Powell Signals Ele seria mais cauteloso em face da incerteza

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Weaker USD, rendimentos mais baixos do Tesouro, ações mais altas… As reações do mercado mostraram que o discurso do presidente do Fed, Jerome Powell, no simpósio de Jackson Hole foi interpretado como “dovish”.

Discutindo sobre "Política Monetária em uma Economia em Mudança", Powell revelou os desafios de navegar pelas estrelas - u *, a taxa natural de desemprego, r *, a taxa real neutra de juros, e Π *, o objetivo da inflação, políticas.

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Enfatizar a incerteza não é novidade. No entanto, as elaborações de Powell sobre a "espera e a abordagem" de Greenspan e o princípio conservador de Brainard ao enfrentar a incerteza provavelmente enviaram uma mensagem dovish ao mercado.

Tudo somado, o discurso não altera a nossa visão de que um aumento da taxa em setembro em ancorado, que é seguido por outro em dezembro. O que o mercado está observando atentamente agora é se o Fed reduziria um aumento de taxa no próximo ano, dependendo dos próximos dados.

Powell sugeriu que a avaliação de “estrelas” (a taxa natural de desemprego, a taxa real neutra de juros e a meta de inflação) é desafiadora nos últimos anos, já que as “melhores avaliações da localização das estrelas estão mudando significativamente” após a avaliação financeira global. crise.

O Fed implementou medidas sem precedentes (QE) para estimular o crescimento e a inflação no rescaldo da crise 2007 / 08. Powell revelou que, à medida que a normalização avança, tanto os membros do Fed quanto os analistas externos ajustam regularmente suas avaliações das estrelas. Dadas as perspectivas econômicas incertas, o Fed tem navegado nas estrelas em "visão nebulosa", a fim de equilibrar os dois riscos: movendo-se rápido demais e desnecessariamente encurtando a expansão, versus se movendo muito devagar e arriscando um superaquecimento desestabilizador.

À luz das incertezas, Powell discutiu as abordagens do ex-presidente do Fed Alan Greenspan e do economista Willian Brainard. Para o primeiro, Powell lembrou em meados do 1996 que Greenspan tinha um "pressentimento" de que os EUA estavam experimentando as maravilhas de uma "nova economia" em que o aumento da produtividade permitiria crescimento mais rápido da produção e menor desemprego, sem riscos sérios de inflação. Como tal, Greenspan optou por fazer uma pausa nos aumentos das taxas. Powell sugeriu que a pausa de Greenspan havia aumentado o crescimento econômico.

Em relação a este último, o princípio de Brainard sugere que a política deve exibir um conservadorismo diante da incerteza. A elaboração de Powell sobre as abordagens de Greenspan e Brainard sugere que ele defende uma abordagem cautelosa e gradual à política monetária do Fed.