A contundência do Fed e o pânico das taxas de juros de Trump vão causar uma recessão, não impedi-la

O tweet do presidente Donald Trump na manhã de segunda-feira admoestando o Federal Reserve por sequer pensar em aumentar as taxas de juros ampliou suas críticas recentes ao presidente do Fed, Jerome Powell, e apenas um dia antes de o Fed iniciar sua reunião de dois dias do Federal Open Market Committee para decidir se iria adiante com outro aumento.

Em uma entrevista recente, Trump disse sobre sua própria nomeação para supervisionar o Fed: “Não estou nem um pouco feliz com minha escolha de Jay. … Eles estão cometendo um erro. ... Meu instinto me diz mais às vezes do que o cérebro de qualquer outra pessoa. ”

Em outubro, Trump chamou o Federal Reserve de “a maior ameaça” à sua presidência. Seus ataques ao Fed podem ser uma ameaça maior para o país.

Caso Powell simplesmente caísse nas pressões políticas da Casa Branca, poderia significar um desastre para a economia dos EUA. A última vez que isso aconteceu foi quando Richard Nixon estava no cargo, e o que se seguiu foi uma das piores recessões econômicas do 20th.^século.

Embora o apelo para desacelerar o ritmo de aumento das taxas de juros não se limite ao presidente, seus comentários são baseados no cálculo político de como as taxas mais altas estão impactando os preços das ações, a medida autoproclamada do sucesso econômico de seu governo, e não um compreensão mais profunda da economia ou dos objetivos da política monetária. Eles não auxiliam o discurso da política econômica e podem até ser perigosos.

Com a taxa de desemprego em 3.7% e o PIB crescendo acima de 3% ao ano no terceiro trimestre de 2018, a maioria dos economistas considera a economia dos EUA em uma situação de “pleno emprego”. Nos últimos dois anos, a recuperação da Grande Recessão acrescentou mais 3.8 milhões de empregos, além dos 12 milhões criados nos oito anos anteriores. O Federal Reserve manteve-se no caminho para a normalização da política, aumentando a taxa de fundos federais sete vezes desde dezembro de 2016, e há razões convincentes para que eles continuem com essa política.

Em primeiro lugar, a recente aceleração do crescimento econômico e as baixas taxas de juros aumentaram as preocupações com a inflação. O atual IPC vem aumentando a uma taxa anual de 2.5 por cento, a mais alta em sete anos, com o índice de preços ao produtor e o crescimento dos salários aumentando mais que o esperado no último mês. Além disso, espera-se que os grandes cortes de impostos corporativos, um déficit orçamentário que deverá exceder $ 1 trilhões e o aumento das guerras comerciais com a China e outros parceiros comerciais aumentem essas pressões inflacionárias.

Em segundo lugar, estamos nos aproximando do décimo ano de expansão econômica, atualmente o segundo mais longo da história dos EUA, e tanto o Federal Reserve quanto a CBO bipartidária estão prevendo um crescimento doméstico e global mais lento em 2019. A probabilidade de uma recessão ocorrer nos próximos dois anos é subindo, com economistas do JP Morgan avaliando as chances de até 60 por cento. As taxas de juros precisarão estar na faixa “neutra” naquele momento para dar ao FOMC munição suficiente para evitar uma séria desaceleração econômica. Isso exige aumentos adicionais das taxas ao longo do próximo ano, bem como a contínua reversão do balanço patrimonial do Fed, que cresceu para US $ 4.5 trilhões durante a Grande Recessão. A política reversa de QE diminuirá as preocupações com as taxas de curto prazo mais altas, levando a uma curva de rendimento invertida.

Terceiro, manter as taxas de juros muito baixas por muito tempo exacerba o tipo de risco excessivo das instituições financeiras que levou à crise financeira. O spread da taxa de juros do TED, que é um indicador de risco do mercado de crédito, mais do que dobrou nos últimos dois meses e é superior à sua média de cinco anos. A normalização das taxas de juros é uma das chaves para um mercado financeiro estável.

É sem dúvida que uma política monetária prudente é a razão do nº 1 para o crescimento econômico sustentado das últimas três décadas. Um FOMC independente e não político é essencial para que o Federal Reserve alcance seus objetivos de estabilidade de preços e emprego máximo. A maior ameaça para a economia hoje não é o que o Federal Reserve está fazendo, mas como ele responde a um presidente com pouca consideração por corroer a confiança pública em nossas instituições governamentais.

Infelizmente, há indícios de que a enxurrada de ataques de Trump ao Fed está tendo um impacto.

Em um discurso recente no Clube Econômico de Nova York, o presidente Powell disse que a taxa dos fundos federais estava "um pouco abaixo" de seu nível neutro e pediu uma política monetária mais dependente de dados, contradizendo sua declaração anterior, apenas um mês antes, de que estavam muito longe da normalização da taxa. Isso deve ser motivo de preocupação, visto que nada mudou fundamentalmente no mês passado, com exceção da elevada volatilidade do mercado de ações. Embora a política monetária deva ser dependente de dados, sua dependência deve ser baseada em regras, em vez de ações discricionárias e tweets presidenciais.

Enquanto os membros do FOMC sempre foram uma mistura de pombos e falcões que representam uma série de opiniões, eles sempre conseguiram chegar a um consenso baseado em raciocínio econômico sólido. Não houve votos dissidentes sobre qualquer um dos aumentos da taxa do Fed sob Powell. Além disso, a projeção mediana da taxa de fundos federais em 2019 por membros do FOMC permaneceu consistente acima de 3 por cento, sugerindo pelo menos mais três aumentos no próximo ano.

Recuar do curso atual de normalização da política para uma recuperação de curto prazo nos mercados de ações corroeria a credibilidade de Powell, prejudicaria a transparência do Fed e aumentaria as expectativas de inflação. Era amplamente esperado que o FOMC aumentasse as taxas pela quarta vez este ano, um movimento que Trump chamou de "tolo".

Se o Fed desacelerar o ritmo dos aumentos das taxas, eles devem comunicar claramente como as condições econômicas mudaram em relação à previsão anterior para apoiar sua mudança na política.

- Por Victor Li, professor de economia na Villanova School of Business. Li trabalhou com o ex-chairman do Fed, Ben Bernanke, na Universidade de Princeton, do 1998-2000 e no Federal Reserve como professor visitante no Federal Reserve Bank de St. Louis. Ele era economista sênior do Federal Reserve Bank de Atlanta da 2000-2001.