O destino do mercado este ano pode estar nas mãos do 'Powell Put'

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Chame-o de “Powell Put” ou “Powell Pivot” ou qualquer outra coisa, mas a recente mudança do presidente do Federal Reserve na abordagem da política monetária está repercutindo nos mercados.

Em apenas alguns meses, o presidente do banco central Jerome Powell evoluiu de um falcão sobre as taxas de juros - em favor de empurrá-los para cima - para uma aparente intenção de pomba no mínimo em esperar para ver como as condições evoluem antes de fazer outro movimento .

Antes de se deparar com algum problema no final desta semana, o mercado parecia estar se recuperando, pelo menos em parte, em um Fed mais acomodatício.

Com uma infinidade de ventos contrários ainda fermentando - o crescimento negativo antecipado dos lucros no primeiro trimestre é apenas o mais recente - a grande questão será até que ponto Powell e seus colegas legisladores serão capazes de conduzir os mercados com sua intenção declarada de ser "pacientes" sobre aperto futuro.

"Isso claramente parece que o mercado provavelmente reagiu de forma exagerada ao seu hawkishness em outubro, e provavelmente estamos reagindo exageradamente ao seu dovishness em janeiro e fevereiro", disse Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da National Holdings. “Eu caracterizaria não como uma frase de Powell, mas como uma pausa de Powell.

A noção de “opção de venda” vem do mercado de opções e é o ponto em que o titular tem a prerrogativa de vender. Na conotação do Fed, uma opção de venda seria um ponto em que o banco central não deixaria o mercado cair antes de entrar em ação com mais estímulos de política.

Uma crença no mercado de que o presidente do Fed tem um nível de colocação não é novidade.

Wall Street atribuiu crenças semelhantes a Alan Greenspan, Ben Bernanke e Janet Yellen; Greenspan e Bernanke tiveram um histórico de promover estímulos por meio de cortes nas taxas ou compras de ativos, enquanto o Fed de Yellen provavelmente será mais lembrado por começar a desenrolar esse tipo de programa.

Determinar onde aquele Powell colocou pode ser complicado.

O presidente expressou ceticismo no passado em relação a programas como a flexibilização quantitativa, que ajudou a empurrar o balanço do Fed para mais de US $ 4.5 trilhões. E falou sobre a importância de dar ao banco central munição suficiente para combater a próxima crise, algo que as baixas taxas de juros dificultariam.

O estrategista Noah Weisberger, da AB Bernstein, disse que a opção de venda atual de Powell está provavelmente "sem dinheiro", o que significa que ainda não foi alcançada e a próxima tem um "preço de exercício" ou ponto em que o ímpeto para a ação será chutar, isso é ainda mais baixo.

Isso significa que "um ataque mais severo de preocupação" pode ser necessário "para reativá-lo da próxima vez", disse Weisberger, que é o diretor-gerente de estratégia de portfólio dos Estados Unidos da empresa.

O mercado, porém, pensa que, pelo menos, o Fed não vai aumentar as taxas tão cedo.

A precificação de futuros aponta para nenhuma chance de um aumento das taxas pelo menos até janeiro de 2010, de acordo com o rastreador do CME. Na verdade, os comerciantes estão indicando uma chance de cerca de 31 por cento de um corte na primeira reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto no próximo ano, com a redução real ocorrendo entre meados e o final do ano, quando a taxa de fundos implícita é de 2.17 por cento.

Isso parece ser suficiente para que o mercado recupere as perdas sofridas na liquidação induzida pelo Fed tardio do 2018. Além disso, porém, os riscos permanecem.

“A determinação renovada do presidente do Fed Powell em ser paciente e sua sugestão de uma abordagem mais flexível e menos 'piloto automático' reduziram o risco-chave de um Fed surdo para o mercado”, Katie Nixon, diretora de investimentos da Northern Trust Wealth Gestão, disse em nota. “Embora acreditemos que esta foi a decisão política certa e a melhor mensagem, é importante ter em mente que podemos ter que nos concentrar neste caso de risco novamente em 2019, caso os mercados e a economia continuem a se fortalecer.”

De fato, o Goldman Sachs acredita que as pressões inflacionárias serão suficientes para provocar uma alta neste ano.

É claro que a política do Fed hoje em dia não envolve apenas taxas de juros.

Wall Street está observando de perto como o banco central administra o portfólio de títulos que continua mantendo em seu balanço.

Desde que começou a permitir que os rendimentos das obrigações se concretizem em outubro 2017, o Fed reduziu a quantidade de Treasurys e títulos lastreados por hipotecas que está mantendo em cerca de US $ 405 bilhões. Mas Powell e outros disseram ultimamente que estão dispostos a examinar o ajuste do balanço para ver se está afetando as condições financeiras.

“Meu palpite é que o próximo movimento provavelmente não é um corte [na taxa]. Pode haver uma suspensão do aperto quantitativo ”, disse Hogan. "Você tem as duas opções."

A questão primordial é como o Fed será sensível às oscilações do mercado.

A história, particularmente nas 1990s, mostrou que o banco central está disposto a oferecer uma flexibilização de curto prazo, seguida de um retorno a altas se as condições justificarem isso, disse Dario Perkins, diretor-gerente de macro global da TS Lombard.

“Não há dúvida de que outro período de turbulência do mercado seria suficiente para o Fed cortar as taxas de juros, mesmo antes de ter um impacto tangível na economia dos Estados Unidos”, escreveu Perkins. “Dada a reação deles, os investidores agora percebem a importância do 'Powell Put'. Isso até levanta a possibilidade de um 'derretimento' no estilo do final dos anos 90. A questão é se precisamos de outro colapso ao estilo de dezembro e cortes nas taxas do Fed antes que os mercados cresçam, ou se a mudança de política anunciada até agora já é suficiente ”.

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