BOJ: Perda de Comunicação Impede a Eficácia das Políticas

Notícias dos bancos centrais

O governo do Japão reduz suas previsões sobre o crescimento do PIB e a inflação para os próximos anos. Isso evidencia o fracasso do mecanismo de transmissão da política monetária adotado pelo Banco do Japão. Acreditamos que o banco central já está sem soluções para resgatar o crescimento econômico lento e a desinflação. Na próxima reunião, reiteraria a postura excepcional de política monetária acomodatícia, com a política principal focada no controle da curva de juros.

Perspectiva Econômica do Governo Downgrades

O Gabinete do Governo anunciou que a previsão de crescimento do PIB para o ano fiscal de 2018 (ano encerrado em março de 2019) foi revisada para menos de + 0.9%, em comparação com a projeção anterior de + 1.5%. O crescimento para o ano fiscal de 2019 também foi reduzido para + 1.3%, em relação à estimativa anterior de + 1.5%. (para dinheiro extra no mercado de câmbio, use nosso forex robot)

No que diz respeito aos componentes, espera-se que a despesa de capital aumente + 2.7%, em comparação com a estimativa anterior de + 3.4%, em meio à desaceleração do crescimento econômico global. O crescimento do consumo privado não está revisto em + 1.2%, uma vez que o impacto de um aumento do imposto sobre o consumo previsto para outubro seria compensado pelo estímulo fiscal.

O governo, no entanto, continua otimista com as exportações, esperando um crescimento de + 3%, apesar da guerra comercial EUA-China.

Na inflação, o IPC é revisado para + 1% (anterior: + 1.1%) e + 1.1% (anterior: + 1.5%) para o fiscal 2018 e 2019, respectivamente.

Breve Revisão do BOJ Política monetária após a crise financeira global 2007 / 08

O BOJ manteve a taxa de juros em torno de 0% desde o final do 1990, já que a economia do país vem sofrendo de estagnação após o estouro das bolhas de ativos no 1991-92. Como tal, o corte de taxa, embora o banco central tenha feito isso, não é uma ferramenta política viável para o BOJ estimular a economia no surto da Crise Financeira Global 2007 / 08.

QE, embora parecesse não convencional na política pelo Fed ou pelo BCE, tinha sido adotado pelo BOJ de 2001-2006. A gravidade da crise financeira global, no entanto, exigiu um retorno ao QE em janeiro 2009.

Em abril, o 2013, BOJ, introduziu uma ferramenta chamada quantitative easitative quantitative easing (QQE). Enquanto a parte quantitativa é a compra de ativos (compras da JGB em um ritmo de 80 trilhões de ienes / ano), a parte qualitativa é um compromisso de superação da inflação, sob o qual o BOJ continua expandindo a base monetária até a taxa de crescimento anual em o CPI observado (todos os itens menos alimentos frescos) excede 2% e permanece acima do alvo de maneira estável.

Através deste compromisso, o BOJ pretende aumentar a credibilidade de alcançar a meta de estabilidade de preços de 2% entre o público. O QQE foi então “melhorado” com taxa de juro negativa (a taxa de juro manteve-se em -0.1% para 0% desde o início do 2016) e o controlo da curva de rendimento (YCC) no 2016. Em julho 2018, o banco central modificou a medida do YCC modestamente, permitindo que os rendimentos se movessem no intervalo de + 0.2% e - 0.2%, do intervalo anterior de + 0.1% e -0.1%.

Para resumir, as ferramentas de política monetária existentes do BOJ incluem manter a taxa de juros em -0.1%, comprar JGBs a um ritmo de 80 trilhões de ienes / ano e controle da curva de rendimento - manter o rendimento do JGB de 10 anos em 0%, com banda de negociação em + 0.2% e - 0.2%. Leitura forex notícias...

Falta de comunicação entre o BOJ e o mercado

O mecanismo de transmissão é fundamental para o sucesso da política monetária. Quando um banco central baixa sua taxa de juros, que geralmente é a taxa de juros de curto prazo que cobra emprestando dinheiro a bancos comerciais, visa influenciar os bancos comerciais a também reduzir suas taxas de juros cobradas sobre empréstimos a corporações e indivíduos. Eventualmente, os preços dos ativos e as condições econômicas gerais são afetados como resultado do corte da taxa.

Portanto, uma decisão monetária pretende influenciar a demanda agregada, as taxas de juros e os montantes de dinheiro e crédito no mercado. Estes, por sua vez, influenciariam o desempenho econômico geral.

As ações do BOJ foram, de tempos em tempos, mal interpretadas pelo mercado. Este problema afetou muito a eficácia das políticas adotadas.

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Por exemplo, enquanto o BOJ reiterou em cada declaração da reunião que continuaria a comprar JGBs a um ritmo anual de 80 trilhões de ienes, o aumento real das ações do BOJ tem caído consistentemente desde o 4Q16. O aumento anual caiu para 58 trilhões de ienes e abaixo 40 trilhões de ienes em dezembro 2017 e novembro 2018, respectivamente.

Nenhum esclarecimento foi feito pelas autoridades até que as especulações de que o BOJ estava se tornando mais intenso. Mais esclarecimentos foram feitos em uma entrevista da Bloomberg em outubro. O governador Haruhiko Kuroda admitiu que a compra do 80 trilhões de ienes é apenas uma medida simbólica até agora e o mercado deve se concentrar no YCC.

Outro exemplo é o recente ajuste do BOJ no YCC, permitindo que os rendimentos se movam no intervalo de + 0.2% e - 0.2%, do intervalo anterior de + 0.1% e -0.1%. O aumento unidirecional dos rendimentos sugere que o mercado interpretou o ajuste como se fosse um viés de aperto.

Tentando minimizar as especulações sobre a saída do BOJ de medidas de estímulo, Kuroda observou na entrevista acima mencionada que apenas uma mudança na meta da taxa de juros seria um sinal para a mudança de política. Ele acrescentou que as taxas de juros permaneceriam no nível atual, já que a inflação permaneceu fraca. Os rendimentos da JGB são corrigidos após suas palavras, juntamente com as expectativas de que o ciclo de subida das taxas globais possa terminar em breve.

É tão óbvio que o BOJ teria que manter o estímulo por um longo período de tempo, dada a estagnação econômica e a inflação fraca. Embora o BOJ tenha reiterado a postura de política acomodatícia, parece ambivalente em como implementar as ferramentas.

Ao contrário do Fed e do BCE, o BOJ foi reservado, abstendo-se de uma comunicação preventiva com o público sobre as medidas de política, a menos que as especulações tenham aumentado o rendimento do iene ou do bônus japonês para níveis muito altos. Em março, o iene saltou depois que Kuroda indicou que o BOJ pode pensar em sair do seu estímulo no ano que começa em abril 2019.

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Nos últimos anos da 20, o Japão perdeu competitividade nas exportações para rivalidades na China e na Coréia do Sul. Taxa de câmbio elevada devido ao papel do iene em carry trades só exacerbou o problema. Esta é, sem dúvida, uma missão árdua para o BOJ tentar reverter o cenário.

Além de implementar as medidas “inovadoras” que tentam reavivar a economia, o banco central também deve melhorar sua comunicação com o mercado. Isso deve facilitar o mecanismo de transmissão e melhorar a eficácia de suas políticas.

Crítica Signal2forex.com