z 49 procent w połowie stycznia.

Bolsonaro wygrał prezydencję Brazylii w zeszłym roku, częściowo mówiąc, że podejmie kroki w celu ograniczenia przemocy i zahamowania powszechnej korupcji. Ale odkąd został wybrany, Bolsonaro walczył o zbudowanie niezbędnej koalicji potrzebnej do realizacji tych planów. Bolsonaro stracił poparcie czołowego brazylijskiego prawodawcy, Rodrigo Mayi, pośród insynuacji, które zwlekał z działaniami antykorupcyjnymi.

W tym miesiącu akcje brazylijskie gwałtownie spadły. Indeks Bovespa spadł o 3.9 procent w marcu, podczas gdy ETF EWZ spadł o 8.7 procent.

Niemniej jednak wielu inwestorów uważa, że ​​zostanie przeprowadzona jakaś reforma emerytalna, która wzmocni brazylijskie akcje.

„Większość ludzi uważa, że ​​jakaś reforma zostanie zatwierdzona, ponieważ w ciągu ostatnich kilku lat wzrosła świadomość ludności w zakresie potrzeby zatwierdzenia jakiejś reformy” - powiedział Diney Vargas, partner zarządzający w Sao Paulo fundusz hedgingowy Apex Capital. „Firmy będą zatrudniać, ludzie będą mieli więcej miejsc pracy, a siła nabywcza ludzi ulegnie poprawie”.

Ale proces może się nie udać, powiedział Vargas. Plan może się nie powieść lub, jeśli proponowane oszczędności są zbyt niskie, aby zmienić losy gospodarcze Brazylii, „wtedy będziemy mieli problem”.

Paternostro z Legacy Capital mówi, że inwestorzy stawiający na reformę emerytalną powinni rozważyć firmy z „dźwignią operacyjną, która korzysta ze wzrostu PKB”, w tym linie lotnicze.

Paternostro lubi Azul Brazilian Airlines, zauważając wzrost popytu w następstwie złożenia przez rywala Avianca Brasil wniosku o ochronę przed bankructwem. „Zakładając, że popyt wzrośnie, będzie to korzystne dla firmy”.

Akcje Azul notowane na giełdzie w Nowym Jorku wzrosły o ponad 60 procent w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, znacznie przewyższając indeks Bovespa i fundusz EWZ.

Kolejnym akcją na radarze Paternostro jest sieć domów towarowych Lojas Renner. „Ich dźwignia operacyjna jest dość wysoka, a jeśli konsumpcja ma wzrosnąć, to doprowadziłoby to do bardzo korzystnych perspektyw dochodu netto dla firmy” - powiedział.

Vargas powiedział, że jego fundusz hedgingowy zajmuje pozycje w kilku uznanych firmach konsumenckich, w tym na rynku internetowym Mercado Libre i Lojas Renner.

„Brazylia znajduje się w miejscu, w którym jeśli zaakceptujesz reformy, zobaczysz, że gospodarka będzie rosła szybciej” - powiedział.

Subskrybuj CNBC na YouTube.

Przegląd Signal2forex