FX: Limitações deixam plataformas menores multi-dealer enfrentando futuro incerto

No médio e longo prazo, haverá espaço apenas no mercado de plataforma multi-concessionária (MDP) para entre três e cinco mega players, juntamente com cerca de meia dúzia de plataformas de médio porte que desempenham um nicho de produto ou papel geográfico.

Essa é a conclusão tirada pelo diretor administrativo da Forex Datasource, Javier Paz, ex-analista sênior dentro da prática de gestão de patrimônio do Aite Group, após a análise dos dados de atividade comercial dos 22 MDPs.

Quando solicitado a explicar as razões de sua confiança de que haverá novas aquisições de MDPs de câmbio independentes, ele observa que a demanda de liquidez da maioria dos grupos de clientes (bancos 2 e 3, corretores de varejo de varejo, corporações) não é o que costumava ser. .

“Acontece que o buy-side da FX - particularmente empresas de dinheiro real - tem uma infinidade de necessidades operacionais que plataformas independentes de FX não podem responder tão bem quanto players maiores e mais sofisticados como a Thomson Reuters, Bloomberg, State Street. e o CME Group ”, diz Paz. Esses requisitos incluem negociação de vários ativos, requisitos de relatórios regulamentares e serviços pós-negociação.

Nessas circunstâncias, as plataformas independentes podem aceitar que crescerão apenas modestamente, na melhor das hipóteses, enquanto a diferença média de volume diário entre elas e os líderes se torna muito maior, ou podem vender seus negócios com um grande prêmio.

De acordo com Paz, fusões e aquisições recentes expandiram a definição do termo MDP para incluir não apenas locais de balcão, mas também bolsas regulamentadas, locais de corretagem eletrônica, instalações de execução de swap, instalações de negociação multilateral e até empresas de serviços públicos selecionados - desde que esses intermediários ofereçam aos clientes uma interface de programação de front end / application (API) de negociação e correspondência comercial de seu pool de liquidez extraído de vários distribuidores.

Algumas das recentes atividades de fusões e aquisições foram em resposta a ameaças estratégicas representadas por grandes empresas, que aumentam o volume de negócios a taxas de dois dígitos anualmente, enquanto outra meta conhecida era que os principais grupos da bolsa de valores possuíssem uma parte do mercado de câmbio OTC. Exemplos dessa tendência incluem a aquisição da BATS pelo Grupo Cboe, a compra da 360T e da Gain GTX pelo Deutsche Borse, a aquisição da Fastmatch pela Euronext e a aquisição do Grupo NEX pelo CME Group.

Tendo analisado os vários modelos de negócios no mercado, Paz sugere que a estratégia mais eficaz é a integração profunda do fluxo de trabalho, com a cobertura de classes com vários ativos aparecendo como o modelo mais atraente para as empresas de buy-side. “Plataformas FX ricas em recursos cobrando uma taxa de transação por milhão ainda podem se sair bem com corretores de varejo de varejo e bancos de nível 2 / Tier-3 que já investem em seus próprios requisitos de fluxo de trabalho”, acrescenta.

Diferenças 'notáveis'

As observações acima podem sugerir que o mercado de MDP do FX está se tornando mais homogêneo, mas o único fio comum entre as plataformas líderes parece ser o desejo de obter maior escala. Em termos de qual expertise cada empresa de plataforma traz à mesa, Paz refere-se a diferenças “notáveis”.

“Por exemplo, você tem negócios terminais exclusivos da Bloomberg que tendem a ser totalmente divulgados negociando em um ambiente sensível de não-latência competindo com o CME Group que a aquisição do Grupo NEX tem uma participação dominante em operações anônimas de câmbio à vista, futuros de câmbio e instrumentos de renda ”, explica ele.

No mercado de hoje, serve plataformas de FX melhor para ser um produto generalista do que um especialista, continua Paz. "Em retrospectiva, e vendo como as empresas negociando mais rápido em vários produtos FX cresceram seus negócios durante os últimos cinco anos em relação a peças únicas de produtos, especialistas em FX provavelmente gostariam de ter diversificado em outros produtos FX muito mais cedo", diz ele.

Em termos de tendências regionais, Paz observa que o comércio totalmente divulgado parece ser mais forte na América do Norte e muito menos comum em Londres, onde plataformas multi-negociação se saem bem e coexistem com atividades de voz bem entrincheiradas e grandes.

“Enquanto as plataformas de negociação única (SDPs) ganharam participação de mercado de outros métodos de negociação eletrônica direta na 2016, elas se saíram de maneira diferente nas jurisdições geográficas”, diz ele. "Alguns dos principais bancos estão novamente investindo em seus SDPs, então os MDPs não terão um caminho fácil para ganhar uma fatia maior do mercado".

Então, em que medida os MDPs e os SDPs coexistirão dentro da mesma instituição? "As restrições do cliente em termos de propriedade real da tela, estilo de negociação e capacidade de suporte à integração com vários MDPs e SDPs ditarão em que medida eles trabalham lado a lado para atender um cliente comum", conclui Paz.