Autoridades do Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) divulgam uma década de queda do desemprego entre suas maiores vitórias no combate à crise econômica de 2007 para 2009.
Agora eles estão começando a se preocupar com o sucesso deles. Quando o desemprego cai tão baixo quanto é atualmente, o presidente do banco do Federal Reserve de Boston, Eric Rosengren, disse em um novo documento divulgado na quinta-feira como parte de uma revisão da política do Fed. economia a um descanso estável no pleno emprego.
As previsões de políticas muitas vezes projetam esse “pouso suave”, observou ele, e com o desemprego em quase duas décadas, a baixa de 3.9%, a esperança aumentou novamente.
Mas, desde a Segunda Guerra Mundial, os períodos em que o desemprego caiu abaixo da taxa “natural” estimada de pleno emprego foram inevitavelmente seguidos por uma recessão, com apenas meio ponto percentual de aumento na taxa de desemprego necessário para iniciar a queda. A estimativa atual de “pleno emprego” é de cerca de 4.5%.
“O padrão recorrente era aquele em que se esperava que o aperto da política monetária desacelerasse a economia suavemente ... até o pleno emprego”, observaram Rosengren e três co-autores do Fed de Boston. Porém, “uma vez que a taxa de desemprego começa a aumentar em um valor relativamente modesto, a dinâmica se instala e tende a empurrar a economia para uma recessão”.
“O registro empírico da capacidade dos formuladores de políticas de engendrar uma recessão de crescimento que ponha a economia em pleno emprego sem se transformar em uma recessão total não é reconfortante.”
Rosengren usou suas observações para defender que o Fed revise regularmente sua “estrutura” de política, conduzindo uma revisão sistemática do que está funcionando e do que não está em intervalos regulares, em vez de se adaptar aos eventos em tempo real, como tem sido mais tipicamente o caso. O Banco do Canadá, por exemplo, realiza essa revisão a cada cinco anos.
Mas seus comentários sobre a incapacidade do Fed de sustentar longos períodos de baixa taxa de desemprego, sem uma continuação da recessão, refletem um sentimento crescente entre os banqueiros centrais dos EUA de que o cenário econômico pode estar mudando.
Na quarta-feira, a governadora do Fed, Lael Brainard, disse que agora acredita que as taxas devem continuar subindo por mais um ano ou dois, à medida que o crescimento se firmar.
Em pesquisa também divulgada na quinta-feira, o ex-presidente do Fed, Ben Bernanke, disse que uma falha do Fed na era da crise era que seus modelos de economia não incluíam muitas das dinâmicas financeiras e de crédito que tornaram a última recessão tão ruim. Construir essas dinâmicas em novas ferramentas analíticas, na verdade, colocaria mais ênfase nos mercados de crédito na perspectiva do banco central.
Para Rosengren, o momento é de cautela. Se a história do que segue o desemprego ultra-baixo é preocupante, igualmente difícil é o fato de que as taxas de juros ainda são tão baixas que o Fed tem espaço limitado para responder caso precise aliviar a política monetária.
Uma razão pela qual o Fed deveria ter uma ampla discussão, ele disse, é discutir como evitar ou retardar uma nova desaceleração ou o que ela pode fazer para combater uma, caso chegue.
Isso poderia envolver discussões sobre questões como elevar a meta de inflação do atual percentual 2 para que todas as taxas de juros subissem, ou visar um nível de produto interno bruto que o Fed visaria atingir através de inflação mais alta.
Ou pode envolver apenas o reconhecimento de que, em uma era de taxas de juros baixas, “provavelmente não devemos confiar apenas na (política monetária), mesmo com a estrutura mais bem concebida, para assumir a responsabilidade exclusiva pela estabilização econômica”, escreveu Rosengren. “Existem limites práticos.”
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