Temores de recessão estão se espalhando, mas Goldman Sachs diz que não se preocupe

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Como um número cada vez maior de pessoas com dinheiro em Wall Street está preocupado com a iminente recessão, os economistas do Goldman Sachs não estão nem um pouco preocupados.

Embora possa ser um caso de últimas palavras famosas, os especialistas do banco na verdade dizem que a economia dos EUA está menos sujeita à recessão do que no passado, graças a uma confluência de fatores que surgiram durante a "Grande Moderação". O termo se refere ao crescimento controlado com menor volatilidade que prevaleceu durante grande parte do período desde meados da década de 1980, com algumas exceções notáveis.

Embora o país tenha resistido a várias recessões, incluindo uma crise financeira durante esse período, o Goldman considera a economia da 2019 construída para absorver o tipo de choques que provocariam um crescimento negativo.

“As mudanças subjacentes à Grande Moderação parecem praticamente intactas e algumas até se fortaleceram”, disse Jan Hatzius, o economista-chefe da empresa, em nota de pesquisa. “Uma retrospectiva de 100 anos de recessões nos Estados Unidos sugere que várias das causas históricas mais importantes são menos ameaçadoras hoje. Embora alguns novos riscos tenham surgido, na rede vemos a economia dos EUA como estruturalmente menos propensa à recessão do que no passado. ”

Essa controvérsia vai contra o sentimento vindo de algumas das mentes mais brilhantes do mercado.

O investidor bilionário Ray Dalio, da Bridgewater Associates, por exemplo, disse à CNBC que vê um “risco significativo” de uma recessão em 2020. O outro financiador de hedge, Seth Klarman, alertou recentemente os clientes sobre uma crise financeira em curso. E até o CEO do JP Morgan Chase, Jamie Dimon, disse que, se os formuladores de políticas não consertarem o que está errado, a economia poderá enfrentar dificuldades.

Hatzius e sua equipe, entretanto, disseram que as cinco causas tradicionais da recessão não são uma ameaça tão ruim na economia de hoje. Ele os listou como choques industriais e desequilíbrios de estoque, choques do petróleo, inflação excessiva, desequilíbrios financeiros e aperto fiscal.

Desse grupo, ele disse que os desequilíbrios financeiros - bolhas de ativos - são provavelmente o maior risco, mas permanecem moderados, pois os valores não parecem excessivos.

“Os riscos clássicos de desequilíbrios financeiros e bolhas de ativos podem ressurgir, e tanto a crescente financeirização da economia dos Estados Unidos quanto o aumento da transmissão global de choques financeiros ... podem apresentar novos riscos”, escreveu Hatzius. “Mas o risco de desequilíbrios financeiros parece estar suspenso no momento, em parte por causa da cautela induzida pela crise por parte das famílias, empresas e reguladores.”

“Mais importante”, acrescentou ele, “o setor privado continua em muito boa forma financeira e parece muito menos vulnerável a uma queda nos preços dos ativos ou um aperto nos padrões de crédito do que nos últimos dois ciclos”.

Os investidores, no entanto, parecem mais preocupados com choques exógenos - o impasse comercial entre EUA e China explodindo, combinado com eventos geopolíticos confusos como o Brexit e o enfraquecimento dos lucros corporativos que sugerem que o aumento do corte de impostos 2017 pode estar diminuindo.

Goldman, no entanto, analisou o último século da história da recessão e descobriu que eles caíram principalmente nas causas acima mencionadas.

Abordando-os individualmente, os economistas descobriram que desequilíbrios industriais e choques de estoque são menos prevalentes agora que as empresas ficaram melhores na calibração de estoques; os choques do petróleo são menos perigosos agora que os EUA se tornaram mais independentes em termos de energia; o aperto fiscal geralmente aconteceu apenas em torno de “grandes demoblizações do pós-guerra” que não ocorreram desde o fim da Guerra da Coréia; e o risco financeiro, embora seja a causa da Grande Recessão, não prevalece hoje com as salvaguardas incorporadas ao sistema bancário.

Hatzius observa que as previsões estão ficando mais sinistras, com perspectivas para os economistas apontando para uma chance de 25 por cento de um recuo e riscos com preços de mercado em torno de 50 por cento.

“Embora novos riscos possam surgir, nenhuma das principais fontes das recessões recentes… parece muito preocupante por enquanto”, disse ele. “Como resultado, as perspectivas de um pouso suave parecem melhores do que se pensava amplamente.”

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