O Presidente do Fed Powell sobreviveu a uma semana crítica. Veja por que ele enfrenta testes ainda maiores no futuro

Na semana passada, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, recuou com sucesso sua observação de outubro que abalou os investidores, mas dificilmente será o último desafio que ele enfrentará para comunicar o caminho a seguir.

No que foi sem dúvida seu maior teste como chefe do Fed, Powell na quarta-feira pareceu mudar de rumo de sua posição inicial de que o banco central permanece "longe" de uma taxa de juros neutra que não aumentaria nem travaria a economia. Seu comentário, de que a taxa dos Fed Funds está próxima do intervalo das expectativas para a taxa neutra de outros formuladores de políticas, ajudou a impulsionar um forte aumento no mercado de ações.

No entanto, o caminho a seguir não fica mais fácil – e o principal desafio de Powell será evitar os erros que ajudaram a impulsionar uma correção de mercado que só mudou de rumo após seu discurso. O Fed quer continuar normalizando a política, e o fará diante das preocupações com uma desaceleração econômica e da crescente pressão do presidente Donald Trump para manter as taxas baixas.

“Acho que ele fez um trabalho magistral na semana passada”, disse Joe LaVorgna, economista-chefe para as Américas da Natixis. “Tudo o que ele tinha que fazer era aumentar a gama de resultados plausíveis. Achei que foi feito com maestria e reflete as realidades econômicas.”

Se Powell realmente mudou tanto foi uma questão para um debate acalorado.

Afinal, a diferença entre “muito longe” do neutro e próximo ao limite inferior de uma ampla gama de estimativas para esse nível não parecia ser muito – talvez um ou dois aumentos de 3 ponto percentual, no máximo. A estimativa mediana de neutro, atualmente em torno de XNUMX%, ainda equivaleria a pelo menos mais três aumentos de juros.

Mas a percepção de que Powell não tem visões reflexivamente agressivas e está disposto a se adaptar à medida que os dados chegam, pareceu suficiente para convencer os investidores de que - pelo menos por enquanto - eles não precisam temer o Fed.

A ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto de novembro indicou ainda que as autoridades enfatizarão a importância dos dados.

"Na verdade, ele voltou atrás no que disse em 3 de outubro", disse Quincy Krosby, estrategista-chefe de mercado da Prudential Financial. “Ele fala com muita clareza, então não é uma questão de o mercado entender mal o que ele disse. Ele disse que."

Menos definitivo é o que Powell quis dizer quando disse que as taxas de juros “permanecem logo abaixo da ampla faixa de estimativas do nível que seria neutro para a economia”.

O mercado imediatamente levou “logo abaixo” para significar que a atual taxa de referência do Fed – meta de 2 por cento a 2.25 por cento – está quase neutra, e o banco central pode querer interromper ou diminuir o ritmo de aumentos. Uma leitura mais próxima, porém, indicou que o presidente só quis dizer que estava abaixo do limite inferior das estimativas dos formuladores de políticas do Fed, que colocaram a neutralidade em uma faixa de 2.5 a 3 por cento.

Distinguir as observações pode ser fundamental para o mercado à medida que o calendário se aproxima de 2019.

Os economistas do Goldman Sachs disseram que o mercado “encurtou enganosamente a formulação de Powell” em neutro. Ainda assim, o banco admitiu que sua previsão para 2019 pode estar em algum risco.

“Olhando além das próximas semanas, os eventos recentes aumentaram os riscos negativos para nossa previsão de base de aumentos trimestrais até o final de 2019”, escreveram os economistas Daan Struyven e Jan Hatzius.

Esse tipo de confusão sobre a sinalização é o tipo de coisa que Powell precisará evitar à medida que o Fed se aproxima do final de seu ciclo de aperto. Também é importante ter em mente que o Fed continua a desfazer seu balanço, que está carregado com cerca de US$ 4 trilhões em títulos que comprou para estimular a economia.

Há dúvidas de que as coisas podem correr bem.

“Em suma, o que acontece a seguir é ver Powell agir em sua crença de que ele pode deixar a economia se administrar e, assim, manter a taxa de fundos estável por um longo período, como [Alan] Greenspan fez em meados da década de 1990”, Steven Blitz , economista-chefe dos EUA na TS Lombard, disse em nota, referindo-se ao ex-presidente do Fed.

“Acreditamos que a crença [de Powell] se mostrará equivocada – a situação hoje é muito diferente”, acrescentou Blitz.

Há outra ruga à frente para Powell e os mercados: conferências de imprensa após cada reunião de janeiro de 2019 em diante, o que significa que toda vez que o Comitê Federal de Mercado Aberto se reúne para discutir política, é possível um aumento da taxa. Anteriormente, os presidentes do Fed se reuniam com a imprensa apenas após as reuniões trimestrais, e o comitê não aumentou as taxas uma única vez, sem a chance de explicar o motivo depois.

O potencial existe para clareza – ou confusão.

O mercado de repente assumiu uma atitude otimista em relação ao Fed – “sintomático de desespero” e “agarrando as palhas” foi como o estrategista e economista da Gluskin Shuff, David Rosenberg, colocou. Isso poderia ser facilmente reprimido por um lapso de língua em público, como Powell já descobriu.

“Vai ser muito importante”, disse Krosby, da Prudential. “O mercado do Tesouro e os outros mercados vão ficar de olho.”