Podgląd FOMC - Obniżka trzeciej stawki na stole. Czy Fed zasygnalizuje pauzę lub więcej?

Rynek prawie w pełni wycenił obniżkę stóp o -25 pb na posiedzeniu FOMC w tym tygodniu. Niektórzy na rynku spekulują, że Fed zmieni forward guidance. Niektórzy oczekują, że bank centralny zasygnalizuje tymczasowe zakończenie obniżki stóp procentowych w październiku. Jest to uzależnione od obniżki „ubezpieczenia” i „dostosowania w połowie cyklu” złożonych przez przewodniczącego Jerome'a ​​Powella. Oczekujemy jednak, że Fed utrzyma stanowisko „właściwego działania” zgodnie z napływającymi danymi. w rzeczywistości w nadchodzących miesiącach nadal prawdopodobne są dalsze redukcje. W związku z tym może być konieczne dostosowanie języka dotyczącego obniżki ubezpieczeń, ponieważ nadchodząca obniżka stóp byłaby trzecią w tym roku.

Przypomnijmy, że we wrześniu bank centralny obniżył stopę funduszy Fed do 1.75-2%. Przewodniczący Powell zaznaczył również, że organiczny wzrost bilansu zostanie wkrótce wznowiony. Jeśli chodzi o przyszłe wytyczne, członkowie potwierdzili, że „będą nadal monitorować wpływ napływających informacji na perspektywy gospodarcze i będą działać odpowiednio, aby utrzymać ekspansję, przy silnym rynku pracy i inflacji bliskiej symetrycznego celu 2%.

W okresie między posiedzeniami nadal wyhamowywał wzrost w Stanach Zjednoczonych. Główny CPI pozostał bez zmian na poziomie +1.7% r/r we wrześniu, brakuje konsensusu na poziomie +1.8%. Inflacja bazowa, z wyłączeniem cen żywności i energii, również ustabilizowała się na poziomie +2.4%. Wzrost PKB osłabł do +2% kw/kw w ujęciu rocznym w II kw. 2 r. z +19% w I kw. Wzrost w trzecim kwartale mógł ulec dalszemu osłabieniu do +3.1%. Na rynku pracy stopa bezrobocia spadła we wrześniu do 1.7%. Zatrudnienie poza rolnictwem wzrosło o +3.7 tys. wobec +136 tys. przyrostu miesiąc temu. To również nie osiągnęło konsensusu co do wzrostu o +168 tys. Wzrost płac był nadal rozczarowujący. Wzrost średnich zarobków wzrósł o +145% r/r, w porównaniu z +2.9% w sierpniu. Słaby wzrost płac był głównym hamulcem inflacji.

W ostatnich tygodniach rynek stał się mniej pesymistyczny w negocjacjach handlowych, a niepewność związana z brexitem wydaje się maleć. Jednak zagrożenia dla wzrostu w USA sugerują, że kolejna obniżka stóp procentowych jest uzasadniona. Podczas poprzednich dwóch obniżek stóp procentowych w lipcu i wrześniu Fed opisał swoją decyzję polityczną jako zabezpieczenie dla gospodarki, w przeciwieństwie do spekulacji, że rozpoczął się kolejny cykl łagodzenia polityki pieniężnej. Z trzecim cięciem na stole, Fed może być zmuszony zmienić język w tym miesiącu.

Wytyczne dotyczące perspektyw stóp procentowych prawdopodobnie pozostaną niezmienione. Nie widzieliśmy oznak zmiany nastawienia wśród członków Fed. Esther George z Kansas City Fed ostrzegła, że ​​obniżka stóp „grozi przegrzaniem sektorów gospodarki, które już dobrze sobie radzą”. Dodała jednak, że mimo niższych stawek takich „gorących punktów” jest niewiele. Tymczasem Eric Rosengren z Boston Fed powtórzył, że „nie wyobraża sobie, aby dodatkowe złagodzenie było konieczne”. Zarówno George, jak i Rosengren głosowali przeciwko obniżkom stóp procentowych od lipca. Tymczasem James Bullard z St Louis Fed pozostał gołębi i wezwał „komitet do podjęcia działań”. Bullard w zeszłym miesiącu zaproponował głębszą obniżkę stóp o -50 pb.