FX: O que está reservado para a lira turca?

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By Anna Fedorova

A disputa crescente sobre a detenção do pastor americano Andrew Brunson na Turquia pareceu ser a gota d'água, lançando a lira em queda livre em agosto.

Brunson foi preso em outubro 2016 e acusado de conivência com uma organização que o governo turco alega estar por trás da tentativa frustrada de golpe do ano.

Em agosto 17, um tribunal de apelações turco rejeitou o pedido de libertação do pastor, causando uma nova indignação do governo dos EUA, o que poderia levar a novas sanções.

Em agosto 10, o presidente dos EUA, Donald Trump, já havia começado seu ataque econômico à Turquia, anunciando em um tweet que dobraria as tarifas de alumínio e aço no país, para 20% e 50%, respectivamente.

Na mesma semana, Washington também disse que o acesso isento de impostos da Turquia aos produtos norte-americanos estava sob revisão, o que poderia afetar cerca de US $ 1.66 bilhões das importações turcas.

Esses anúncios enviaram a lira ao limite, mas os dados econômicos subjacentes pressionam a confiança dos investidores há algum tempo.

Uma das principais preocupações tem sido a inflação de dois dígitos da Turquia e a aparente incapacidade do governo para resolver o problema. Em julho, a Turquia já tinha uma CPI de 15.85%, perto do pico de um ano da 14, que deve subir ainda mais depois da forte queda da moeda em agosto.

Cepticismo

No entanto, o presidente Recep Tayyip Erdogan está firmemente contra o aumento das taxas de juros para combater os aumentos de preços, e suas medidas para minar a independência do banco central causaram ceticismo generalizado.

Em uma nota recente, o analista da Société Générale, Phoenix Kalen, comenta: “Através da recente turbulência, o que é mais notável é o que o Banco Central da República da Turquia (CBRT) não fez.

"Ele se absteve de uma elevação explícita da taxa de juros, apesar de ser a indicação mais clara possível do compromisso de controlar a pressão inflacionária, melhorar a estabilidade financeira e demonstrar a independência da política monetária".

Ela acrescenta: "Esperamos que o CBRT permaneça atrás da curva para enfrentar as pressões inflacionárias da Turquia, e para a política excessivamente frouxa de se traduzir regularmente em um fator de fraqueza cambial".

Como resultado, de todos esses fatores, a lira turca já despencou quase 40% em relação ao dólar dos EUA durante este ano até agosto 28. Ele agora está sendo negociado em torno da marca TRY6.23, mas na pior das hipóteses, chegou perto de TRY7, tendo caído em torno de 20% na semana até agosto 10 sozinho.

Isso fez da lira a moeda com o pior desempenho do mundo neste ano, superando a Argentina, atingida pela crise.

Mais quedas

A questão chave é se a lira continuará sua espiral descendente ou se recuperará nos próximos meses.

A Thomson Reuters acredita que a próxima reunião do banco central turco decidirá a direção das viagens da moeda, mas alertou contra possíveis novas quedas abaixo da baixa recorde.

Paul Clarke,
Thomson Reuters

Paul Clarke, diretor de FX da Thomson Reuters, diz: “A menos que a Turquia adote a política monetária convencional e aumente as taxas para combater a inflação, a lira não se recuperará de forma sustentável e poderá enfraquecer além da atual baixa recorde.

“A grande recuperação da moeda [contra o dólar americano] da 7.24 não é motivo de otimismo. É em grande parte devido a uma perda quase total de liquidez, um sinal muito ruim para a lira ”.

Ele acrescenta: “A queda da lira deve levar a inflação já elevada a subir ainda mais. A CPI atingiu um pico perto do 14 ano em uma 15.85% anual em julho, em comparação com 10.23% em março. Novos dados devem ser lançados em setembro de 3.

“Apesar da queda da 7.24, USD / TRY está atualmente 35% acima da baixa de julho. A próxima reunião do banco central não é até setembro 13, e é prudente para se proteger contra uma lira ainda mais fraca. Uma queda sustentada de USD / TRY sob 5.40-50 é improvável a menos que o banco central recupere sua independência ”.

Enquanto isso, o cenário de base do Kalen do Société Générale é para a lira cair abaixo do TRY7.00, caindo para o TRY8.00 no quarto trimestre e apenas se recuperando de volta para o nível TRY7.00 por Q2 2019.

Sob este pressuposto, o TRY cairá para a 8.0 antes de atingir o “limiar da dor que obriga a Turquia a comprometer alguns dos seus objetivos estratégicos”.

Ela observa: “Prevemos que durante um período de vários meses, o estresse do setor bancário renovou, a crescente necessidade de recapitalizar os bancos em dificuldades, o aumento da inadimplência decorrente do aumento do endividamento das empresas, as dificuldades das corporações em acessar mercados externos e a diminuição do A confiança da população turca na lira pode exercer tanta pressão interna sobre o presidente Erdogan que ele é obrigado a voltar à mesa de negociações.

“Isso poderia levar a concessões diplomáticas com os EUA e esforços para reparar o relacionamento. Poste esse ponto de virada, uma recuperação gradual nos ativos denominados em TRY poderia seguir ”.

No entanto, o banco vê uma probabilidade de que o país mergulhe na "crise econômica e financeira" se Erdogan se recusar a comprometer suas prioridades, o que levaria a uma severa depreciação cambial - um cenário em que o banco prevê que o USD / TRY despencará. baixo como TRY5.

Moeda desvalorizada

No entanto, as opiniões sobre a avaliação da lira não são unânimes.

De acordo com Robin Brooks, diretor administrativo e economista chefe do Instituto de Finanças Internacionais (IIF), a moeda foi supervalorizada por alguns 15% no início da 2018, mas parece barata após as quedas sofridas no ano até o momento.

Os modelos de sua equipe agora colocam o valor justo por USD / TRY no 5-5.50.

Robin Brooks, IIF

Ele diz: “Existem algumas razões pelas quais a avaliação de nossos modelos mudou muito. Por um lado, a taxa de câmbio real caiu muito, por isso, por si só, deve gerar uma recuperação significativa das exportações no futuro. 

“Por outro lado, o boom do crédito, tão central nos desenvolvimentos do ano passado, foi revertido, com uma forte desaceleração no fluxo de crédito bancário e mesmo - em algumas métricas - uma contração. A desaceleração resultante na economia ajudará a reduzir significativamente o déficit em conta corrente, por meio da contração das importações ”.

Brooks acrescenta: “Então, estamos no campo que houve overshooting significativo de USD / TRY quando estava em torno de 7.00 e mesmo nesses níveis a moeda é - de uma perspectiva fundamental - barata. As perspectivas para a economia são de uma desaceleração significativa na atividade, que achamos que os mercados - que ainda são muito pessimistas na lira - estão apenas começando a lidar.

"Essa desaceleração obviamente não será agradável, mas tem a vantagem de mudar fundamentalmente a dinâmica do balanço de pagamentos, tornando a Turquia menos dependente das entradas de capital estrangeiro".