Podsumowanie tygodnia: wariant Delta przyćmiewa prognozy

Najważniejsze informacje z USA

• Rynki musiały czekać do piątku na główne wydarzenie, zauważa Jackson Hole, prezes Fed Powell. W swoim przemówieniu dał wyraźny sygnał, że dopóki gospodarka będzie się rozwijać, Fed zacznie ograniczać skup aktywów przed końcem tego roku.
• Dane ekonomiczne z tego tygodnia wspierały odporność gospodarczą w obliczu napędzanego przez Deltę gwałtownego wzrostu liczby przypadków Covid-19. Popyt na mieszkania ustabilizował się, a dochody osobiste wzrosły.
• Jeśli przezorność konsumentów doprowadzi do dalszego pogorszenia się trendów wydatkowych w nadchodzących miesiącach, w IV kw. możemy spodziewać się wolniejszego wzrostu wydatków, ale spodziewamy się, że zastój będzie przejściowy.

Najciekawsze w Kanadzie

• To był stosunkowo spokojny tydzień w Kanadzie, ale oczekuje się, że przepływ danych przyspieszy w przyszłym tygodniu wraz z czerwcowym raportem o PKB. Oczekuje się, że w miarę łagodzenia ograniczeń aktywność gospodarcza będzie silnie odbijać.
• To, jak długo potrwa dobry czas, zależy od wirusa. Rośnie liczba nowych przypadków, a coraz więcej prowincji i firm wdraża środki, takie jak paszporty ze szczepionkami i obowiązkowe szczepienia, aby uniknąć blokad.
• Ciągłe zakłócenia w łańcuchu dostaw i niedobory siły roboczej odbijają się na zdolności przedsiębiorstw do zwiększania sprzedaży i produkcji. Badanie barometru biznesowego CFIB przeprowadzone w tym tygodniu pokazało, że oba te problemy nasiliły się w sierpniu.

USA – Powell gotowy do ograniczenia QE do końca roku

W stosunkowo spokojnym tygodniu dla danych ekonomicznych rynki musiały uzbroić się w cierpliwość do piątku na główne wydarzenie: uwagi prezesa Fed Powella z sympozjum w Jackson Hole. Na samo wydarzenie wpłynął wzrost przypadków wariantów Delta, przechodzących online w ostatniej chwili. Wypowiedzi Powella dały jasny sygnał, że tak długo, jak oczekujemy, że gospodarka będzie się rozwijać w nadchodzących miesiącach, Fed zacznie ograniczać skup aktywów przed końcem roku.

Ekonomiczne tło przemówienia było całkiem niezłe. Sprzedaż istniejących domów wzrosła w lipcu o 2%, co pokazuje, że bazowy popyt na mieszkania jest solidny, a spadek sprzedaży po gwałtownym wzroście po wprowadzeniu blokady dobiegł końca. Druga publikacja danych o PKB pokazała, że ​​gospodarka USA była w drugim kwartale bardzo nieznacznie lepsza niż wcześniej informowano. Siedząc jednak dłużej niż w połowie trzeciego kwartału, prawdziwym pytaniem jest, jak dobrze wydatki wytrzymają falę Delta.

W lipcowych danych o wydatkach nie było zbyt wielu oznak ostrożności związanych z Deltą. Wydatki na usługi bliskiego kontaktu wzrosły w lipcu o około 1% miesiąc do miesiąca, dorównując czerwcowemu tempu. Od początkowego etapu ponownego otwarcia w 2020 r. wydatki na towary gwałtownie wzrosły (a konkretnie na dobra trwałego użytku), wspierane przez hojne wsparcie rządowe i ograniczenia wydatków na usługi (wykres 1). Ale jest tylko tyle iPadów i telewizorów, ile ludzie potrzebują. Wydatki na dobra trwałego użytku spadają od marca, podczas gdy wydatki na usługi stale rosną. Oczekuje się, że ta korekta wydatków na towary utrzyma wydatki konsumpcyjne poniżej 2% w trzecim kwartale, nawet zanim w prognozie uwzględni się ostrożność związaną z wariantem Delta.

Jeśli zauważymy spowolnienie w tych usługach bliskiego kontaktu w sierpniu i wrześniu, wzrost wydatków konsumpcyjnych może ulec dalszemu spowolnieniu. Mimo to nie spodziewamy się, że zostanie wykolejony z kilku powodów. Po pierwsze, amerykańskie gospodarstwa domowe zgromadziły w czasie pandemii ponad 2.5 biliona dolarów nadwyżki oszczędności. Nawet w przypadku nierównomiernego rozłożenia zapewnia to znaczną amortyzację przed tymczasowym spowolnieniem tempa. Po drugie, niedobory siły roboczej, które wydają się stosunkowo powszechne w różnych regionach i branżach, mogą skłaniać pracodawców do zatrzymywania pracowników zamiast ich zwalniania z powodu tymczasowego zastoju popytu, co pomaga utrzymać odporność rynku pracy.

Wreszcie, podczas gdy główny wzrost dochodów osobistych jest hamowany przez wahania w rządowych programach wsparcia, leżący u podstaw wzrost wynagrodzeń jest solidny (wykres 2). Płace i wynagrodzenia wzrosły w samym lipcu o 1%, aw ciągu ostatnich trzech miesięcy wzrosły o 10.6% w ujęciu rocznym. Solidne wzrosty dochodów powinny wesprzeć wydatki konsumpcyjne w nadchodzących miesiącach.

Uwagi Powella głęboko omówiły ostatnie trendy inflacyjne i broniły jego poglądu, że znaczna część niedawnego wzrostu inflacji jest przejściowa. Podkreślił wyraźną poprawę sytuacji na rynku pracy, uznając jednocześnie zagrożenia, jakie stwarza wariant Delta. Ogólnie rzecz biorąc, jego uwagi były zgodne z naszym poglądem, że zakupy aktywów zostaną w tym roku ograniczone, biorąc pod uwagę oczekiwaną odporność gospodarki na falę Delta.

Kanada – Wariant Delta przyćmiewa perspektywy

To był spokojny tydzień pod względem danych ekonomicznych. Wybory federalne nadal trafiały na pierwsze strony gazet, ponieważ partie ujawniały szczegóły swoich platform wyborczych. W ładnym odwróceniu zeszłotygodniowej wyprzedaży, rynki akcji były optymistyczne, więcej niż odrabiając straty z zeszłego tygodnia. To samo dotyczy ceny ropy WTI, która odbiła się w ciągu tygodnia, wzmacniając dolara kanadyjskiego w stosunku do dolara.

Przepływ danych ekonomicznych przyspieszy w przyszłym tygodniu, a czerwcowy raport o PKB powinien pokazać, że aktywność gospodarcza silnie się odbija, gdy ograniczenia zaczęły się łagodzić. Powinno to zapewnić solidne przekazanie w trzecim kwartale, kiedy oczekuje się, że dalsze złagodzenie środków powstrzymujących w okresie letnim zapoczątkuje silne odbicie wzrostu realnego PKB.

Rzeczywiście, aktywność gospodarcza nadal rosła i nabierała tempa w miesiącach letnich, co umożliwiło przyspieszenie ożywienia na rynku pracy. Wydatki wzrosły w obszarach najbardziej bezpośrednio dotkniętych pandemią, takich jak podróże, restauracje i rekreacja. Podczas gdy pandemia nadal stanowi wyzwanie dla turystyki międzynarodowej, Kanadyjczycy przyjęli podróże krajowe. Z danych wynika, że ​​w lipcu krajowy ruch lotniczy był zbliżony do poziomu sprzed pandemii (wykres 1). Dane dotyczące rezerwacji restauracji z OpenTable pokazują podobny postęp.

To, jak długo potrwa dobry czas, będzie zależeć od wirusa. Jak zauważyliśmy w tym tygodniu w naszym zaktualizowanym monitorze ekonomicznym COVID-19, liczba przypadków rośnie w większości krajów rozwiniętych. Kanada również odnotowała wzrost liczby przypadków COVID-19 we wszystkich regionach w ostatnich tygodniach, na czele z zachodnimi prowincjami. Wskaźnik szczepień w Kanadzie należy do najwyższych na świecie, a ponad 74% dorosłych w tym kraju jest w pełni zaszczepionych, co daje pewną nadzieję, że uda się uniknąć surowych środków zapobiegawczych. Już wysoki wskaźnik szczepień w Kanadzie można jeszcze zwiększyć. Szereg prowincji (QC, BC, PEI, MB) wprowadziło paszporty szczepionek, a rosnąca lista firm ogłasza obowiązkowe szczepienia w przypadku osobistych umów o pracę. Może to zachęcić więcej osób do szczepienia.

Jak dotąd wysoki wskaźnik szczepień utrzymywał wskaźniki hospitalizacji i zgonów na niskim poziomie w stosunku do przypadków. Mimo to liczba zachorowań i hospitalizacji szybko rośnie wśród niezaszczepionej populacji, a wśród zaszczepionych zdarzają się przełomowe przypadki. Poprzednie fale pokazały, że Kanada ma znacznie niższą tolerancję na progi hospitalizacji w porównaniu z innymi krajami. Stwarza to ryzyko pogorszenia perspektyw, ponieważ tempo ponownego otwarcia może zostać wstrzymane lub ograniczone.

Wzrost gospodarczy może być również ograniczany przez ciągłe zakłócenia w łańcuchu dostaw i niedobory siły roboczej. Odpowiedzi z Barometru Biznesu CFIB z tego tygodnia pokazały, że problemy te nasiliły się w sierpniu (Wykres 2). Prawie połowa respondentów wskazała na niedobór wykwalifikowanej siły roboczej, a rekordowe 27.6% firm zgłosiło brak produktów wejściowych jako przeszkodę we wzroście sprzedaży lub produkcji. Biorąc pod uwagę, że wiele gospodarek wschodzących, w których wytwarza się wiele towarów, boryka się z własnymi wybuchami delt, jest mało prawdopodobne, aby te wąskie gardła w łańcuchu dostaw zmniejszyły się w najbliższym czasie.