A principal lição da falência do Lehman Brothers há 10 anos é simples: haverá outra falência de uma grande empresa financeira. Não sabemos qual pode ser a causa exata, embora saibamos que não será semelhante ao Lehman.
No final dos anos 1960, houve uma onda de falências de corretoras causadas pela chamada crise da papelada - quando as empresas estavam sobrecarregadas com transações feitas em papel e caneta, e o back office não conseguia acompanhar o front.
No caso do Lehman, o topo da casa não entendia como o esvaziamento dos ativos devido ao colapso lento mas constante do mercado de hipotecas subprime levaria à sua própria queda.
Vivemos em um mundo muito mais rápido hoje. Com melhorias nas operações de back-office, um acelerador digital para a crise se aproxima. A transferência acidental de US $ 35 bilhões em abril passado por um banco alemão pode não ser mais do que uma piada do setor, mas ressalta esse perigo. O erro foi descoberto rapidamente e não houve prejuízo financeiro, mas surgiram questões sobre risco e controle.
Agora adicione sabotagem: um mau ator em uma tela de computador de back-office, ou em qualquer um dos muitos outros pontos do sistema de transações, poderia colocar uma instituição de joelhos com alguns golpes importantes, sem falar da ameaça constante de invasão criminosa. ou atores estatais. A fraude e o engano, nos moldes do esquema orquestrado por Bernard L. Madoff, nunca podem ser eliminados. E a natureza global do sistema significa que, para a maioria das instituições, um incidente de qualquer causa, em qualquer lugar do mundo, gerará ondas de choque nos mercados globais, governos e órgãos reguladores.
Deixarei que outros debatam iniciativas de políticas para evitar o próximo fracasso, como se a Lei Dodd-Frank de 2010 restringe excessivamente o comércio ou não o restringe o suficiente. Minha experiência vem em encontrar e devolver ativos aos credores quando essa falha realmente acontece.
Quando o Lehman Brothers entrou em colapso em setembro 15, 2008, a resposta foi tão ad hoc quanto bem-intencionada. Reguladores, juízes, profissionais e participantes do mercado, que muitas vezes não se conheciam antes, foram catapultados para o centro de uma crise de liquidez em cascata que atravessou fronteiras. Fomos forçados a tomar decisões quase imediatas, com pouca ou nenhuma informação, que afetariam as economias nacionais e dezenas de milhares de credores pelo menos durante a próxima década.
Três anos depois, veio o fracasso da MF Global. Mas, em parte devido à experiência do Lehman, tínhamos uma ideia de como o desdobramento da empresa progrediria e quem faria o quê. Em poucas horas, funcionários do SIPC, SEC, CFTC e do CME estavam conosco como fiduciários nomeados pelo tribunal, sentados na antiga sala do conselho de Jon Corzine, resolvendo os detalhes. Na mesma semana, os clientes receberam 72 por cento de seus ativos, tudo em face de um déficit de $ 1.6 bilhão de fundos de clientes.
As pessoas sabiam a quem ligar, o que perguntar e como se mover rapidamente. Igualmente importante, o mercado tinha um conjunto de expectativas do Lehman que permitiram que o fracasso da MF Global se aglutinasse rapidamente em distritos eleitorais distintos. O mercado estava familiarizado com o processo e foi capaz de responder. Os clientes acabaram com o retorno de 100 por cento de seus ativos e os credores em geral 95 por cento, todos dentro de quatro anos após o colapso.
É claro que o Lehman e o MF Global eram instituições muito diferentes, e seus fracassos tinham causas e ramificações muito diferentes. Mas logo depois do Lehman, a queda de uma empresa do tamanho da MF Global - uma falência de US $ 42 bilhões - poderia ter causado um pânico global significativo se não fosse pela resposta rápida, coordenada e decisiva das autoridades dos EUA e no exterior.
Nosso objetivo hoje deve ser garantir que as consequências do próximo fracasso institucional se pareçam mais com a MF Global do que com o Lehman. Isso significa mudar nosso foco de tentar impedir o inevitável de melhorar a forma como reagimos:
1. Os regimes de proteção do cliente existentes não alcançam todos. FDIC e SIPC são sinônimos de falha de corretagem de bancos e valores mobiliários, mas não existem proteções semelhantes para clientes de corretoras de commodities, empresas de fundos mútuos, consultores financeiros e outros. O debate que surgiu sobre este tema após a MF Global deve ser renovado.
2. A segregação dos ativos do cliente varia entre as fronteiras. Esforços para harmonizar padrões para a guarda de ativos devem ser pressionados. Enquanto isso, os clientes institucionais e de varejo se beneficiariam de saber que o que pode ser sua propriedade em uma falha dos EUA poderia muito bem ser propriedade firme de uma insolvência estrangeira.
3. Na liquidação do Lehman, mais de 100,000 horas foram para arrecadar cerca de US $ 4.5 bilhões que, na ausência de falência, teriam sido pagos ao Lehman no curso normal dos negócios. A alteração de nossas leis de falência de porto seguro para obrigar as contrapartes que estão fora do dinheiro contra uma entidade falida a fazer um auto-relatório iria acelerar drasticamente o retorno dos fundos.
4. Tais desafios não se limitam às paredes que sobem no movimento do dinheiro. Sob a lei atual, quando uma empresa falha, o fluxo de seus dados se apodera. A regulamentação clara de que os dados devem continuar a fluir das trocas, dos bancos de compensação e outros, também acelerará a resolução.
5. As pessoas que estarão envolvidas na próxima crise devem se preparar agora - um esforço conjunto deve ser feito para garantir que as equipes de resposta rápida de agências estrangeiras e domésticas sejam conhecidas umas das outras e que eles sejam cenários de colapso do “jogo de guerra”.
6. Finalmente, uma consideração mais aprofundada deve ser dada a um ramo especializado do judiciário, instruído em questões financeiras e nas crises do passado recente. Sob qualquer futura insolvência financeira, o Judiciário provavelmente desempenhará um papel central.
Tomar essas medidas ajudaria a tornar nossa resposta agnóstica à catástrofe - e isso é importante, porque ninguém sabe o que poderia causar o próximo fracasso e nenhuma lei os impedirá de todos. Em vez de ficar atolado em como evitar a próxima crise, vamos começar a falar sobre como reagir.
Chris Kiplok é o advogado do fiduciário nas liquidações do Lehman Brothers e da MF Global, e presidente do departamento de falências da Hughes Hubbard & Reed LLP.
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