Destaques dos EUA
- Como amplamente esperado, o Fed subiu as taxas mais uma vez este ano. Ao mesmo tempo, o gráfico de pontos do Fed moveu-se para baixo ao longo do horizonte de previsão. Essas mudanças são consistentes com uma inflação mais baixa e perspectivas econômicas.
- Os dados foram amplamente positivos, com o início e a revenda de residências, ambos desafiando as expectativas mais fracas do mercado. Os gastos do consumidor permaneceram quentes em novembro, com o consumo parecendo avançar 4% (anualizado) no quarto trimestre.
- O mercado de ações do final do ano vendeu esta semana, com riscos iminentes de uma paralisação parcial do governo, marcando o mais recente de uma série de fatores que provavelmente vão pesar no sentimento durante o Ano Novo.
Destaques do Canadá
- O Natal chegou cedo para os observadores de dados econômicos esta semana. Uma série de relatórios mostrou os pontos fortes e fracos da economia do Canadá.
- No lado fraco, as vendas de casas existentes recuaram 2.3% em novembro, caindo pelo terceiro mês consecutivo. Ainda assim, o mercado imobiliário parece estar se estabilizando nesse nível mais baixo, com vendas para novas listagens em território de mercado equilibrado e preços ajustados de qualidade que aumentaram 2% em relação ao ano passado.
- No lado mais forte, o PIB expandiu em 0.3% em outubro. As empresas permanecem relativamente otimistas em relação ao futuro e observam restrições de capacidade em andamento, que devem aparecer em investimentos mais fortes em setores não relacionados ao petróleo.
Foi uma semana de dados muito ocupada, mas a reunião do FOMC foi o principal evento. Como amplamente esperado, o Fed subiu as taxas pela quarta vez este ano, elevando o limite superior da taxa dos fed funds para 2.5%. O mais interessante foi que o gráfico de pontos do Fed, que mostra as expectativas dos membros para futuros aumentos de taxa, diminuiu em 2019. A expectativa média é agora de duas subidas, abaixo das três anteriores. A expectativa para o nível de longo prazo da taxa de fundos federais também desceu 25 pontos base para 2.75%. Consistente com essas mudanças estão uma perspectiva de preços um pouco mais moderada e uma taxa de desemprego levemente mais alta, tanto um sinal de uma perspectiva econômica mais branda nos próximos anos.
O tom dovish do Fed com respeito a futuras subidas fez pouco para apaziguar os investidores. Tanto os mercados de ações norte-americanos quanto os internacionais aumentaram suas chances de perder nas notícias. Deve-se notar, no entanto, que o caminho das taxas de juros não é fixo, com o Fed colocando uma ênfase maior na dependência de dados. Como disse a presidente do Fed, Powell, a partir deste ponto, “vamos deixar os dados nos falarem”.
Falando de dados, os lançamentos desta semana continuaram a confirmar vários temas em execução. Primeiro, a inflação continua próxima do objetivo, mas se atenuou ultimamente. O núcleo do índice de príncipes PCE, a medida preferencial de inflação do Fed, subiu em novembro, mas ainda ficou aquém da meta (Gráfico 1). Em segundo lugar, os gastos do consumidor nos EUA continuam quentes. Os gastos reais aumentaram 0.3% em novembro. Com dois meses na sacola, o consumo deve avançar perto de 4% (anualizado) no último trimestre do ano, melhor que o esperado anteriormente. Isso traz nosso acompanhamento do PIB real para o mesmo trimestre até 2.8% - uma desaceleração em relação ao terceiro trimestre (3.4%), mas suficiente para manter o crescimento em 2.9% no ano.
Terceiro, o mercado imobiliário continua fraco, mas melhorias recentes são animadoras. Ambos os empreendimentos habitacionais (3.2%) e as vendas de moradias existentes (1.9%) subiram em novembro, superando as expectativas do mercado. Em uma nota menos positiva, as largadas foram sustentadas pelo volátil segmento de multifamiliares (as partidas de famílias únicas caíram pelo terceiro mês consecutivo), enquanto as revendas domésticas ainda estão em baixa entre 3% e 15% ano a ano nas principais regiões dos EUA.
À medida que o açúcar alto do estímulo monetário e fiscal passa, esperamos que o crescimento diminua para um 2.5% ainda saudável em 2019. Mas, vários buracos potenciais estão no caminho à frente (veja aqui). O último impasse de gastos, que pode levar a uma paralisação parcial do governo, é apenas um exemplo. Considerando que as paralisações normalmente são de curta duração, a história sugere um impacto econômico limitado. No entanto, o impacto na confiança do mercado pode ser mais prejudicial.
Dadas as expectativas de desaceleração do crescimento e a forte liquidação no final do ano nos mercados de ações (Gráfico 2), a palavra “recessão” ganhou força recentemente. Nossa análise recente de uma ampla gama de indicadores aponta pouca evidência disso nos dados econômicos. Dito isso, as expectativas negativas têm o potencial de se tornarem auto-realizáveis. Mas por enquanto, a única coisa que temos que temer é o próprio medo.
À medida que o ano chega ao fim, é um bom momento para olhar para trás sobre o que foi. O 2018 foi um ano de ajuste para a economia canadense. Dos novos regulamentos sobre hipotecas à incerteza do comércio e à queda dos preços do petróleo, também foi um ano de ventos contrários. O crescimento econômico foi reduzido de um alto 2.9% em 2017 para um 2.1% ainda respeitável em 2018. Sob a manchete, os motoristas também mudaram. Após anos de apoio ao crescimento, o investimento residencial foi subtraído do 2018. Felizmente, sua contribuição negativa foi compensada por uma reversão na contribuição das exportações líquidas, algo que esperamos que continue no próximo ano.
O fluxo de dados desta semana ecoou esses temas. As vendas de casas canadenses continuaram sua queda em novembro, caindo 2.3% - uma terceira queda mensal direta. É importante ressaltar que a queda nas vendas foi recebida com menos listagens, deixando o mercado imobiliário em território de mercado equilibrado. Ajustado pela qualidade, os preços das casas em todo o país aumentaram 2.0% em comparação com o ano anterior. O mercado parece estar mostrando sinais de estabilização, mas em um nível mais baixo de atividade do que o ritmo inebriante dos últimos anos.
Estável é também a palavra para descrever o cenário de inflação do Canadá. Embora o crescimento dos preços ao consumidor tenha desacelerado para 1.7% em novembro devido à queda nos preços do petróleo, as principais medidas do Banco do Canadá têm sido notavelmente estáveis, oscilando em uma faixa estreita entre 1.8% e 2.1% ao longo do ano. Em novembro, a medida comum da CPI marcou seu 10th mês em 1.9%), a mais longa seqüência de crescimento estável registrado (ver Gráfico 1).
O impacto dos preços mais baixos do petróleo provavelmente será sentido mais notavelmente nos dados econômicos canadenses sobre o restante da 2018, mas o quarto trimestre começou pelo menos com um forte crescimento, com o PIB crescendo 0.3% m / m em outubro. De maneira encorajadora, o crescimento foi generalizado na maioria das indústrias produtoras de bens e serviços, com a notável exceção da construção, que recuou pelo quinto mês consecutivo. Mesmo com o forte início do trimestre, o crescimento provavelmente será de apenas 1.7% em Q4. Novembro viu o pior dos descontos nas mesclas canadenses de petróleo, e as reduções voluntárias na produção devem pesar na atividade (veja nosso relatório). Isso reduzirá o crescimento no final do ano, mesmo antes de os cortes obrigatórios de produção entrarem em vigor em janeiro.
O ano também teve seus mistérios, cujas respostas podem surgir no próximo ano. A primeira é que, apesar de sólidas intenções de investimento e pressões de capacidade, o investimento empresarial real permaneceu fraco. O investimento empresarial não residencial no terceiro trimestre de 2018 foi mais ou menos onde terminou 2017. Esperamos uma aceleração do investimento em 2019, mas a incerteza em torno do setor deve ser reconhecida à luz da evolução deste ano. O segundo é que, apesar de uma taxa de desemprego recorde de baixa e das taxas de vacância em níveis recorde, o crescimento dos salários permaneceu moderado. Pesquisas sugerem que as empresas que enfrentam vagas oferecerão salários mais atraentes para atrair candidatos, mas ainda estamos esperando para ver isso aparecer nos dados.
EUA ISM Manufacturing Index - dezembro
Data de lançamento: janeiro 3, 2018
Anterior: 59.3
Previsão TD: 57.3
Consenso: 58.4
Como sugerido por impressões mais fracas do que o esperado nas pesquisas do Empire Manufacturing e do Philly Fed, procuramos o índice ISM Manufacturing para recuperar parte de sua força recente em dezembro. Embora esperemos que recue mais do que o consenso atual, notamos que o índice ISM permanece em níveis fortes e bem longe do território contracionista. O índice de emprego do ISM deve nos dar a confirmação da demanda de mão-de-obra constante no setor manufatureiro, enquanto os novos pedidos podem estar em risco de recuar após pairar acima do nível forte da 60 durante a maior parte do ano.
Emprego dos EUA - dezembro
Data de lançamento: janeiro 4, 2018
Previous: 155k, taxa de desemprego: 3.7%
Previsão TD: 190k, taxa de desemprego: 3.7%
Consenso: 183k, taxa de desemprego: 3.7%,
A TD espera que as folhas de pagamento se recuperem para um 190k acima do consenso para dezembro, após um slide maior que o esperado para 155k em novembro. Pesquisas publicadas até agora (Empire, Philly Fed) sugerem que o emprego provavelmente permaneceu firme no setor manufatureiro e poderia haver uma margem de lucro maior do emprego no setor de serviços (pesquisas ainda não foram publicadas). O sector da construção será particularmente interessante, uma vez que poderá continuar a reflectir a fraqueza da actividade. Por trás disso, prevemos que a taxa de desemprego permaneça praticamente inalterada em 3.7%. Por fim, prevemos que os salários subam 0.3% m / m em dezembro, refletindo amplamente uma semana de referência favorável. Isso deve reduzir levemente a impressão anual para 3.0% de 3.1% em novembro.
Emprego canadense - dezembro
Data de lançamento: janeiro 4, 2018
Previous: 94k, taxa de desemprego: 5.6%
Previsão TD: 15k, taxa de desemprego: 5.6%
Consenso: N / A
A TD procura que o crescimento do emprego diminua para 15k em dezembro, após o aumento de blockbuster 94k no mês passado. Embora o LFS seja inerentemente volátil e tenha uma tendência a reverter a média após esses movimentos descomunais, acreditamos que esses ganhos serão sustentados devido a uma grande lacuna entre o crescimento cumulativo do trabalho para 2018 relatado no LFS versus o dos dados da folha de pagamento (SEPH). Um aumento da 15k no emprego líquido fará com que a taxa de desemprego se mantenha na atual baixa pós-crise de 5.6%, embora outros detalhes se mostrem mais pessimistas. Vemos a possibilidade de emprego em tempo integral para devolver alguns dos trabalhos 90k criados em novembro, deixando a contratação de meio período para impulsionar o crescimento dos empregos. E enquanto se prevê que o crescimento salarial chegue a 1.6% a / a, isto ainda é bastante moderado em relação às normas históricas, especialmente dada a folga diminuída no mercado de trabalho.
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