EBC spowolni zakupy aktywów za pośrednictwem OIPE. Ulepszona prognoza wzrostu i inflacji

Dwa ważne komunikaty przekazywane na posiedzeniach EBC to: 1) zakończenie skupu aktywów w ramach OIPE oraz 2) potwierdzenie utrzymującej się presji inflacyjnej. Podstawowe stopy procentowe pozostały niezmienione, przy czym główna stopa referencyjna, stopa kredytu lombardowego i stopa depozytowa pozostały na poziomie odpowiednio 0%, 0.25% i -0.5%. Bank centralny podwyższył też na dzisiejszym posiedzeniu prognozy wzrostu gospodarczego i inflacji.

Zamiast zobowiązywać się do zakupu aktywów w ramach pandemicznego programu zakupów awaryjnych (PEPP) „w znacznie szybszym tempie niż w pierwszych miesiącach roku”, politycy we wrześniu ocenili, że „korzystne warunki finansowania można utrzymać przy umiarkowanie niższym tempie wzrostu netto zakupów aktywów w ramach PEPP niż w poprzednich dwóch kwartałach”. Prezydent Christine Lagarde podkreśliła, że ​​„nie zmniejsza się” i ostrzegła, że ​​strefa euro „nie wychodzi z lasu”. Chociaż kwota miesięcznych zakupów pozostaje niepewna, spodziewamy się, że wyniesie ona około 70 miliardów euro, w porównaniu do ponad 80 miliardów w ciągu ostatnich kilku miesięcy.

Jeśli chodzi o rozwój sytuacji gospodarczej, Lagarde powtórzyła, że ​​ryzyko dla perspektyw gospodarczych jest „zasadniczo zrównoważone”, a „presja cenowa narasta powoli”. Dodała, że ​​„pozostało jeszcze trochę do zrobienia, zanim szkody wyrządzone gospodarce przez pandemię zostaną odrobione”. Podtrzymując pogląd, że ostatnio wysoka inflacja była napędzana czynnikami przejściowymi, bank centralny przyznał również, że „presja inflacyjna bazowa wzrosła” i że powinna ona „wzrosnąć w średnim okresie”. Przewidywano również, że „presja cenowa może być bardziej trwała” w obliczu przedłużających się zakłóceń w łańcuchu dostaw. Uważamy, że EBC stał się bardziej zaniepokojony utrzymywaniem się presji inflacyjnej.

Bank centralny podwyższył prognozę wzrostu PKB do +5% r/r od tego roku, utrzymując jednocześnie projekcje na lata 2022 i 2023 zasadniczo bez zmian. Prognozy inflacji zostały podniesione w całym horyzoncie prognozy. Z dwóch zmian wprowadzonych na dzisiejszym spotkaniu wynika kilka implikacji. Po pierwsze, EBC będzie stopniowo skupował kilka aktywów za pośrednictwem PEPP. Nie jest to jednak to samo zwężanie, które zostało przyjęte przez Fed. EBC toruje drogę do przejścia z PEPP na APP, o czym wspominaliśmy w naszej zapowiedzi. W związku z tym bilans EBC może nadal rosnąć po zakończeniu PEEP. Po drugie, ponieważ EBC uznał, że presja inflacyjna jest bardziej trwała niż wcześniej oczekiwano, decyzja o zakupie aktywów będzie zależała nie tylko od warunków finansowania, ale także od perspektyw inflacji.