Brazylia: Fale Covid-19 zaczynają wylewać się na brzegach LatAm

Brazylia jest po drugiej stronie świata od Chin, epicentrum koronawirusa, ale stała się jednym z krajów najbardziej dotkniętych chorobą - co jest ogromnym bólem głowy dla Centralnego Banku Brazylii (BCB) i ministerstwa finansów. .

Real brazylijski w ostatnich dniach przyspiesza swój trend deprecjacyjny - w środę dolar zamknął się na poziomie 4.58 dolara, co oznacza spadek o 1.5% w ciągu dnia, a do czwartku w 13.9 r. Spadł o 2020%.

Świeże spadki nastąpiły pomimo zapowiedzi BCB, że przeprowadzi nową interwencję na rynku walutowym, sprzedając swapy o wartości 1 miliarda dolarów.

Problem dla Roberto Campos Neto, prezes BCB, polega na tym, że rynek wycenia świeże cięcia do Selic, stopy bazowej banku, po decyzji Fed o obniżeniu stopy bazowej o 50 punktów bazowych.

Presja na obniżenie stóp procentowych spowodowana globalnie przez wirusa Covid-19 również wpłynęła na rozczarowujące dane o PKB poprzedzające kryzys: w środę PKB Brazylii w IV kw. 2019 r. Potwierdziło, że w zeszłym roku gospodarka wzrosła o zaledwie 4%, mniej niż zarejestrowano 1.1%. w 1.3 roku.

To, że słaby wynik wzrostu poprzedził wpływ Covida-19, doprowadziło do wielu korekt w dół prognoz ekonomistów na 2020 r. PKB i oczekiwań na nowe rundy bodźca monetarnego.

Spowolnienie w Chinach

Brazylia prawdopodobnie odczuje duży negatywny wpływ spowolnienia w Chinach, biorąc pod uwagę, że 27.6% eksportu trafia na ten jednolity rynek - dane MFW za pierwsze dwa kwartały 2019 r. - i szerzej jest narażona na spadające ceny towarów spowodowane kryzys.

Prawdopodobnie wystąpi także istotny negatywny szok podażowy, ponieważ komponenty importowane z Chin do brazylijskiego procesu produkcyjnego przestaną docierać do portów brazylijskich.

We wtorek BCB wydał komunikat dla rynku, w którym stwierdził: „W świetle ostatnich wydarzeń wpływ gospodarczy globalnego spowolnienia na brazylijską gospodarkę zdaje się zdominować ostateczne pogorszenie cen aktywów finansowych”.

Jesteśmy zdania, że ​​regionalne banki centralne [Ameryki Łacińskiej] również będą skłonne do dodatkowego łagodzenia 

 - Alberto Ramos, Goldman Sachs

W raporcie klienta Citi wskazał, że zdanie to modyfikuje ocenę komitetu polityki pieniężnej BCB (Copom) na temat wpływu wybuchu epidemii Covid-19 na równowagę ryzyk w polityce pieniężnej, „znacząco wzmacniając prawdopodobieństwo nowej obniżki stóp procentowych Selic w marcu 18 ”.

To oświadczenie przyczyniło się do pogorszenia nastrojów rynkowych na temat brazylijskiego wzrostu w 2020 r. Na przykład w środę Capital Economics obniżył prognozę PKB na 2020 r. Do 1.3% (z 1.5%).

Oprócz komplikowania wyzwania dla banku centralnego, negatywny wpływ Covid-19 - który powinien zacząć być odczuwalny w brazylijskich danych dotyczących działalności gospodarczej w nadchodzących miesiącach - podnosi polityczną stawkę dla Paulo Guedesa, ministra finansów, który był ostatnio zadanie prezydenta kraju Jaira Bolsonaro zapewniło, że tegoroczny wzrost wyniesie co najmniej 2.0%.

Goldman Sachs był tylko jednym z banków inwestycyjnych, które zareagowały na ostatnie wydarzenia obniżając prognozę dla Selic na koniec 2020 roku do 3.75% z 4.25%.

Takie prognozy zwiększają słabość realu, ponieważ dodatkowo zmniejsza zarówno atrakcyjność kraju dla wpływów o stałym dochodzie, jak i prawdopodobny wolumen brazylijskich firm zaciągających zadłużenie za granicą na finansowanie lokalnych operacji, ponieważ zadłużenie lokalne staje się coraz tańsze.

Wyceny walutowe

Biorąc pod uwagę te fundamenty - deficyt na rachunku obrotów bieżących Brazylii również zwiększał się w ostatnich miesiącach - rola wzrostu gospodarczego staje się jeszcze bardziej centralnym czynnikiem wpływającym na wyceny walutowe, a rosnące oczekiwania spadkowe jeszcze bardziej komplikują wyzwanie polityczne BCB.

Według Alberto Ramosa, ekonomisty z Ameryki Łacińskiej w Goldman Sachs, rosnąca awersja do ryzyka i premie za ryzyko, które prowadzą do deprecjacji realnej, mogłyby zostać zaakcentowane, gdyby bank centralny obniżył stopy procentowe i byłby zły dla inwestorów poszukujących możliwości przeniesienia.

„Może to ograniczyć pole do poluzowania polityki” - mówi. „Biorąc jednak pod uwagę, że charakter i dotkliwość szoku dla realnej działalności oraz fakt, że w przypadku braku obniżek stóp, względne warunki monetarne zostałyby zaostrzone wobec amerykańskiego Fedu, większości G10 i wielu innych dużych EM, jesteśmy pogląd, że regionalne banki centralne [Ameryki Łacińskiej] również będą skłonne do dodatkowego złagodzenia ”.

Ramos mówi, że jeśli zostanie zepchnięty na ścieżkę dalszych obniżek stóp procentowych, oczekuje, że banki centralne w Ameryce Łacińskiej będą próbowały ograniczyć deprecjację, interweniując na rynkach walutowych.

Jednak doświadczenie Brazylii - gdzie rynki wydają się wznosić rosnącą interwencję jako nieskuteczną - pokazuje, że walka z taką presją może być daremna i kosztowna.

Podczas gdy uderzenie w brazylijską gospodarkę jest najwyższym profilem w regionie - ze względu na nagłówki tworzone przez przesuwającą się rzeczywistość - inne gospodarki są również narażone na długotrwałe zaprzestanie popytu ze strony Chin.

Chile wysyła 30% swojego eksportu - głównie rudy żelaza - do Chin, podczas gdy Peru (29.5%) i Urugwaj (24%) mają również duże bezpośrednie ekspozycje na drugą co do wielkości gospodarkę świata.

Goldman Sachs dokonał przeglądu we wszystkich obszarach: w Brazylii prognoza PKB na 2020 r. Wynosi obecnie 1.5% (z 2.2%), Peru wynosi teraz 2.8% (z 3.3%), Kolumbia wynosi 3.0% (z 3.4%), a Meksyk ma obecnie prognozować rośnie o 0.6% (z 1.0%).