Há uma divisão preocupante entre ações e títulos, e os economistas não têm certeza de qual mercado é o certo

O mercado de ações está eufórico com a ideia de que um acordo comercial entre os EUA e a China consertará a economia e aumentará os lucros.

No entanto, o mercado de títulos é uma história diferente. Lá, os investidores ainda percebem a incerteza e até mesmo uma possível recessão à espreita.

“Um desses mercados vai estar errado, e é difícil saber agora em qual deles vai estar”, disse Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da National Securities. “O mercado de títulos está apostando que não veremos estabilização do crescimento e que a guerra comercial na China se arrastará.”

Os compradores têm saltado para os dois mercados, e o mercado de ações mais amplo está agora 18% mais alto desde a baixa para a qual caiu em 24 de dezembro. O índice S&P 500 voltou a atingir 2,775, cerca de 5% abaixo de seu máximo histórico.

Mas quando se olha para o mercado de títulos, os rendimentos do Tesouro permanecem surpreendentemente baixos, refletindo temores sobre uma economia enfraquecida e uma incerteza remanescente. O rendimento do Tesouro do ano 10, que se move a preços opostos, nem sequer retestou sua alta de Natal de 2.82 por cento, e na sexta-feira permaneceu em torno de 2.66 por cento.

As negociações comerciais entre os EUA e a China parecem estar progredindo e devem continuar na próxima semana. Isso ajudou a elevar os estoques, com o S&P 500 subindo 2.5% e o Dow subindo 3% na semana passada.

A reviravolta do Federal Reserve na política em janeiro também ajudou a elevar os estoques e manter baixos os rendimentos dos títulos. Após a reunião de 30 de janeiro, o banco central indicou que não tem pressa em aumentar as taxas de juros e que pode desacelerar o processo de redução de seu balanço patrimonial.

Por sua parte, os investidores em ações adoram baixas taxas de juros e um Fed fácil. Taxas mais baixas também significam que os rendimentos dos títulos não precisam se mover mais, particularmente em uma economia que está crescendo mais lentamente, sem pressões inflacionárias.

Importante para os investidores é que, quando esses dois mercados são negociados na mesma direção, há uma fuga e uma direção é dita.

“Acho que há algumas coisas no mercado de títulos que não se conectam à realidade da forma como o mercado de ações a vê”, disse Hogan.

Em sua opinião, o mercado de ações está subindo com base em três hipóteses: o fim da luta comercial EUA-China, um FED acomodativo e a continuidade da estabilidade econômica nos EUA e na China.

Por outro lado, “não acho que o mercado de títulos esteja por trás dessa narrativa”, acrescentou Hogan. “O mercado de títulos está olhando para o fluxo de dados econômicos e refletindo nos negativos”.

Vinay Pande, chefe de estratégias de negociação do UBS Global Wealth Management, disse que o mercado de títulos não está sendo negociado como se refletisse as mesmas expectativas de crescimento do mercado de ações. “A maioria dos economistas acha que a economia está desacelerando, mas não sabemos o quanto ela está desacelerando. Isso é um problema para o Fed, e é por isso que eles vão ficar em espera ”.

Ele explicou que, atualmente, os títulos parecem ter um crescimento um ponto percentual abaixo do que os economistas previram. A previsão de crescimento médio do PIB no quarto trimestre é de 2.4 por cento, enquanto o primeiro trimestre é de 2 por cento, de acordo com o CNBC / Moody's Analytics Rapid Update.

“O mercado de títulos está expressando o consenso de longo prazo? Não, não é ”, disse Pande. “O mercado de títulos está realmente negociando como se fosse um mercado de resseguro”, onde os resseguradores aumentam os preços a cada evento sucessivo: se houvesse furacões cinco anos consecutivos, eles ainda cobrariam como se outro furacão fosse esperado no sexto ano.

É assim que o mercado de títulos está agora respondendo a dados fracos - como se estivesse prevendo uma tempestade econômica, ou mesmo uma recessão que pode não vir.

“Há uma memória muscular nisso”, acrescentou Pande.

Muitos relatórios econômicos dos EUA foram adiados pela paralisação do governo do dia 35, mas o que está disponível tem sido um quadro misto.

Por exemplo, os relatórios mensais de emprego têm sido muito fortes, com salários ganhando e criação de empregos com média superior a 240,000 nos últimos três meses. Ainda assim, um ligeiro aumento nos pedidos semanais de desemprego durante as últimas três semanas tem aumentado as bandeiras amarelas, já que esses dados podem às vezes servir como um alerta precoce para o mercado de trabalho.

No entanto, a maior preocupação até agora foi a impressionante queda percentual da 1.7 nos dados de vendas de varejo de dezembro, divulgada pelo governo na semana passada. Os economistas reduziram as estimativas de crescimento do quarto trimestre para mais perto de 2 por cento, como resultado, mas muitos acreditam que os dados eram suspeitos ou poderiam ser revisados ​​em alta. No entanto, os dados fracos lembraram os investidores de que os mercados haviam sido dominados por temores de recessão, com as ações subindo em dezembro.

Alguns economistas culparam a queda das vendas no varejo em que o mercado de ações violento foi vendido em dezembro, e os dados do varejo de janeiro ainda não estão disponíveis.

“Todos os nossos relatórios anteriores foram de que as vendas de fim de ano estavam espumantes”, disse Chris Rupkey, economista-chefe do MUFG Union Bank. “A reação de Wall Street atingiu a Main Street com força total. Este não é apenas um buraco de panela, é um grande obstáculo no caminho a seguir. realmente nos faz questionar as perspectivas deste ano. ”

O consumidor é o maior impulsionador da economia dos EUA, por isso os economistas se sentiram encorajados quando o relatório de sexta-feira da Universidade de Michigan mostrou uma recuperação em fevereiro, após o encerramento do governo. Alguns economistas também esperam uma recuperação nas vendas no varejo no próximo lançamento.

“A bola está no campo do governo Trump para garantir que as negociações comerciais com a China permaneçam nos trilhos, caso contrário, o mercado de ações e a confiança do consumidor podem sofrer outra queda”, observou Rupkey. Ele disse que as melhores expectativas do consumidor para o futuro podem ajudar a apoiar o mercado de ações e tirar a economia de seu ponto fraco.

Separadamente, os lucros das empresas cresceram a um ritmo percentual superior ao 16 no quarto trimestre, mas as empresas têm alertado para receitas mais baixas ou custos mais altos, e os analistas vêm revisando as estimativas do primeiro trimestre para baixo.

Embora as ações tenham subido mesmo diante de uma desaceleração nos lucros, isso pode ser testado já em abril. Espera-se agora que os ganhos sejam um declínio no primeiro trimestre, pela primeira vez em três anos.

No entanto, o desempenho dos setores de ações que se saem bem em uma recuperação do crescimento econômico tem, na verdade, superado, mesmo que suas projeções de lucros futuros tenham sido revistas em baixa. Por exemplo, os semicondutores, no índice de semicondutores da Filadélfia, estão em alta de 17 desde o início do ano, e vários nomes de alto perfil no setor alertaram sobre ganhos futuros.

O setor industrial da S&P, o último grupo econômico cíclico sensível ao comércio com a China, também subiu 17% no mesmo período. O mercado de ações de Xangai também cresceu, embora os rendimentos dos títulos em todo o mundo continuem baixos.

Os rendimentos do Tesouro dos EUA também foram retidos pelas preocupações internacionais. O bund do ano 10 alemão influencia o preço dos Treasurys porque quando os rendimentos do bund caem, os compradores podem mergulhar no mercado de títulos dos EUA por causa de seu maior rendimento. O bund alemão 10 ano estava cedendo 0.10 por cento na sexta-feira.